Последние комментарии

  • Геннадий Чухнов
    Похоже, американцам что-то не нравится в Европе. Решили посоветовать, как советуют России и Украине.Кризиса Европе не избежать
  • АЛЕКСЕЙ КУЗЬМИН
    Вопрос только в том, как они собираются взимать эти деньги.Польша оштрафовала французского партнера "Северного потока-2" на 40 млн евро
  • Сергей Анатольевич
    А каким образом французская компания попала под юрисдикцию польского суда? Эдак можно любую страну с деньгами ставить...Польша оштрафовала французского партнера "Северного потока-2" на 40 млн евро

Снижение долговой нагрузки важно для инвестиционного профиля "Роснефти"

Снижение долговой нагрузки важно для инвестиционного профиля "Роснефти"

Выручка "Роснефти" за 2К19 и EBITDA в целом в рамках прогноза: выручка (2 135 млрд руб., +3% кв/кв) немного превысила консенсус и наши ожидания на фоне положительной динамики выручки от продаж нефти (+14% кв/кв) за счет увеличения поставок в Азию на фоне улучшения ценовой конъюнктуры кв/кв.

Показатель EBITDA (515 млрд руб., -6% кв/кв) почти совпал с прогнозами рынка (-1% против консенсуса) и оказался на 3% ниже наших оценок. EBITDA отразила не только снижение рентабельности сегмента добычи (EBITDA -2% кв/кв до 518 млрд руб., рентабельность 41%), но и ухудшение показателя EBITDA в сегменте переработки (-76% кв/кв до 12 млрд руб.) на фоне снижения продаж на 8% кв/кв и роста операционных расходов. Поступления от механизма обратного акциза во 2К19 увеличились на 87% кв/кв до 58 млрд руб.

Чистая прибыль во 2К19 и дивиденды за 1П19 стали приятным сюрпризом. Чистая прибыль (194 млрд руб.) оказалась неожиданно высокой, опередив консенсус на 14%, а наши ожидания - на 10% благодаря улучшению динамики чистых финансовых затрат (-21% кв/кв), а также снижению амортизации (-6% кв/кв). Устойчивая динамика кв/кв (+48% кв/кв) была обеспечена, главным образом, эффектом низкой базы 1К из-за обесценения в сегменте переработки. Принимая во внимание высокую чистую прибыль за 2К19, совет директоров "Роснефти" рекомендовал дивиденды в размере 15.34 руб. на акцию (доходность 3.7%) - выше нашей первоначальной оценки в 14.5 руб. (доходность 3.5%).

FCF под давлением, снижение долговой нагрузки замедлилось. FCF ожидаемо снизился на 31% кв/кв (135 млрд руб.) из-за роста запасов в связи с ограничениями ОПЕК+, а также ограничениями приема нефти "Транснефтью" во 2К. В результате, снижение чистого долга замедлилось: по нашим оценкам, в долларовом выражении чистый долг за минусом предоплат увеличился на 5% по сравнению с концом 1К19, а чистая долговая нагрузка составила 1.8х. Однако это по большей части отражает укрепление рубля во 2К19: в рублевом выражении чистый долг снизился против конца 1К19, а долговая нагрузка увеличилась незначительно (1.35х во 2К19 против 1.30х в 1К19).

Телеконференция состоится в среду, 21 августа. В ходе телеконференции нас будут в первую очередь интересовать динамика добычи нефти в 3К19 после нормализации поставок по трубопроводу "Дружба" "Транснефти", налоговые льготы для нефтегазовых проектов в Арктике, влияние налогового маневра на нефтепереработку и дальнейшие меры по снижению долговой нагрузки.

"Роснефть" имеет рейтинг "выше" рынка и торгуется с 2019П EV/EBITDA 3.9x (+9% к российским аналогам).

млрд руб.

2К19

2К19П АТОН

vs АТОН

2К19EП конс.

vs конс.

Ключевые финансовые показатели

Выручка*

2,135

2,063

3%

2,095

2%

EBITDA**

515

526

-2%

520

-1%

Рентабельность EBITDA

24%

25%

-1.4 пп

25%

-0.7 пп

Чистая прибыль

194

177

10%

170

14%

Рентабельность чистой прибыли

9%

9%

0.5 пп

8%

1.0 пп

млрд руб.

2К19

1К19

кв/кв

2К18

г/г

Ключевые финансовые показатели

Выручка*

2,135

2,077

3%

2,065

3%

EBITDA**

515

548

-6%

565

-9%

Рентабельность EBITDA

24%

26%

-2.3 пп

27%

-3.2 пп

Чистая прибыль

194

131

48%

228

-15%

Рентабельность чистой прибыли

9%

6%

2.8 пп

11%

-2.0 пп

Денежные потоки

OCF ***

357

411

-13%

450

-21%

Капзатраты

-222

-214

4%

-229

-3%

FCF

135

197

-31%

221

-39%

Долг и долговая нагрузка

Чистый долг за вычетом предоплат, $ млрд

46.7

44.4

5%

52.4

-11%

Чистый долг, вкл. предоплаты, $ млрд

66.4

64.7

3%

78.2

-15%

Чистый долг (за вычетом предоплат)/ LTM EBITDA

1.8

1.3

-

1.8

-

Чистый долг (вкл. предоплаты)/ LTM EBITDA

2.6

1.9

-

2.7

-

* С учетом вклада дочерних компаний

** Скорр. "Роснефтью"

*** Скорр. на предоплаты

Источник: данные компании, оценки АТОНа

 

Источник ➝

Популярное в

))}
Loading...
наверх