Finam

3 776 подписчиков

Свежие комментарии

  • галина
    То тарелками пугают, дескать подлые летают. Хватит нас пугать.Пандемия COVID-19...
  • ВЛАДИСЛАВ
    От дохлого осла уши хохлам.Киев готов вести ...
  • Олег Козырев
    Ну данные Левады можно рассматривать как качество китайских батареек. Да впрочем и статья интересна с точки зрения по...Любить Россию и у...

Ускоренный рост розничного бизнеса позволяет МКБ поддерживать высокие темпы роста доходов

Ускоренный рост розничного бизнеса позволяет МКБ поддерживать высокие темпы роста доходов

Ускоренный рост розничного бизнеса позволяет МКБ поддерживать высокие темпы роста доходов

Московский кредитный банк (МКБ) - ведущий универсальный российский банк. У МКБ прочная бизнес-модель, основанная на обслуживании крупных корпоративных клиентов. Ускоренный рост розничного бизнеса, разработка новых финансовых продуктов и экспансия в регионы позволяет банку поддерживать высокие темпы роста доходов. Рентабельность капитала (RoE) банка стабильно держится выше 15%. Мы обновили нашу финансовую модель банка с учетом последних финансовых результатов и недавнего SPO, проведенного в мае 2021. Мы повышаем нашу 12-месячную целевую цену до 8.9 руб. за акцию (с 5.9 руб.), что предполагает потенциал роста в 27%, и присваиваем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Надежная и конкурентоспособная бизнес-модель. Будучи одним из ведущих универсальных российских частных банков, МКБ успешно конкурирует с другими крупными игроками финансового рынка. У банка особенно сильные позиции в корпоративном сегменте, на который приходится 87% кредитов с особым акцентом на нефтяной сектор, а также сферу недвижимости/строительства. Банк также является значимым игроком на рынке операций репо и инвестиционно-банковских услуг.

Стратегия МКБ до 2023 предполагает умеренный рост при сохранении стабильной рентабельности капитала (RoE).

МКБ расширяет продуктовую линейку, увеличивает объем транзакций, развивает розничный и инвестиционный бизнесы, делает цифровой банк для МСП. Эти действия должны способствовать росту комиссионного дохода и увеличению его доли в совокупных доходах до 30% (сейчас - 20%). Показатель чистой процентной маржи (ЧПМ) также постепенно улучшается - с 2.2% в 2019 до 2.4% в 1П21, а к 2023 планируется достичь 2.7%. По прогнозу банка, RoE к 2023 превысит 15%, что близко к историческому среднему 5-летнему уровню.

Качество активов высокое, риск - низкий. МКБ работает прежде всего с крупными надежными корпоративными клиентами, что отражается в относительно низкой доле "плохих" кредитов - всего 2.5% в 1П21 (3.1% в 2020). Стоимость риска у МКБ в последние несколько лет составляет около 1-2.0%, а в 1П21 снизилась до 0.6% за счет восстановления экономики, небольшой доли кредитов в цикличных секторах и потребительском кредитовании. Эти цифры сопоставимы с показателями госбанков.Высокая достаточность капитала. В мае 2021 года МКБ провел SPO, по итогам которого привлек 22.7 млрд руб., что позволило увеличить размер регуляторного капитала до 350 млрд руб. (+5.1% с начала года), при этом на капитал первого уровня приходится 85% (226 млрд руб.). У МКБ также низкое отношение активов, взвешенных по риску, к совокупным активам (55%), что обусловлено низким рыночным риском. В результате Н1.0 составляет 17.2%, а CET 1 - 12.7% (против минимального значения 11.5%) - это достаточно хороший показатель, позволяющей поддерживать рост активов банка на уровне среднего исторического значения (20% годовых).

Оценка. Мультипликаторы МКБ P/TBV 2021П/22П на уровне 0.95x/0.85x и P/E 2021П/22П 6.5x/5.5x. Наша целевая цена основана на двухэтапной модели роста Гордона с учетом нормализованной долгосрочной RoE, равной 15%, и стоимости капитала 14.7%, при этом целевой мультипликатор P/TBV составляет 1.1x.

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх