Finam

3 775 подписчиков

Свежие комментарии

  • галина
    То тарелками пугают, дескать подлые летают. Хватит нас пугать.Пандемия COVID-19...
  • ВЛАДИСЛАВ
    От дохлого осла уши хохлам.Киев готов вести ...
  • Олег Козырев
    Ну данные Левады можно рассматривать как качество китайских батареек. Да впрочем и статья интересна с точки зрения по...Любить Россию и у...

Дивидендная доходность по акциям "Сбера" защищает их от сильного снижения

Дивидендная доходность по акциям "Сбера" защищает их от сильного снижения

Дивидендная доходность по акциям "Сбера" защищает их от сильного снижения

"Сбербанк" вчера представил финансовые результаты за 2К21 по МСФО. В целом банк продемонстрировал еще один сильный квартал года - чистая прибыль составила 318 млрд руб. при ROATE на уровне 25%за 2К, опередив наш прогноз и ожидания рынка на 9%. Рост кредитного портфеля и качество кредитов оставались сильными, оказывая поддержку финансовым результатам банка, при этом динамика резервирования стала главным драйвером опережения консенсус-прогноза.

Более того, недавнее повышение процентных ставок поддерживает ЧПМ через переоценку корпоративных кредитов с плавающими ставками (хотя мы не исключаем некоторого давления в результате роста стоимости фондирования в дальнейшем). Менеджмент вновь повысил прогноз по ROE, сейчас ожидая его на уровне как минимум 22% в 2021 г. (против предыдущего прогноза на уровне 20%).

Мы считаем, что есть пространство для дальнейшего повышения консенсус-прогноза при чистой прибыли за 1П21 на уровне 630 млрд руб., что соответствует почти 60% консенсус-прогноза Bloomberg на 2021 г. В то же время, акции сейчас торгуются по 1,2x P/TBV и 6,1x P/E 2021П, что на 11% и 2% выше средних мультипликаторов за 5 лет, указывая на то что 20%+ ROAE по итогам 2021 г.

уже учтено рынком. Акции в целом чувствительны к рыночным факторам, тогда как дивидендная доходность за 2021П на уровне почти 8% / 8,6% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно защищает их сильного снижения, на наш взгляд

Чистый процентный доход вырос на 10% г/г (+4% к/к) в 2К21, что на 2% выше ожиданий. Поддержку росту оказал сильный рост кредитного портфеля на 15% г/г (+9% г/г в корпоративном сегменте и +25% г/г в розничном сегменте). В то же время ЧПМ оказалась немного лучше, чем мы ожидали, снизившись на 39 б. п. г/г и немного повысившись на 4 б. п. к/к.

Отметим ретроспективное признание снижения нормы отчислений в АСВ в 2К20 (где было учтено также и снижение за 1К20), что создало эффект высокой базы сравнения г/г. В то же время повышение процентных ставок поддержало ЧПМ через ставки по плавающим корпоративным кредитам - доходность корпоративного кредитного портфеля выросла на 20 б. п. к/к в 2К21. Рост расходов по розничным депозитам пока не был заметным в 2К21 - +10 б. п. к/к и -30 б. п. г/г, тогда как стоимость корпоративного фондирования выросла на 60 б. п. к/к и на 30 б. п. г/г. Между тем рост доли текущих счетов (включая счета эскроу) на 3 п. п. к/к до 41% поддержал ЧПМ.

- Чистый комиссионный доход вырос на 31% г/г в 2К21 (что на 4-5% выше прогнозов) с низкой базы 2К20, когда транзакционная активность временно пострадала из-за карантина. Операции с банковскими картами и эквайринг были главными драйверами роста, по данным банка.

- Выручка нефинансовых сервисов выросла в 2,5 раза г/г до 41,1 млрд руб. при росте GMV e-commerce и GMV Фудтеха и пассажирских перевозок соответственно в 9-4 раза, а также роста выручки в сегменте сервисов B2B в 1,3 раза, что стало главными драйверами роста сегмента. Отношение убытка EBITDA к выручке немного улучшилось - до 18% против 20,5% в 1К21. E-commerce и ФудТех были главными источниками убытка EBITDA, находясь на этапе инвестиций в рост. В то же время рентабельность EBITDA сервисов B2B была положительной и составила 22,4% (против 13% в 1К21 и 15% в 2К20).

- Операционныерасходы выросли на17% г/гв2К21(что на2%вышеожиданий),ожидаемоускорившись в сравнении с 6% г/г в 1К и соответствуя прогнозу менеджмента на 2021 г. (+10-15%). Между тем коэффициент расходы/доходы финансового бизнеса немного снизился - до 30% против 31,8% в 2К20.

- Это привело к росту прибыли до отчислений в резервы на 25% г/г (+5% к/к) за 2К21, что на 2-4% выше нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка.

- Стоимость риска за 2К21 сохранилась на уровне 1К21 и составила 0,4%, что гораздо ниже нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка (0,7-0,8%). Ключевыми драйверами снижения стали урегулирование проблемной задолженности нескольких крупных заемщиков, а также восстановление экономической активности в целом и по-прежнему сильное качество кредитов. Коэффициент кредитов 3 стадии снизился на 0,6 п. п. к/к до 6,2%, тогда как покрытие этой категории кредитов резервами выросло на 2,1 п. п. к/к 101%.

- В итоге чистая прибыль за 2К21 (от продолжающихся операций) составила 318 млрд руб., что на 9% выше ожиданий при сильном 25,2% ROATE.

- Менеджментснова повысил прогноз ROE, сейчас ожидая как минимум 22% (против ранее заявленных 20%). Это вызвано более оптимистичным взглядом на стоимость риска (0,7-0,9% против 1% ранее) и ЧПМ (снижение примерно на 30 б. п. г/г в среднем; при этом квартальная ЧПМ сохранится на уровне 1-2К. По мнению менеджмента, повышательная переоценка процентных ставок по корпоративным кредитам с плавающими ставками имеет позитивный эффект. В то же время давление стоимости розничного фондирования, вероятно, усилится в дальнейшем, тогда как конкуренция в сегменте розничного кредитования не позволяет сильно повышать процентные ставки.

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх