Finam

3 762 подписчика

Свежие комментарии

  • Евгений Пакалин6 апреля, 11:34
    интересно где они раздобыли цифру в 71% ?не газифицированы целые регионы. не говоря уж об отдалённых населённых пункт...Кабмин ожидает ро...
  • Вета Магиня30 марта, 23:24
    В Петербурге Елисеевский гастроном давно уже является продуктовым музеем. Там такие заоблачные цены, что никто ничего...По "Елисеевским м...
  • Анатолий18 марта, 16:35
    Что возьмёшь со старого и больного деменцией старикашки Байдена. К сожалению он уже забыл как его зовут и о чём он ле...Кремль назвал сло...

Изменение формулы демпфера будет выгодно для российских нефтеперерабатывающих компаний

Изменение формулы демпфера будет выгодно для российских нефтеперерабатывающих компаний

Изменение формулы демпфера будет выгодно для российских нефтеперерабатывающих компаний

Правительство рассматривает изменения формулы демпфера для бензина и дизельного топлива на фоне роста цен на нефть

Согласно последним сообщениям СМИ, правительство России рассматривает поправки к формуле демпфера на моторное топливо. Механизм демпфера был введен в 2019 г. для сдерживания повышения внутренних цен на бензин и дизельное топливо в условиях растущих цен на нефть.

В начале текущего года российские нефтяные компании обратились к правительству с просьбой изменить формулу демпфера. Более высокие цены на нефть вкупе со слабым рублем привели к повышению внутренних оптовых цен на топливо, оказывая давление на рентабельность розничного бизнеса.

Предлагаемые изменения должны быть выгодны российским нефтеперерабатывающим компаниям: при прочих равных корректировки, по нашим оценкам, могут увеличить налоговые субсидии сектора на 42 млрд руб. в 2021 г. и на 116 млрд руб. в 2022 г. Самый существенный выигрыш получат компании с большой долей переработки (в % от нефтедобычи) и значительными поставками топлива на внутренний рынок, в частности Газпром нефть.

Внутренние ценовые ориентиры будут снижены, что увеличит налоговую субсидию

Демпфер представляет собой частичную компенсацию разницы между экспортными нетбэками и внутренними индикативными ценами на бензин и дизельное топливо.

Общая формула выглядит следующим образом:

Демпфер = 0,68 x [экспортный нетбэк на бензин - индикативная цена на бензин] x объем реализации бензина + 0,65 х [экспортный нетбэк на дизельное топливо - индикативная цена на дизельное топливо] x объем реализации дизельного топлива.

Формула демпфера работает в обоих направлениях. Если цены на нефть растут и экспортные нетбэки превышают индикативные цены, нефтепереработчики получают налоговую субсидию. Если цена на нефть падает и экспортные нетбэки опускаются ниже уровня индикативных цен, нефтепереработчики платят дополнительные налоги.

По сообщению Интерфакса, предлагаемые поправки к формуле демпфера включают (Таблица 1):

Снижение индикативной цены на бензин на ~5% относительно старой формулы до 53 600 руб./т на период с мая по декабрь 2021 г. Индикативная цена на дизельное топливо в этот период останется неизменной. С 1 января 2022 г. индикативные цены как на бензин, так и на дизельное топливо будут проиндексированы на ~3%, вместо ранее планируемых ~5%.

Рассчитывая на восстановление спроса на топливо в России, мы оцениваем объем поставки бензина и дизельного топлива на внутренний рынок в 2021 г. и 2022 г. на уровне 34-35 млн т и 38-39 млн т соответственно. При прочих равных корректировки демпфера увеличат налоговые субсидии отрасли примерно на 42 млрд руб. в 2021 г. и на 116 млрд руб. - в 2022 г

Предлагаемые корректировки ценовых ориентиров на бензин и дизельное топливо в формуле демпфера, руб./т

1Н19 2Н19 2019 2020 г/г янв-апр 2021 мар-дек 2021П 2021П г/г 2022П г/г Индикативная цена на бензин: Текущая формула 56000 51000 53500 53600 0,20% 56300 56300 56300 5,00% 59000 4,80% Предлагаемый ориентир 53600 54500 1,70% 55208 1,30% Разница -2700 -3792 Индикативная цена на дизельное топливо: Текущая формула 50000 46000 48000 48300 0,60% 50700 50700 50700 5% 53250 5% Предлагаемый ориентир 50700 50700 5% 52221 3% Разница 0 -1029

Больше всех выиграет "Газпром нефть", меньше всех - "Сургутнефтегаз". Основными бенефициарами предложенных корректировок к формуле демпфера должны стать нефтяные компании с большой долей переработки (в % от нефтедобычи) и значительными поставками топлива на внутренний рынок, в частности Газпром нефть.

Газпром нефть перерабатывает около 60% своей нефтедобычи в России и реализует 70% нефтепродуктов на внутреннем рынке. По нашим оценкам, потенциальный эффект от предложенных поправок на EBITDA Газпром нефти в 2021-2022 гг. составит до 5% (Таблица 2).

Затем следуют Роснефть, Татнефть и ЛУКОЙЛ с потенциальным эффектом на EBITDA на уровне 2-3%. У Роснефти и ЛУКОЙЛа достаточно высокая доля нефтепереработки (около 45-55% от нефтедобычи), и на внутренний рынок компании поставляют ~40-60% производимых нефтепродуктов. Доля нефтепереработки в добыче Татнефти сравнительно мала (~30% добычи нефти), но доля продажи нефтепродуктов в России - существенная (~65%).

Сургутнефтегаз наименее чувствителен к предложенным изменениям из-за низкого отношения объемов переработки к нефтедобыче (~30%) и экспортной направленности нефтеперерабатывающего сегмента (80% нефтепродуктов экспортируется). Потенциальный эффект на EBITDA компании оценивается в размере не более 1%.

Мы обращаем внимание на то, что наши оценки носят предварительный характер и зависят от окончательных детальных формулировок нового законодательства.

Оценка эффекта от изменений формулы демпфера для российских нефтяных компаний

Поставки на внутренний рынок 2020П, млн т Оценка эффекта для EBITDA, млрд руб. бензин % общего объема Дизтопливо % общего объема 2021П % EBITDA 2022П % EBITDA Роснефть 14,5 41% 15,4 40% 16,6 1% 47,7 3% Газпром нефть 8,9 25% 8,3 21% 10,8 2% 28,4 5% ЛУКОЙЛ 7,4 21% 6,4 17% 8,6 1% 23,4 2% Татнефть 1,3 4% 2,8 7% 1,8 1% 5,3 3% Сургутнефтегаз 0,6 2% 1,8 5% 0,8 0,20% 2,9 1% Прочие 2,3 6% 4,2 11% 2,9 8,6 Россия 35 100% 38,9 100% 41,5 116,3

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх