Finam

3 773 подписчика

Свежие комментарии

  • Alex Немо
    А что кроме бледного вида от этого проекта будут иметь конкретно россияне? Газпром вроде как бы госкомпания, но поче...Комплекс "Газпром...
  • Alex Немо
    Мне вот только непонятен такой интересный факт. Ставка центробанка в штатах составляет 0.25%, при этом, в целях борьб...Процент растёт - ...
  • Елена Бреслова
    Путину бы следовало следить за базаром... Скоро некому будет верить его словам...Путин заявил о ро...

Оценка стоимости сделки по покупке "Лентой" ГК "Семья" вполне адекватная

Оценка стоимости сделки по покупке "Лентой" ГК "Семья" вполне адекватная

Оценка стоимости сделки по покупке "Лентой" ГК "Семья" вполне адекватная

"Лента” (LNTA LI: выше рынка; РЦ $3,2/ГДР) объявила о том, что она договорилась о покупке Группы компаний "Семья”, четвертого по величине ритейлера в Пермском крае за 2,35 млрд руб. денежными средствами и рассчитывает закрыть сделку уже летом 2021 г. Хотя сделка не является очень крупной (потенциал увеличения торговых площадей и выручки составляет 3%), она предусматривает значительную и относительно быструю экспансию в Пермский край (при этом плотность продаж магазинов "Семья" немного выше, чем у "Ленты”). Учитывая это, оценки стоимости сделки нам представляются адекватными, несмотря на то, что потребуются капиталовложения на ребрендинг магазинов.

Мы полагаем, что "Лента" продолжит использовать возможности своего баланса для реализации стратегии расширения с акцентом на небольшие форматы (супермаркеты и магазины “у дома”) и экспресс-доставку. Тем не менее на доказательства того, что сделка способствует созданию стоимости, вероятно, потребуется время. Хотя при 4,6x EV/EBITDA 2021П риски, главным образом, связаны с повышением оценок, краткосрочно инвесторы могут сомневаться в привлекательности акций компании, на наш взгляд.

Параметры сделки. "Лента” договорилась о приобретении регионального пермского ритейлера "Семья” (в управлении которой находится 75 магазинов) за 2,35 млрд руб. денежными средствами. Сделка должна быть одобрена ФАС и планируется к закрытию летом 2021 г. "Лента” планирует интегрировать приобретенные супермаркеты, цепочку поставок и персонал розничной сети "Семья” в розничную сеть "Ленты”. Приобретенные магазины перейдут под бренд "Ленты”.

Ключевые показатели розничной сети "Семья”. "Семья” управляет 75 магазинами в Перми и Пермском крае общей торговой площадью 46 тыс. кв м, в том числе 4 гипермаркетами, 27 супермаркетами и 44 магазинами у дома. По данным газеты "Ведомости”, в 2020 г. выручка компании составила 14 млрд руб., что предусматривает выручку на кв м на уровне примерно 300 тыс. руб. (что на 3% выше среднего уровня "Ленты” в 2020 г.).

Основания для сделки. Покупка потенциально увеличит торговые площади и выручку "Ленты” на 3% и позволит быстро расширить физическое присутствие Ленты в Пермском крае, а также возможности по доставке (в результате покупки доля о Ленты на рынке розничной торговли продуктами питания в Пермском крае увеличится до 7% против нынешних 1,3%, по оценкам компании). Сделка хорошо укладывается в Стратегию расширения Ленты.

Адекватные оценки стоимости. Указанная цена сделки на уровне 2,35 млрд руб. предусматривает коэффициент EV/Sales на уровне примерно 0,17x (оценка Альфа-Банка исходит из выручки на уровне 14 млрд руб. за 2020 г., по данным газеты "Ведомости”), что ниже текущего торгового мультипликатора "Ленты” (0,4x EV/Sales 2021П). Если предположить, что рентабельность EBITDA приобретенных магазинов Ленты будет находиться на стандартном уровне более 8%, мультипликатор сделки, по нашей оценки, равен всего 2,1x EV/EBITDA (что гораздо ниже текущего мультипликатора Ленты 4,6x EV/EBITDA 2021П). Таким образом, мы считаем уровень оценки стоимости вполне адекватным, учитывая значительное и относительно быстрое расширение в Пермскую область, а также чуть более высокую плотность продаж в сравнении с уровнем "Ленты”. В то же самое время отметим, что потребуются капиталовложения для ребрединга магазинов.

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх