Finam

3 762 подписчика

Свежие комментарии

  • Валерий Светлый
    этому дуболому из нато надо самому оглянуться. а чой-то натовцы скопились у российских границ? и почему они не выполн...Россия должна пре...
  • Валерий Светлый
    этому дуболому из нато надо самому оглянуться. а чой-то натовцы скопились у российских границ? и почему они не выполн...Россия должна пре...
  • Виктор Шиховцев
    Поможет Миллеру?Путин поручил каб...

Дивиденды "Норникеля" могут составить около 1600 рублей на акцию

Дивиденды "Норникеля" могут составить около 1600 рублей на акцию

Дивиденды "Норникеля" могут составить около 1600 рублей на акцию

"Норникель" представил сильные финансовые результаты за 2-е полугодие 2020 г. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании и в ближайшее время обновим целевую цену.

Операционные показатели. Во 2-м полугодии 2020 г. продажи никеля выросли на 4% г/г до 122 тыс. т. Реализация меди увеличилась на 11% г/г до 283 тыс. т, что связано с наращиванием производства на Быстринском ГОКе. Продажи палладия снизились на 6% г/г до 1 360 тыс. унций, платины - выросли на 13% г/г до 365 тыс. унций. При этом покупатели попросили компанию перенести часть закупок на 2021 г., что привело к накоплению запасов металлов, в первую очередь никеля и палладия. Норникель планирует распродать запасы в 2021 г., что даст дополнительный бонус к финансовым показателям. Цены реализации во 2-м полугодии 2020 г. быстро восстановились после мартовского обвала и по большинству металлов (медь, палладий и платина) превысили уровни 2019 г.

Состояние отрасли. На рынках цветных металлов продолжается ценовое ралли. В последние дни произошел резкий рост цены платины до 1 300 долл. за унцию, что связано с инвестиционным спросом, вызванным масштабной денежной эмиссией и желанием инвесторов защититься от инфляции.

"Норникель" ожидает, что в 2021 г. на рынке платины сформируется профицит предложения, поэтому текущая цена кажется слегка перегретой. Цена никеля и меди достигла максимума за последние несколько лет, что объясняется быстрым восстановлением китайской экономики и постепенным выходом других стран из кризиса. Цена палладия закрепилась выше 2 300 долл. за унцию. В 2021 г. рост цен на цветные металлы будет обусловлен резким отскоком мировой экономики после провального 2020 г. На горизонте 3-5 лет переход к "зеленой экономике" станет ключевым драйвером увеличения спроса на металлы Норникеля и будет поддерживать цены на комфортном уровне.

Финансовые показатели. Во 2-м полугодии 2020 г. выручка "Норникеля" увеличилась на 21% г/г до 8,8 млрд долл. Существенный вклад в рост выручки внесли прочие металлы (в основном, родий и золото). Цены на родий и золото в 2020 г. росли высокими темпами, а запуск Быстринского ГОКа позволил увеличить производство золота в 1,5 раза. EBITDA превысила исторический максимум 2007 г., увеличившись на 38% г/г до 5,8 млрд долл. Рентабельность приблизилась к 50%. Несмотря на рост CAPEX в рамках расширения инвестиционной программы, свободный денежный поток увеличился на 48% г/г до 4 млрд долл.

Долговая нагрузка. Во 2-м полугодии "Норникель" осуществил масштабное гашение долга, что на фоне роста объема денежных средств позволило сократить чистый долг на 35% к/к до 47 млрд долл. Соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0,6х, нормализованное (за вычетом промежуточных дивидендов) - до 0,5х. С учетом ралли цен на цветные металлы чистый долг/EBITDA в 2021 г. не превысит пороговый уровень 1,8х.

Дивиденды. Решение по финальным дивидендам "Норникеля" будет принято в мае 2021 г., когда ситуация с аварией и выплатой штрафа окончательно уйдет в прошлое. В случае соблюдения условий дивидендной политики будет выплачено 60% EBITDA, учитывающей штраф, и дивиденд за 2020 г. (без учета промежуточного) составит около 1 600 руб. на акцию. В ходе конференц-звонка менеджмент заявил, что штраф уже привел к уменьшению дивидендной базы и дополнительное снижение дивидендов по причине аварии не обсуждается. С высокой вероятностью дивидендная политика будет соблюдена, что выгодно, в первую очередь, закредитованному Русалу. В 2021 г. EBITDA "Норникеля" превысит 10 млрд долл., а совокупные дивиденды составят не менее 2 700 руб. на акцию. Дивидендная доходность выше 10% будет толкать котировки к 30 тыс. руб. за акцию. Однако с 2022 г. не исключен переход на выплаты из FCF, что с учетом резкого роста инвестиционной программы может привести к снижению выплат.

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх