Finam

3 770 подписчиков

Свежие комментарии

  • Виктор Шиховцев
    Знакомая песня. Затем следует утверждение, что цена ниже себестоимости и нужно повысить тариф.Россия на 2-м мес...
  • Владимир Самойленко
    хорошо шо я не клиент билайна.Ренат Насретдинов...
  • Alex Немо
    Распил средств и уничтожение алюминиевого гиганта продолжается ускоренными темпами..В наблюдательном ...

Финансовые результаты "РусАгро" за второй квартал 2021 года ожидаются сильными

Финансовые результаты "РусАгро" за второй квартал 2021 года ожидаются сильными

Финансовые результаты "РусАгро" за второй квартал 2021 года ожидаются сильными

Компания "РусАгро" вчера представила сильные финансовые результаты за 2K21 по МСФО: скорректированная рентабельность EBITDA выросла на 7,2 п. п. г/г до 22,4% на фоне существенного улучшения рентабельности в сахарном, мясном и сельскохозяйственном сегментах благодаря сильному росту рыночных цен, тогда как рентабельность масложирового сегмента практически не изменилась г/г.

Сильная EBITDA привела к снижению долга до комфортного уровня 1,6x. Цифры поддерживают сделанные ранее заявления компании о том, что 2021 г. станет еще одним (вторым по счету) наиболее успешным годом в истории компании и укладываются в наши ожидания по рентабельности на уровне 18% по итогам 2021 г. с некоторым потенциалом для его повышения. В целом мы считаем цифры позитивными для акций компании.

Сильные финансовые результаты за 1K21: рост выручки ускорился до 52% г/г, улучшение рентабельности на 7 п. п. до 22% привело к снижению долга до комфортного уровня 1,6x. Выручка за 1К21 по МСФО (после межгрупповых элиминаций) на уровне 49,9 млрд руб. предусматривает впечатляющий рост на 52% г/г и ускорение роста с 11-28% г/г в ЗК и 4K20. На масложировой сегмент пришлось 62% прироста выручки в 1K; за ним следует сахарный сегмент, на который пришлось 20% прироста выручки.

В 1К21 скорректированная EBITDA составила 11,2 млрд руб. (+123% г/г) при рентабельности на уровне 22,4% (+7,2 п. п. г/г). Чистая прибыль за 1К21 составила 6,5 млрд руб. (+115% г/г). Валовый долг компании составил 120,4 млрд руб. на 31 марта (+ 5% к/к). Чистый долг компании составил 1,9 млрд руб. на 31 марта (снизившись на 10% к/к). Таким образом, коэффициент “чистый долг/ LTM EBITDA” снизился до комфортного уровня 1,61x с 2,12x на конец 2020. Компания израсходовала на капиталовложения 2,04 млрд руб. в 1K21.

Сильная рентабельность по всем сегментам бизнеса на фоне роста иен.

Рентабельность EBITDA масложирового сегмента составила устойчивые 11% (что всего на 1 п. п. ниже г/г и на 3 п. п. выше уровня 4K20). Поддержку рентабельности оказал рост цен реализации на все категории продукции, которые нейтрализовали рост себестоимости (на фоне роста цен на подсолнечник), а также консолидация низкомаржинального сегмента молочных продуктов с 1К21. Компания указала на то, что рыночные цены на подсолнечное масло достигли нового максимума на уровне 86-103 руб./кг (EXW, без НДС) в январе-марте при продолжающемся помесячном росте цен.

EBITDA сахарного сегмента составила 2,2 млрд руб., что предусматривает ее рост на 120% г/г, тогда как рентабельность улучшилась на 7 п. п. г/г до 26% на фоне высоких цен реализации. Отметим, что рыночные цены на caxap (ІЅСО-Краснодар) оставались на своем пике 41 руб./кг как в марте, так и в апреле.

Рентабельность EBITDA 1К21 мясного сегмента выросла на 5 п. п. г/г до 20%, отражая рост цен, который компенсировал рост расходов на корм и уход за животными. Рыночные цены на свинину составляли более 100 руб./кг (в живом весе без учета НДС) большую часть квартала.

EBITDA сельскохозяйственного сегмента подскочила в 2,3 раза г/г при улучшении рентабельности на 21 п. п. г/г до 51%, отражая рост цен на 19-97% по всем категориям продукции.

Итоги телефонной конференции.

Финансовые результаты за 2K21 ожидаются сильными, учитывая позитивную динамику цен: текущие цены на caxap выросли до 44 руб./кг (+3 руб. с апрельского уровня); в мясном сегменте поддержку ценам все еще оказывают высокие цены на курицу и сильный спрос на свинину (из-за ограничений на международный туризм), таким образом рентабельность, как ожидается, сохранится на уровне примерно 15-20%; в масложировом сегменте менеджмент также ожидает устойчивой рентабельности на уровне 10-11%.

Компания повысила свой прогноз капиталовложений на 2021 г. до 20 млрд руб. (с 18 млрд руб., указанных в марте), чтобы завершить крупнейшие проекты в этом году, из которых 12 млрд руб. приходится на мясной сегменте, 3 млрд руб. - на сельскохозяйственный сегмент, 3 млрд руб. - на масложировой сегмент и 1 млрд руб. - на сахарный сегмент.

Что касается дивидендной политики, в случае если показатель “чистый долг / EBITDA” опустится до уровня 1x, компания может пересмотреть ее с учетом расчета дивидендов на основе СДП как базы для расчета, а не чистой прибыли, как это происходит сейчас.

Правительство обдумывает изменения в регулировании рынка caxapa: от прямого регулирования цен до создания интервенционного фонда (по аналогии с интервенционным фондом зерна) и введения ежегодной квоты для беспошлинного импорта. Новый механизм вряд ли смягчит текущий рыночный дисбаланс в ближайшее время, создавая условия для сохранения сильной конъюнктуры цен.

Как сообщила вчера газета “Коммерсант”, Минсельхоз обсуждает новый механизм регулирования рынка caxapa, а введенные в декабре прошлого года и действующие до 1 июня прямые ограничения по предельным ценам на caxap (36 руб./кг по оптовым ценам и 46 руб./кг по розничным ценам) продлеваться не будут (отметим, что сегодня газета “Ведомости” сообщает со ссылкой на два неназванных источника в отрасли, что ведомство неформально рекомендовало производителям caxapa продолжить продажи caxapa по оптовой цене 36 руб./кг после 1 июня).

Вместо этого правительство предлагает ввести новый механизм регулирования этого рынка, который предусматривает: 1) создание интервенционного государственного фонда caxapa (по аналогии с интервенционным фондом зерна, который существует с начала 2000-х годов) и 2) введение ежегодной квоты на беспошлинной импорт (текущая импортная пошлина составляет $340/т). С 15 мая до 31 августа действует временная беспошлинная квота на импорт caxapa в объеме 350 тыс. т.

Тем не менее право на продажу этого продукта могут получить только компании, соответствующие ряду критериев, в частности с долей РФ в капитале не менее 50%; Объединенная зерновая компания является главным бенефициаром этих изменений.

Как сообщает “Коммерсант” со ссылкой на неназванные источники в кондитерской отрасли, предложенный новый механизм регулирования вряд ли смягчит дисбаланс рынка в ближайшее время: 1) что касается интервенционного фонда, контракты на caxap у ключевых игроков заключаются на один-два года, сейчас на рынке нет избыточных объемов caxapa, создание фонда, вероятно, потребует закупок caxapa за пределами России, 2) цены, предложенные O3K, не очень привлекательны для покупателей. В целом игроки рынка ожидают, что сильный дисбаланс на рынке caxapa сохранится, и в 2022 г. цены на caxap могут оказаться “запредельными”.

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх