Finam

3 776 подписчиков

Свежие комментарии

  • галина
    То тарелками пугают, дескать подлые летают. Хватит нас пугать.Пандемия COVID-19...
  • ВЛАДИСЛАВ
    От дохлого осла уши хохлам.Киев готов вести ...
  • Олег Козырев
    Ну данные Левады можно рассматривать как качество китайских батареек. Да впрочем и статья интересна с точки зрения по...Любить Россию и у...

Уровень дивидендных выплат Beluga Group должен оказать поддержку акциям

Уровень дивидендных выплат Beluga Group должен оказать поддержку акциям

Уровень дивидендных выплат Beluga Group должен оказать поддержку акциям

Beluga Group (BELU RX: выше рынка; РЦ 4 999 руб.) представила финансовые результаты за 1П21 по МСФО. Чистая выручка выросла на 20% г/г на фоне благоприятного продуктового микса и роста продаж в магазинах "ВинЛаб". Рост EBITDA был ожидаемо более медленным (+8% г/г) - улучшение рентабельности на фоне более премиального продуктового микса было реинвестировано в расширение розничной сети "ВинЛаб". Это полностью соответствует стратегии 2021-24П и нашим ожиданиям неизменной рентабельности EBITDA г/г по итогам 2021П.

Выручка и EBITDA превзошли наш прогноз на 1%. В то же время к позитивным моментам относится тот факт, что совет директоров рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 72,76 руб. на акцию - хотя дивидендная доходность на уровне 2,1% не является слишком высокой, коэффициент дивидендных выплат на уровне 87% чистой прибыли должен оказать поддержку акциям компании, как мы считаем, учитывая исторически более низкие коэффициенты дивидендных выплат.

Акции повысились в цене на 40% с 19 июля (когда мы начали анализ компании) и на 20% с момента SPO 9 июня (против роста индекса Московской биржи соответственно на 6% и на 2%за аналогичный период).

Сейчас акции торгуются по 5,2-4,6x 2021-22П EV/EBITDA, что предусматривает дисконт на уровне 40-43% к AGRO LI и 61-63% к STCK LN. Наша финансовая модель указывает на то, что при текущих котировках рынок только начал учитывать профиль роста компании и потенциал улучшения рентабельности в ближайшие годы. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на акции компании и видим потенциал роста на уровне 49% с текущих уровней котировок на горизонте одного года.

Чистая выручка за 1П21 составила 30,8 млрд руб., что на 20% выше г/г и на 1% опережает наш прогноз. Ее рост был обусловлен: 1) незначительным ростом продаж на 1% г/г (хотя и с высокой базы сравнения 1П20, когда рост составил 15% г/г); 2) улучшением продуктового микса (премиальная продукция увеличилась более чем на 10%, тогда как продажи на экспорт водки Beluga выросли на 107% г/г, по данным компании); 3) продажи сети "ВинЛаб" выросли на 24% г/г на фоне роста трафика на 16,3% и роста среднего чека на 7,2%; 4) планового повышения цен.

- 1П21 EBITDA составила 3,7 млрд руб. (+8% г/г), что на 1% выше наших ожиданий при рентабельности 12% (-1,4 п. п. г/г). Более медленный рост EBITDA в сравнении с ростом выручки является следствием роста расходов на дистрибуцию и ростом общих и административных расходов на 30% и 22% г/г соответственно, тогда как валовая рентабельность выросла на 0,4 п. п. г/г. Как мы и ожидали, эффект улучшение рентабельности на фоне благоприятного микса продукции был реинвестирован в развитие розничной сети "ВинЛаб", о чем свидетельствуют цифры по сегментам: EBITDA розничного сегмента выросла всего на 4% г/г против +18% г/г в сегменте по производству и дистрибуции алкогольной продукции. Это полностью соответствует Стратегии 2021-2024 гг. и нашим ожиданиям на 2021П (наша модель предусматривает неизменную г/г рентабельность EBITDA на уровне 14,5% - для более подробной информации см наш обзор “ Beluga Group (выше рынка): Начало анализа: Уникальная возможность для входа на алкогольный рынок” от 19 июля 2021 г.).

- 1П21 чистая прибыль составила 1,2 млрд руб., что на 150% выше г/г и на 7% превышает наш прогноз на фоне тех же факторов, что и EBITDA, а также снижения чистых финансовых расходов (включая валютный доход/убыток) на 37% г/г.

- Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 72,76 руб. на акцию при дивидендной доходности 2,1%. Хотя дивидендная доходность не является высокой, совокупная сумма дивидендных выплат составляет 1 млрд руб., что соответствует СДП компании за 1П21 и эквивалентно 87% чистой прибыли за 1П21 по МСФО. Эта сумма выше, чем мог ожидать рынок, как мы считаем, учитывая 1) минимальный порог по дивидендным выплатам на уровне 25%, в соответствии с дивидендной политикой компании, 2) коэффициент дивидендных выплат на уровне 28% за 1П20 и 3) коэффициент дивидендных выплат на уровне 50% за 2020 г. и наши ожидания на 2021 г. Дата закрытия реестра назначена на 4 октября 2021 г.

Итоги телефонной конференции:

- Компания ожидает сезонно более сильной динамики продаж в 2П21 в сравнении с 1П21 с точки зрения роста и п ремиумизации продуктового микса.

- До конца 2021 г. компания планирует нарастить базу магазинов "ВинЛаб" до 900-1000 магазинов (против 713 на 2К21). Компания планирует выйти на темпы открытия новых магазинов на уровне 40-50 магазинов в месяц в 4К21 и поддерживать эти темпы в дальнейшем.

- Менеджмент подтвердил, что рост издержек и повышение акциза перекладываются на покупателей, и не видит рисков регуляторного ужесточения в данный момент.

- Компания ожидает, что улучшение рентабельности EBITDA г/г в сегменте производства и дистрибуции по итогам 2021П нейтрализует временное снижение рентабельности EBITDA розничного сегмента г/г (на фоне ускорения открытий магазинов). В 2022 г. менеджмент ожидает, что рентабельность EBITDA розничного сегмента вернется к уровню 2020 г. (11,8%).

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх