Finam

3 775 подписчиков

Свежие комментарии

  • галина
    То тарелками пугают, дескать подлые летают. Хватит нас пугать.Пандемия COVID-19...
  • ВЛАДИСЛАВ
    От дохлого осла уши хохлам.Киев готов вести ...
  • Олег Козырев
    Ну данные Левады можно рассматривать как качество китайских батареек. Да впрочем и статья интересна с точки зрения по...Любить Россию и у...

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах

Лидер мирового рынка медицинских устройств, комплектующих и оборудования Abbott показал уверенный рост на фондовом рынке: акции достигли целевой цены $ 126,40, установленной ФГ "ФИНАМ" в исследовании от 17.06.2021, поднявшись на 18%. Сворачивание линий производства тестов на предмет выявления COVID-19 сейчас выглядит сигналом близости "потолка" акций, несмотря на то что решение компании выглядит неоднозначным в контексте продолжающейся пандемии.

ABT

Держать

12М целевая цена

$ 136,23

Текущая цена*

$ 125,50

Потенциал роста

8,55%

ISIN

US0028241000

Капитализация, млрд $

222,49

EV, млрд $

232,27

Количество акций, млрд

1,77

Free float

99%

Мы рекомендуем "Держать" акции ABT с целевой ценой на 12 мес. $ 136,23 и потенциалом 8,55% без учета дивидендов.

Abbott Laboratories - американская фармацевтическая компания и один из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. Компания заняла 89-ю строчку в списке Fortune 500 в 2021 году. Abbott Laboratories расквартирована в городе Эбботт-Парк, штат Иллинойс, и работает в четырех ключевых сегментах: Established Pharmaceutical Products, Diagnostic Products, Nutritional Products и Medical Devices.

Несмотря на уклон в сторону производства и поддержки медицинского оборудования, бизнес Abbott обладает высокой степенью сбалансированности: продажи в сегментах сопоставимы между собой, а единоличные продукты-блокбастеры выделить крайне тяжело.

Это дает преимущество компании в контексте более низкой зависимости выручки от результатов конкретного проекта относительно конкурентов. Компания является лидером в широком диапазоне сегментов: от производства носимых медицинских устройств до "быстрой" диагностики, медицинских добавок и детского питания.

*текущая цена актуальна на 25 августа

Тесты для определения наличия COVID-19 линейки BinaxNOW, Panbio и ID NOW в одиночку принесли компании дополнительные $ 2,8 млрд выручки в первые 6 мес. 2021 года и, несмотря на прогноз компании по снижению спроса в ближайшие месяцы, остаются значимым драйвером роста ее финансовых результатов.

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

27 мая 2021 года руководство Abbott утвердило план реструктуризации своего сегмента диагностических продуктов в целях приведения производственных мощностей для диагностических тестов COVID-19 в соответствие с прогнозируемыми изменениями спроса, обусловленными разворачиванием программ вакцинации и правилами тестирования полностью вакцинированных лиц. Мы отмечаем, что данное решение сопряжено со стратегическим риском: глобальная заболеваемость коронавирусом на конец августа вновь находится на подъеме, что обуславливает возможный сохраняющийся спрос на тесты Abbott, в связи с чем решение о сокращении производственных линий могло быть несколько преждевременным.

Выручка и чистая прибыль компании в первые 6 мес. 2021 года показали рост на 37,37% г/г и 170,84% г/г соответственно. Главным фактором стал спрос на продукты для тестирования на COVID-19: за январь - июнь продажи, связанные с ними, составили $ 3,5 млрд (17% в общей структуре).

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2019

2020

2021П

Выручка

31,9

34,6

39,8

EBITDA

7,7

8,8

11,1

Чистая прибыль

3,7

4,5

7,9

Скорр. EPS, $

3,2

3,7

4,4

Дивиденд, $

1,3

1,4

1,8

Показатели рентабельности, %

Показатель

2019

2020

2021П

Маржа EBITDA

24,1%

25,3%

28,0%

Чистая маржа

11,6%

13,0%

19,9%

ROE

11,9%

13,7%

22,9%

Мультипликаторы

Показатель

LTM

2021

EV/EBITDA

21,2

20,8

P/E

30,3

28,3

DY

1,4%

1,5%

Оценка акций по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E относительно аналогов дает целевую цену $ 146,9, а по собственным историческим мультипликаторам EV/EBITDA и P/E (LTM и 2021Е) - $ 125,6. Комбинированная цена составила $ 136,2 с потенциалом 8,6%. Акции ABT на данный момент выглядят дорогими как с технической, так и с фундаментальной точки зрения.

Описание эмитента

Abbott Laboratories - американская фармацевтическая компания и один из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. Компания заняла 89-ю строчку в списке Fortune 500 в 2021 году. Abbott Laboratories расквартирована в городе Эбботт-Парк, штат Иллинойс, и работает в четырех ключевых сегментах:

- Established Pharmaceutical Products: сегмент консолидирует широкую линейку фармацевтических препаратов-дженериков. Эти продукты, как правило, продаются напрямую оптовикам, дистрибьюторам, государственным учреждениям, медицинским учреждениям, аптекам и независимым розничным продавцам через распределительные центры и склады, принадлежащие Abbott. Среди выпускаемых препаратов можно выделить гастроэнтерологическую (Creon, Duspatal, Heptral, Transmetil, Duphalac), сердечно-сосудистую и метаболическую (Lipanthyl, TriCor, Teveten, Physiotens), респираторную (Biaxin, Klacid, Influvac), невралгическую (Sevedol, Serc, Brufen) линейки, а также ряд препаратов для женского здоровья (Duphaston, Femoston);

- Diagnostic Products: диагностические системы и тесты. Эти продукты обычно продаются напрямую банкам крови, больницам, коммерческим лабораториям, клиникам, кабинетам врачей, розничным торговцам и государственным учреждениям. Основные продукты включают тесты в области иммуноанализа, вирусологии, клинической химии и гематологии (ARCHITECT, ABBOTT PRISM, Cell-Dyn), инструменты молекулярной диагностики, системы медицинского обслуживания и автоматизированные решения для клинических лабораторий;

- Nutritional Products: производство продуктов питания для детей и взрослых. Сюда относятся бренды компании в области детского, спортивного и прочего специализированного медицинского питания (Similac, Ensure, Glucerna, Jevity и т. д.);

- Medical Devices: линейка медицинских устройств для управления сердечным ритмом, лечения сердечно-сосудистых заболеваний и средства ухода для больных диабетом, а также устройства нейромодуляции для лечения хронической боли и двигательных расстройств (бренды Assurity, TactiCath, XIENCE, MitraClip, FreeStyle).

Ведущим акционером Abbott является Vanguard Group (8,34%, или 147,84 млн акций): в пятерку крупнейших владельцев также входят Capital Research Global Investors (4,84%), Blackrock (4,66%), State Street (4,05%) и Capital International Investors (3,16%).

Выручка компании за 2020 год составила $ 34,61 млрд, объем активов на конец 1-го полугодия 2021 года - $ 72,55 млрд. Приоритетные необеспеченные облигации (Senior unsecured notes) ABT имеют рейтинг A+ от S&P, A2 от Moody's и A+ от Fitch.

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

Источник: данные компании

Стратегический фокус

Abbott на сегодняшний момент является едва ли не самой диверсифицированной компанией из сектора здравоохранения. Это дает ей преимущество в контексте низкой зависимости выручки от отдельных продуктовых категорий (проектов) и высокой степени сбалансированности сегментов деятельности. Abbott планирует управлять своим портфелем проектов таким образом, чтобы расходы на R&D были конкурентоспособными в каждом из четырех ключевых сегментов, в которых работает компания, и сохранялись в диапазоне 6-7% от выручки в ближайшие несколько лет. В 2021 году и далее основные стратегические направления развития компании Abbott будут включать следующие компоненты:

Abbott сфокусируется на создании портфелей высококачественных лекарств, отвечающих потребностям людей на развивающихся рынках. В течение нескольких лет Abbott планирует сохранить лидирующие позиции по продажам непатентных лекарств и активно работать над развитием нескольких ключевых брендов, таких как Creon, Duphaston, Duphalac и Influvac. В зависимости от продукта деятельность компании будет сосредоточена на разработке новых рецептур, систем доставки или показаний к применению. Одним из недавних примеров в этой области стал запуск четырехвалентной вакцины против гриппа Influvac Tetra на 12 рынках и расширение показаний на 16 рынках для охвата детей, подростков и молодых людей в возрасте от 3 до 17 лет в течение последних нескольких лет. Высокий потенциал рынка специализированного питания положительно скажется на развитии сегмента Nutritional Product. В отчете Nutraceuticals Market by Product and Geography, подготовленном компанией Technavio, отмечается, что среднегодовой темп роста этого рынка до 2024 года оценивается в 9% (абсолютный прирост на $ 182 млрд за период 2021-2024 гг.), а Abbott Laboratories является одним из ключевых игроков на нем. Растущий спрос на нутрицевтики с медицинскими добавками - один из основных факторов, способствующих росту рынка. Молодое население и состоятельные покупатели в последние годы создают тренд предпочтения персонализированного питания, одну из ключевых тенденций на рынке нутрицевтиков. Люди вносят изменения в рацион, чтобы улучшить свое здоровье, и выбирают индивидуальные решения в области питания, что, как следствие, благоприятно сказывается на участниках рынка. Abbott имеет в портфеле ряд всемирно известных продуктов (к примеру, бренды Similac, Glucerna, Ensure) и планирует продолжать разработки, а также расширять ассортимент в области гастроэнтерологических и метаболических добавок, детского питания, протеиновых бадов и т. д. В сегменте средств диагностики драйвером роста финансовых результатов в течение последнего года стала линейка тестов, направленных на выявление COVID-19. По большинству из них компания имеет "экстренную" лицензию FDA и планирует в течение 2021-2022 гг. получить полноценные лицензии. Технологии BinaxNOW и ID NOW COVID-19 сопровождаются мобильным приложением NAVICA, которое дает возможность использовать результаты отрицательного теста для посещения мероприятий, организации путешествий и т. д. на территории США. Сам тест делается в течение 15 минут и является одним из самых эффективных в мире на сегодняшний момент (97-98% эффективности). Несмотря на планы по частичной реструктуризации производственных мощностей, Abbott сохранит порцию выручки от их продажи в 2021 и последующих годах на фоне периодических вспышек COVID-19 в различных регионах. Разработка 15-минутного теста подтвердила статус Abbott в качестве одного из лидеров сегмента "быстрой диагностики": в ближайшие годы компания продолжит коммерциализацию систем скрининга крови, иммуноанализа, химии, гематологии и вирусологии, сопровождаемых автоматизированной поддержкой на базе собственных мобильных приложений и носимых устройств. 27 мая 2021 года руководство Abbott утвердило план реструктуризации своего сегмента диагностических продуктов в целях приведения производственных мощностей для диагностических тестов COVID-19 в соответствие с прогнозируемыми изменениями спроса, обусловленными несколькими факторами, в том числе сокращением случаев COVID-19 в США и других странах, ускоренным разворачиванием программ вакцинации и обновляемыми правилами по порядку тестирования полностью вакцинированных лиц. По оценкам Abbott, общие затраты до налогообложения для реализации этого плана реструктуризации составят примерно $ 500-625 млн (около 6% от прогнозной EBIT 2021 года), включая списание основных средств на сумму $ 80-115 млн, расходы, связанные с запасами и сырьем, в размере $ 250-260 млн и другие расходы на сумму $ 170-250 млн (расторжение контрактов, оптимизация кадрового состава и т. д.). Ожидается, что действия, связанные с этим планом, будут в основном завершены к концу 2021 года (во 2-м квартале 2021 года уже зафиксированы расходы по реструктуризации в размере $ 499 млн). Мы отмечаем, что данное решение сопряжено со стратегическим риском: заболеваемость коронавирусом на конец августа вновь на подъеме, что обуславливает возможный сохраняющийся спрос на тесты Abbott, в связи с чем решение о сокращении производственных линий может быть несколько преждевременным.

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

Источник: Our World in Data

Сегмент медицинских устройств останется главным для компании в плане объема продаж. На данный момент Abbott является одним из абсолютных лидеров рынка в этом компоненте и продолжает разработку новых носимых устройств для контроля сердечного ритма, мониторинга уровня глюкозы и других веществ в организме, хирургического оборудования, а также технологических решений, которые позволяют вывести процесс медицинского ухода, контроля и вмешательства на принципиально иной уровень. К примеру, компания продолжает работу в сегменте разработки и расширения функционала собственных мобильных приложений (NAVICA, VertiGo, MitraClip) для повышения лояльности потребителей и улучшения процесса использования устройств компании.

Дивидендная политика

Abbott предлагает неплохую для отрасли дивидендную доходность NTM на уровне 1,46%. Отметим также, что квартальный дивиденд 2021 года вырос на 25% г/г, притом что среднегодовой темп роста за последние 15 лет составил 1,43%. Медианная норма выплат за тот же период составила 59,3%.

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

Источник: данные компании

Факторы привлекательности

Несмотря на уклон в сторону производства и поддержки медицинского оборудования, бизнес Abbott обладает высокой степенью сбалансированности: продажи в сегментах сопоставимы между собой, а единоличные продукты-блокбастеры выделить крайне тяжело. Это дает преимущество компании в контексте более низкой зависимости выручки от результатов конкретного проекта (сегмента) относительно конкурентов. Компания является лидером в широком диапазоне сегментов: от производства носимых медицинских устройств до "быстрой" диагностики, медицинских добавок и детского питания. Тесты для определения COVID-19 линейки BinaxNOW, Panbio и ID NOW в одиночку принесли компании дополнительные $ 2,8 млрд выручки в первые 6 мес. 2021 года и, несмотря на прогноз компании по снижению спроса в ближайшие месяцы, остаются значимым драйвером роста ее финансовых результатов. Abbott предлагает дивидендную доходность NTM на уровне 1,46%.

Финансовые показатели

Выручка Abbott за 2-й квартал и 6 мес. 2021 года выросла на 39,51% г/г и 37,37% г/г соответственно, а чистая прибыль за аналогичные периоды взлетела на 121,42% г/г и 170,84% г/г соответственно. Улучшение финансовых результатов в течение 6 мес. 2021 года зафиксировано по всем сегментам, с особенно выдающейся динамикой подразделений диагностики (выручка +90,08% г/г). Главным фактором стал спрос на продукты для тестирования на COVID-19: за январь - июнь продажи, связанные с тестированием на коронавирус, составили $ 3,5 млрд (около 17% в общей структуре). Преимущественно эти продажи обеспечивались продуктами BinaxNOW, Panbio и ID NOW. Сегмент медицинских устройств также показал хорошие результаты, зафиксировав рост выручки на 30,34% г/г, за счет высокого спроса на устройства для контроля диабета и состояния сердца, а также оборудования электрофизиологии. По результатам первых двух кварталов 2021 года Abbott подтвердила прогноз по годовому EPS в диапазоне $ 2,75-2,95, а по скорректированному EPS - $ 4,30-4,50. Показатели долговой нагрузки и ликвидности компании в целом находятся на среднеотраслевом уровне. Коэффициент "Долг/Капитал" составляет 0,55х при медиане 0,61х по конкурентам, а "Чистый долг / EBITDA" - 0,87х при 1,48х по конкурентам. Коэффициент текущей ликвидности равен 1,79х (2,17х у конкурентов), а быстрой ликвидности - 1,36х (1,71х по аналогам).

Abbott: ключевые данные промежуточной отчетности, млн $

Данные за 2-й квартал

Данные за 6 месяцев

2020

2021

Изменение

2020

2021

Изменение

Выручка

7 328

10 223

39,51%

15 054

20 679

37,37%

EBITDA

1 498

2 273

51,74%

3 116

5 317

70,64%

EBITDA маржа

20,44%

22,23%

1,79%

20,70%

25,71%

5,01%

EBIT

673

1 399

107,88%

1 463

3 509

139,85%

EBIT маржа

9,18%

13,68%

4,50%

9,72%

16,97%

7,25%

Чистая прибыль

537

1 189

121,42%

1 101

2 982

170,84%

Чистая маржа

7,33%

11,63%

4,30%

7,31%

14,42%

7,11%

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Abbott: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млн $

Фактические данные

Прогноз

2018

2019

2020

2021E

2022E

2023E

Выручка

30 578

31 904

34 608

39 807

39 234

42 001

EBITDA

7 008

7 684

8 757

11 147

10 844

12 444

EBITDA маржа

22,9%

24,1%

25,3%

28,0%

27,6%

29,6%

R&D расходы

2 288

2 408

2 403

2 567

2 586

2 654

Чистая прибыль

2 368

3 687

4 495

7 937

8 300

9 204

Чистая маржа

7,7%

11,6%

13,0%

19,9%

21,2%

21,9%

Скорректированный EPS, $

2,9

3,2

3,7

4,4

4,7

5,2

EPS, $

1,3

2,1

2,5

N/A

N/A

N/A

Дивиденд на акцию, $

1,1

1,3

1,4

1,8

1,8

1,9

Норма дивидендных выплат

83,6%

61,8%

57,1%

40,6%

39,5%

36,4%

Чистый долг

15 480

13 453

11 599

8 008

5 878

6 406

Чистый долг / EBITDA

2,2x

1,8x

1,3x

0,7x

0,5x

0,5x

Собственный капитал

30 524

31 088

32 784

34 627

37 596

41 613

CFO

6 300

6 136

7 901

8 857

10 354

11 086

CAPEX

1 394

1 638

2 177

1 940

2 109

2 296

FCFF

4 906

4 498

5 724

6 917

8 246

8 790

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Оценка

Для анализа стоимости акций ABT мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов и оценку по собственным историческим мультипликаторам.

Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию $ 260,4 млрд, или $ 146,9 на акцию.

Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам - форвардному P/E 1Y (26,8х), EV/EBITDA LTM (22,9х) и форвардному EV/EBITDA 1Y (20,1х) - формирует таргет $ 222,6 млрд, или $ 125,6 на акцию.

Комбинированная целевая цена на август 2022 года составляет $ 136,2 с потенциалом 8,6% к текущей цене. Полная доходность с учетом дивидендов NTM - 10,0%. Акции достигли целевой цены $ 126,40, установленной ФГ "ФИНАМ" в исследовании от 17.06.2021, показав рост на 18%, в связи с чем потенциал дальнейшего повышения котировок выглядит ограниченным. Исходя из апсайда 8,6%, мы понижаем рекомендацию по акциям Abbott с "Покупать" до "Держать". Длинные позиции по акциям возможны к формированию на ценовых коррекциях.

Средневзвешенная целевая цена акций ABT по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим оценкам, $ 126,71 (апсайд - 0,97%), а рейтинг акции эквивалентен 3,0 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций ABT аналитиками Cowen and Company составляет $ 140,00 ("Держать"), Atlantic Equities - $ 115,00 ("Держать"), SVB Leerink - $ 128,00 ("Держать"), Crispidea - $ 135,00 ("Держать").

Abbott: оценка капитализации по мультипликаторам

Компания

P/E 2021E

P/E 2022E

EV/EBITDA 2021E

EV/EBITDA 2022E

Abbott Laboratories

28,3

26,8

20,8

21,4

Becton Dickinson

19,8

18,1

15,6

14,4

Baxter International

18,8

16,7

11,7

10,8

Medtronic

21,1

20,0

17,5

16,3

IDEXX Laboratories

71,4

61,9

50,6

44,2

Align Technology

53,3

43,0

38,0

30,1

Edwards Lifesciences

45,4

40,7

36,5

32,3

Медиана

33,3

30,4

27,1

23,2

Показатели для оценки

Чистая прибыль 2021E

Чистая прибыль 2022E

EBITDA 2021E

EBITDA 2022E

Abbott, млрд $

7,9

8,3

11,1

10,8

Целевая капитализация Abbott, млрд $

261,9

249,0

291,2

239,6

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Abbott: показатели оценки

Показатель

Значение

EST Market Cap (млрд $)

260,4

Количество акций в обращении, млрд шт.

1,8

Чистый долг (2Q 2021), млрд $

9,6

Доля меньшинства (2Q 2021), млрд $

0,2

Привилегированные акции (2Q 2021), млрд $

0,0

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Акции на фондовом рынке

Акции Abbott с начала 2020 года продолжают показывать опережающую динамику относительно широкого рынка и отраслевого индекса, что неудивительно в контексте хороших финансовых результатов компании. С 31.12.2019 Abbott прибавила 44,49%, S&P 500 - 38,86%, а индекс S&P 500 Healthcare - 32,89%.

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

Источник: Reuters

Технический анализ

На дневном графике акции ABT выглядят перегретыми даже после небольшой коррекции от верхней полосы Боллинджера, о чем говорит стохастический осциллятор, закрепившийся выше отметки 75 пунктов. На таком фоне вероятной выглядит коррекция инструмента в диапазон 120-123, где возможны стабилизация котировок и возобновление роста.

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

Источник: finam.ru

Лидер мирового рынка медицинских устройств, комплектующих и оборудования Abbott показал уверенный рост на фондовом рынке: акции достигли целевой цены $ 126,40, установленной ФГ "ФИНАМ" в исследовании от 17.06.2021, поднявшись на 18%. Сворачивание линий производства тестов на предмет выявления COVID-19 сейчас выглядит сигналом близости "потолка" акций, несмотря на то что решение компании выглядит неоднозначным в контексте продолжающейся пандемии.

ABT

Держать

12М целевая цена

$ 136,23

Текущая цена*

$ 125,50

Потенциал роста

8,55%

ISIN

US0028241000

Капитализация, млрд $

222,49

EV, млрд $

232,27

Количество акций, млрд

1,77

Free float

99%

Мы рекомендуем "Держать" акции ABT с целевой ценой на 12 мес. $ 136,23 и потенциалом 8,55% без учета дивидендов.

Abbott Laboratories - американская фармацевтическая компания и один из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. Компания заняла 89-ю строчку в списке Fortune 500 в 2021 году. Abbott Laboratories расквартирована в городе Эбботт-Парк, штат Иллинойс, и работает в четырех ключевых сегментах: Established Pharmaceutical Products, Diagnostic Products, Nutritional Products и Medical Devices.

Несмотря на уклон в сторону производства и поддержки медицинского оборудования, бизнес Abbott обладает высокой степенью сбалансированности: продажи в сегментах сопоставимы между собой, а единоличные продукты-блокбастеры выделить крайне тяжело. Это дает преимущество компании в контексте более низкой зависимости выручки от результатов конкретного проекта относительно конкурентов. Компания является лидером в широком диапазоне сегментов: от производства носимых медицинских устройств до "быстрой" диагностики, медицинских добавок и детского питания.

*текущая цена актуальна на 25 августа

Тесты для определения наличия COVID-19 линейки BinaxNOW, Panbio и ID NOW в одиночку принесли компании дополнительные $ 2,8 млрд выручки в первые 6 мес. 2021 года и, несмотря на прогноз компании по снижению спроса в ближайшие месяцы, остаются значимым драйвером роста ее финансовых результатов.

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

27 мая 2021 года руководство Abbott утвердило план реструктуризации своего сегмента диагностических продуктов в целях приведения производственных мощностей для диагностических тестов COVID-19 в соответствие с прогнозируемыми изменениями спроса, обусловленными разворачиванием программ вакцинации и правилами тестирования полностью вакцинированных лиц. Мы отмечаем, что данное решение сопряжено со стратегическим риском: глобальная заболеваемость коронавирусом на конец августа вновь находится на подъеме, что обуславливает возможный сохраняющийся спрос на тесты Abbott, в связи с чем решение о сокращении производственных линий могло быть несколько преждевременным.

Выручка и чистая прибыль компании в первые 6 мес. 2021 года показали рост на 37,37% г/г и 170,84% г/г соответственно. Главным фактором стал спрос на продукты для тестирования на COVID-19: за январь - июнь продажи, связанные с ними, составили $ 3,5 млрд (17% в общей структуре).

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2019

2020

2021П

Выручка

31,9

34,6

39,8

EBITDA

7,7

8,8

11,1

Чистая прибыль

3,7

4,5

7,9

Скорр. EPS, $

3,2

3,7

4,4

Дивиденд, $

1,3

1,4

1,8

Показатели рентабельности, %

Показатель

2019

2020

2021П

Маржа EBITDA

24,1%

25,3%

28,0%

Чистая маржа

11,6%

13,0%

19,9%

ROE

11,9%

13,7%

22,9%

Мультипликаторы

Показатель

LTM

2021

EV/EBITDA

21,2

20,8

P/E

30,3

28,3

DY

1,4%

1,5%

Оценка акций по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E относительно аналогов дает целевую цену $ 146,9, а по собственным историческим мультипликаторам EV/EBITDA и P/E (LTM и 2021Е) - $ 125,6. Комбинированная цена составила $ 136,2 с потенциалом 8,6%. Акции ABT на данный момент выглядят дорогими как с технической, так и с фундаментальной точки зрения.

Описание эмитента

Abbott Laboratories - американская фармацевтическая компания и один из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. Компания заняла 89-ю строчку в списке Fortune 500 в 2021 году. Abbott Laboratories расквартирована в городе Эбботт-Парк, штат Иллинойс, и работает в четырех ключевых сегментах:

- Established Pharmaceutical Products: сегмент консолидирует широкую линейку фармацевтических препаратов-дженериков. Эти продукты, как правило, продаются напрямую оптовикам, дистрибьюторам, государственным учреждениям, медицинским учреждениям, аптекам и независимым розничным продавцам через распределительные центры и склады, принадлежащие Abbott. Среди выпускаемых препаратов можно выделить гастроэнтерологическую (Creon, Duspatal, Heptral, Transmetil, Duphalac), сердечно-сосудистую и метаболическую (Lipanthyl, TriCor, Teveten, Physiotens), респираторную (Biaxin, Klacid, Influvac), невралгическую (Sevedol, Serc, Brufen) линейки, а также ряд препаратов для женского здоровья (Duphaston, Femoston);

- Diagnostic Products: диагностические системы и тесты. Эти продукты обычно продаются напрямую банкам крови, больницам, коммерческим лабораториям, клиникам, кабинетам врачей, розничным торговцам и государственным учреждениям. Основные продукты включают тесты в области иммуноанализа, вирусологии, клинической химии и гематологии (ARCHITECT, ABBOTT PRISM, Cell-Dyn), инструменты молекулярной диагностики, системы медицинского обслуживания и автоматизированные решения для клинических лабораторий;

- Nutritional Products: производство продуктов питания для детей и взрослых. Сюда относятся бренды компании в области детского, спортивного и прочего специализированного медицинского питания (Similac, Ensure, Glucerna, Jevity и т. д.);

- Medical Devices: линейка медицинских устройств для управления сердечным ритмом, лечения сердечно-сосудистых заболеваний и средства ухода для больных диабетом, а также устройства нейромодуляции для лечения хронической боли и двигательных расстройств (бренды Assurity, TactiCath, XIENCE, MitraClip, FreeStyle).

Ведущим акционером Abbott является Vanguard Group (8,34%, или 147,84 млн акций): в пятерку крупнейших владельцев также входят Capital Research Global Investors (4,84%), Blackrock (4,66%), State Street (4,05%) и Capital International Investors (3,16%).

Выручка компании за 2020 год составила $ 34,61 млрд, объем активов на конец 1-го полугодия 2021 года - $ 72,55 млрд. Приоритетные необеспеченные облигации (Senior unsecured notes) ABT имеют рейтинг A+ от S&P, A2 от Moody's и A+ от Fitch.

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

Источник: данные компании

Стратегический фокус

Abbott на сегодняшний момент является едва ли не самой диверсифицированной компанией из сектора здравоохранения. Это дает ей преимущество в контексте низкой зависимости выручки от отдельных продуктовых категорий (проектов) и высокой степени сбалансированности сегментов деятельности. Abbott планирует управлять своим портфелем проектов таким образом, чтобы расходы на R&D были конкурентоспособными в каждом из четырех ключевых сегментов, в которых работает компания, и сохранялись в диапазоне 6-7% от выручки в ближайшие несколько лет. В 2021 году и далее основные стратегические направления развития компании Abbott будут включать следующие компоненты:

Abbott сфокусируется на создании портфелей высококачественных лекарств, отвечающих потребностям людей на развивающихся рынках. В течение нескольких лет Abbott планирует сохранить лидирующие позиции по продажам непатентных лекарств и активно работать над развитием нескольких ключевых брендов, таких как Creon, Duphaston, Duphalac и Influvac. В зависимости от продукта деятельность компании будет сосредоточена на разработке новых рецептур, систем доставки или показаний к применению. Одним из недавних примеров в этой области стал запуск четырехвалентной вакцины против гриппа Influvac Tetra на 12 рынках и расширение показаний на 16 рынках для охвата детей, подростков и молодых людей в возрасте от 3 до 17 лет в течение последних нескольких лет. Высокий потенциал рынка специализированного питания положительно скажется на развитии сегмента Nutritional Product. В отчете Nutraceuticals Market by Product and Geography, подготовленном компанией Technavio, отмечается, что среднегодовой темп роста этого рынка до 2024 года оценивается в 9% (абсолютный прирост на $ 182 млрд за период 2021-2024 гг.), а Abbott Laboratories является одним из ключевых игроков на нем. Растущий спрос на нутрицевтики с медицинскими добавками - один из основных факторов, способствующих росту рынка. Молодое население и состоятельные покупатели в последние годы создают тренд предпочтения персонализированного питания, одну из ключевых тенденций на рынке нутрицевтиков. Люди вносят изменения в рацион, чтобы улучшить свое здоровье, и выбирают индивидуальные решения в области питания, что, как следствие, благоприятно сказывается на участниках рынка. Abbott имеет в портфеле ряд всемирно известных продуктов (к примеру, бренды Similac, Glucerna, Ensure) и планирует продолжать разработки, а также расширять ассортимент в области гастроэнтерологических и метаболических добавок, детского питания, протеиновых бадов и т. д. В сегменте средств диагностики драйвером роста финансовых результатов в течение последнего года стала линейка тестов, направленных на выявление COVID-19. По большинству из них компания имеет "экстренную" лицензию FDA и планирует в течение 2021-2022 гг. получить полноценные лицензии. Технологии BinaxNOW и ID NOW COVID-19 сопровождаются мобильным приложением NAVICA, которое дает возможность использовать результаты отрицательного теста для посещения мероприятий, организации путешествий и т. д. на территории США. Сам тест делается в течение 15 минут и является одним из самых эффективных в мире на сегодняшний момент (97-98% эффективности). Несмотря на планы по частичной реструктуризации производственных мощностей, Abbott сохранит порцию выручки от их продажи в 2021 и последующих годах на фоне периодических вспышек COVID-19 в различных регионах. Разработка 15-минутного теста подтвердила статус Abbott в качестве одного из лидеров сегмента "быстрой диагностики": в ближайшие годы компания продолжит коммерциализацию систем скрининга крови, иммуноанализа, химии, гематологии и вирусологии, сопровождаемых автоматизированной поддержкой на базе собственных мобильных приложений и носимых устройств. 27 мая 2021 года руководство Abbott утвердило план реструктуризации своего сегмента диагностических продуктов в целях приведения производственных мощностей для диагностических тестов COVID-19 в соответствие с прогнозируемыми изменениями спроса, обусловленными несколькими факторами, в том числе сокращением случаев COVID-19 в США и других странах, ускоренным разворачиванием программ вакцинации и обновляемыми правилами по порядку тестирования полностью вакцинированных лиц. По оценкам Abbott, общие затраты до налогообложения для реализации этого плана реструктуризации составят примерно $ 500-625 млн (около 6% от прогнозной EBIT 2021 года), включая списание основных средств на сумму $ 80-115 млн, расходы, связанные с запасами и сырьем, в размере $ 250-260 млн и другие расходы на сумму $ 170-250 млн (расторжение контрактов, оптимизация кадрового состава и т. д.). Ожидается, что действия, связанные с этим планом, будут в основном завершены к концу 2021 года (во 2-м квартале 2021 года уже зафиксированы расходы по реструктуризации в размере $ 499 млн). Мы отмечаем, что данное решение сопряжено со стратегическим риском: заболеваемость коронавирусом на конец августа вновь на подъеме, что обуславливает возможный сохраняющийся спрос на тесты Abbott, в связи с чем решение о сокращении производственных линий может быть несколько преждевременным.

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

Источник: Our World in Data

Сегмент медицинских устройств останется главным для компании в плане объема продаж. На данный момент Abbott является одним из абсолютных лидеров рынка в этом компоненте и продолжает разработку новых носимых устройств для контроля сердечного ритма, мониторинга уровня глюкозы и других веществ в организме, хирургического оборудования, а также технологических решений, которые позволяют вывести процесс медицинского ухода, контроля и вмешательства на принципиально иной уровень. К примеру, компания продолжает работу в сегменте разработки и расширения функционала собственных мобильных приложений (NAVICA, VertiGo, MitraClip) для повышения лояльности потребителей и улучшения процесса использования устройств компании.

Дивидендная политика

Abbott предлагает неплохую для отрасли дивидендную доходность NTM на уровне 1,46%. Отметим также, что квартальный дивиденд 2021 года вырос на 25% г/г, притом что среднегодовой темп роста за последние 15 лет составил 1,43%. Медианная норма выплат за тот же период составила 59,3%.

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

Источник: данные компании

Факторы привлекательности

Несмотря на уклон в сторону производства и поддержки медицинского оборудования, бизнес Abbott обладает высокой степенью сбалансированности: продажи в сегментах сопоставимы между собой, а единоличные продукты-блокбастеры выделить крайне тяжело. Это дает преимущество компании в контексте более низкой зависимости выручки от результатов конкретного проекта (сегмента) относительно конкурентов. Компания является лидером в широком диапазоне сегментов: от производства носимых медицинских устройств до "быстрой" диагностики, медицинских добавок и детского питания. Тесты для определения COVID-19 линейки BinaxNOW, Panbio и ID NOW в одиночку принесли компании дополнительные $ 2,8 млрд выручки в первые 6 мес. 2021 года и, несмотря на прогноз компании по снижению спроса в ближайшие месяцы, остаются значимым драйвером роста ее финансовых результатов. Abbott предлагает дивидендную доходность NTM на уровне 1,46%.

Финансовые показатели

Выручка Abbott за 2-й квартал и 6 мес. 2021 года выросла на 39,51% г/г и 37,37% г/г соответственно, а чистая прибыль за аналогичные периоды взлетела на 121,42% г/г и 170,84% г/г соответственно. Улучшение финансовых результатов в течение 6 мес. 2021 года зафиксировано по всем сегментам, с особенно выдающейся динамикой подразделений диагностики (выручка +90,08% г/г). Главным фактором стал спрос на продукты для тестирования на COVID-19: за январь - июнь продажи, связанные с тестированием на коронавирус, составили $ 3,5 млрд (около 17% в общей структуре). Преимущественно эти продажи обеспечивались продуктами BinaxNOW, Panbio и ID NOW. Сегмент медицинских устройств также показал хорошие результаты, зафиксировав рост выручки на 30,34% г/г, за счет высокого спроса на устройства для контроля диабета и состояния сердца, а также оборудования электрофизиологии. По результатам первых двух кварталов 2021 года Abbott подтвердила прогноз по годовому EPS в диапазоне $ 2,75-2,95, а по скорректированному EPS - $ 4,30-4,50. Показатели долговой нагрузки и ликвидности компании в целом находятся на среднеотраслевом уровне. Коэффициент "Долг/Капитал" составляет 0,55х при медиане 0,61х по конкурентам, а "Чистый долг / EBITDA" - 0,87х при 1,48х по конкурентам. Коэффициент текущей ликвидности равен 1,79х (2,17х у конкурентов), а быстрой ликвидности - 1,36х (1,71х по аналогам).

Abbott: ключевые данные промежуточной отчетности, млн $

Данные за 2-й квартал

Данные за 6 месяцев

2020

2021

Изменение

2020

2021

Изменение

Выручка

7 328

10 223

39,51%

15 054

20 679

37,37%

EBITDA

1 498

2 273

51,74%

3 116

5 317

70,64%

EBITDA маржа

20,44%

22,23%

1,79%

20,70%

25,71%

5,01%

EBIT

673

1 399

107,88%

1 463

3 509

139,85%

EBIT маржа

9,18%

13,68%

4,50%

9,72%

16,97%

7,25%

Чистая прибыль

537

1 189

121,42%

1 101

2 982

170,84%

Чистая маржа

7,33%

11,63%

4,30%

7,31%

14,42%

7,11%

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Abbott: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млн $

Фактические данные

Прогноз

2018

2019

2020

2021E

2022E

2023E

Выручка

30 578

31 904

34 608

39 807

39 234

42 001

EBITDA

7 008

7 684

8 757

11 147

10 844

12 444

EBITDA маржа

22,9%

24,1%

25,3%

28,0%

27,6%

29,6%

R&D расходы

2 288

2 408

2 403

2 567

2 586

2 654

Чистая прибыль

2 368

3 687

4 495

7 937

8 300

9 204

Чистая маржа

7,7%

11,6%

13,0%

19,9%

21,2%

21,9%

Скорректированный EPS, $

2,9

3,2

3,7

4,4

4,7

5,2

EPS, $

1,3

2,1

2,5

N/A

N/A

N/A

Дивиденд на акцию, $

1,1

1,3

1,4

1,8

1,8

1,9

Норма дивидендных выплат

83,6%

61,8%

57,1%

40,6%

39,5%

36,4%

Чистый долг

15 480

13 453

11 599

8 008

5 878

6 406

Чистый долг / EBITDA

2,2x

1,8x

1,3x

0,7x

0,5x

0,5x

Собственный капитал

30 524

31 088

32 784

34 627

37 596

41 613

CFO

6 300

6 136

7 901

8 857

10 354

11 086

CAPEX

1 394

1 638

2 177

1 940

2 109

2 296

FCFF

4 906

4 498

5 724

6 917

8 246

8 790

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Оценка

Для анализа стоимости акций ABT мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов и оценку по собственным историческим мультипликаторам.

Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию $ 260,4 млрд, или $ 146,9 на акцию.

Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам - форвардному P/E 1Y (26,8х), EV/EBITDA LTM (22,9х) и форвардному EV/EBITDA 1Y (20,1х) - формирует таргет $ 222,6 млрд, или $ 125,6 на акцию.

Комбинированная целевая цена на август 2022 года составляет $ 136,2 с потенциалом 8,6% к текущей цене. Полная доходность с учетом дивидендов NTM - 10,0%. Акции достигли целевой цены $ 126,40, установленной ФГ "ФИНАМ" в исследовании от 17.06.2021, показав рост на 18%, в связи с чем потенциал дальнейшего повышения котировок выглядит ограниченным. Исходя из апсайда 8,6%, мы понижаем рекомендацию по акциям Abbott с "Покупать" до "Держать". Длинные позиции по акциям возможны к формированию на ценовых коррекциях.

Средневзвешенная целевая цена акций ABT по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим оценкам, $ 126,71 (апсайд - 0,97%), а рейтинг акции эквивалентен 3,0 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций ABT аналитиками Cowen and Company составляет $ 140,00 ("Держать"), Atlantic Equities - $ 115,00 ("Держать"), SVB Leerink - $ 128,00 ("Держать"), Crispidea - $ 135,00 ("Держать").

Abbott: оценка капитализации по мультипликаторам

Компания

P/E 2021E

P/E 2022E

EV/EBITDA 2021E

EV/EBITDA 2022E

Abbott Laboratories

28,3

26,8

20,8

21,4

Becton Dickinson

19,8

18,1

15,6

14,4

Baxter International

18,8

16,7

11,7

10,8

Medtronic

21,1

20,0

17,5

16,3

IDEXX Laboratories

71,4

61,9

50,6

44,2

Align Technology

53,3

43,0

38,0

30,1

Edwards Lifesciences

45,4

40,7

36,5

32,3

Медиана

33,3

30,4

27,1

23,2

Показатели для оценки

Чистая прибыль 2021E

Чистая прибыль 2022E

EBITDA 2021E

EBITDA 2022E

Abbott, млрд $

7,9

8,3

11,1

10,8

Целевая капитализация Abbott, млрд $

261,9

249,0

291,2

239,6

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Abbott: показатели оценки

Показатель

Значение

EST Market Cap (млрд $)

260,4

Количество акций в обращении, млрд шт.

1,8

Чистый долг (2Q 2021), млрд $

9,6

Доля меньшинства (2Q 2021), млрд $

0,2

Привилегированные акции (2Q 2021), млрд $

0,0

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Акции на фондовом рынке

Акции Abbott с начала 2020 года продолжают показывать опережающую динамику относительно широкого рынка и отраслевого индекса, что неудивительно в контексте хороших финансовых результатов компании. С 31.12.2019 Abbott прибавила 44,49%, S&P 500 - 38,86%, а индекс S&P 500 Healthcare - 32,89%.

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

Источник: Reuters

Технический анализ

На дневном графике акции ABT выглядят перегретыми даже после небольшой коррекции от верхней полосы Боллинджера, о чем говорит стохастический осциллятор, закрепившийся выше отметки 75 пунктов. На таком фоне вероятной выглядит коррекция инструмента в диапазон 120-123, где возможны стабилизация котировок и возобновление роста.

Abbott исчерпывает потенциал роста на COVIDных тестах
Изображение

Источник: finam.ru

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх