Вопрос большого рублевого кэша при исторически сложной истории рубля остается актуальным

Рубль "всегда падает"… но не всегда хуже доллара.

Насколько это верное утверждение - да, безусловно, номинальный курс рубля к доллару за последние 15 лет только падал. Но важно все-таки акцентировать то, что это утверждение относится только к позиции в "кэше", т.е. там, где нет фактора процентной ставки. Если человек держит рубли в стеклянной банке - то (цифры на 1 октября) за пятилетку с 2005 по 2010 год рубль потерял 6.5%, с 2010 по 2015 - потерял 54.3%, с 2015 по 2020 - потерял 15% своей стоимости. А всего за 15 лет рубль потерял относительно доллара 63% стоимости (почти 2/3), т.е. 1 октября на 1 рубль можно курить почти в 3 раза меньше долларов, чем в 2005 году. Безусловно, в такой концепции лучше держать не рубли, но кстати и не доллары, а скорее швейцарские франки … (относительно франка рубль потерял почти 3/4 стоимости за 15 лет). И это рационально.

Но, если мы под сбережениями понимаем условный депозит, то за последние 15 лет накопления в рублях принесли бы процентного дохода ~240%, против 28% в долларах. Три последних пятилетки рубль приносил процентного дохода по ~50%. И это компенсировало девальвацию: в итоге рублевый депозит за 15 лет принес ~25% в долларах, а долларовый ~28%.

C 2005 по 2010 год рубль дал бы +42%, а 2010 по 2015 -31%, за последние 5 лет опять + 27% (одна из лучших валют даже по текущему курсу)… но в целом за 15 лет … рубль+% ~ доллар+%.

Возвращаясь к текущей ситуации… в моменте рубль недооценен на ~7-10% (в контексте платежного баланса, цен на нефть и пр.). Кто-то ждет курс 60-65, кто-то 80-85, а кто-то и 100+ вопрос только сценария, но реальный эффективный курс рубля сейчас у минимумов за полтора десятилетия и для какого-то устойчивого его нахождения еще ниже, нужны особые факторы. Для того чтобы рубль год постоял здесь нужно $30-40 млрд дополнительного оттока капитала за год (столько всего ОФЗ у нерезидентов, и на такую величину растут рублевые средства населения в банках за год, сопоставимы годовые чистые выплаты инвестдоходов в пользу нерезидентов)…. Сегодня Минфин объявил о продаже валюты в объеме 5.8 млрд руб. в день в рамках бюджетного правила (против 2.4 млрд в сентябре) + Банк России ежедневно продает 2.9 млрд руб. (в рамках сделки со Сбербанком), это означает, что в октябре общий объем продажи валюты составит около 178 млрд руб., что в 3 раза больше, чем в сентябре (57.5 млрд руб.).

Продажи валюты в объемах, сопоставимых с июнем, должны помочь рублю "пережить" выборы в США и это безусловный плюс ЦБ и Минфину в тактическом плане.

Но в стратегическом… вопрос большого рублевого кэша при исторически сложной истории рубля остается актуальным вопросом, если кэш продолжит наращивать доминирование в системе, как инструмент сбережений...