Finam

3 775 подписчиков

Свежие комментарии

  • олег олейник
    Никто не может предоставить данные , когда бы Россия нарушала взятые на себя договорные обязательства ! До 2024 года ...Украина готова ув...
  • олег олейник
    Никто не может предоставить данные , когда бы Россия нарушала взятые на себя договорные обязательства ! До 2024 года ...Украина готова ув...
  • АНГЕЛ АНГЕЛ
    А при чем тут Украина... Она что работает на своего врага???? Как так у русских брать газ для транзита и обогащать ее...Украина готова ув...

Wells Fargo - крупный американский банк с неплохим потенциалом роста

Инвестиционная идея

Wells Fargo является крупным американским финансовым холдингом, входит в четверку ведущих банков США по величине активов.

Мы рекомендуем "Покупать" акции Wells Fargo с целевой ценой на конец 2021 г. на уровне $ 50,1, что предполагает потенциал роста 16,3%.

Wells Fargo

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$ 50,1

Текущая цена

$ 43,1*

Потенциал роста

16,3%

Этот год складывается достаточно успешно для Wells Fargo, несмотря на сохраняющиеся негативные последствия коронакризиса. Банк показал рост выручки во II квартале и в I полугодии 2021 г., вышел на прибыльный уровень.

Мы рассчитываем, что Wells Fargo станет одним из главных бенефициаров восстановления экономической активности в США, учитывая сильные позиции банка в розничном сегменте. Банк также должен выиграть от ожидаемой в перспективе нормализации монетарной политики в Штатах, а дополнительную поддержку прибыли окажет дальнейшее высвобождение резервов.

В этом году Wells Fargo возобновил выкуп акций после почти годового перерыва, начинает постепенно восстанавливать дивиденды.

Акции Wells Fargo выглядят недооцененными по финансовым мультипликаторам.

* текущая цена указана по состоянию на 19.07.2021

Основные показатели обыкн.

акций

Тикер

WFC

ISIN

US9497461015

Число обыкн. акций, млн

4 133,6

Рыночная кап-я, млрд $

178,0

Активы, млрд $

1 946,0

Описание эмитента

Wells Fargo - крупный американский финансовый холдинг, входит в четверку ведущих банков США по величине активов, где занимает четвертое место вслед за JPMorgan Chase, Bank of America и Citigroup. Wells Fargo предоставляет финансовые и страховые услуги в США, Канаде и Пуэрто-Рико, при этом клиентами кредитора являются каждое третье американское домохозяйство и каждая десятая компания среднего и малого бизнеса в стране.

Банк образован еще в 1852 г. в Калифорнии, а в 1998 г. стал объектом для поглощения со стороны финансовой корпорации Norwest Corporation. При этом правление новой компании решило оставить имя Wells Fargo, как более известное. В 2008 г. Wells Fargo приобрел банковский холдинг Wachovia, что позволило ему стать лидером на рынке ипотечного кредитования в США. В 2020 г. банк занял 30-е место в рейтинге крупнейших корпораций США от Fortune.

Мультипликаторы

P/E LTM

11,41

P/E 2021П

9,94

P/B

0,93

DY 2021П

1,39%

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2019

2020

2021П

Выручка

85,06

72,34

74,91

Чистая прибыль

19,38

1,71

17,89

Прибыль на акцию, $

4,38

0,41

4,28

Дивиденд на акцию, $

1,92

1,22

0,60

BV на акцию, $

45,27

39,76

43,27

Финансовые коэффициенты

Показатель

2019

2020

2021П

NIM

2,73%

2,27%

2,05%

ROE

10,19%

1,00%

10,14%

ROA

1,00%

0,17%

0,97%

C/I

68,40

80,00%

71,88%

CET1

11,10%

11,60%

12,20%

Wells Fargo
Wells Fargo

Капитализация Wells Fargo составляет $ 178 млрд. Крупнейшими акционерами являются фонды Vanguard Group (7,92%), State Street Global Advisors (4,26%), BlackRock Institutional Trust (4,09%), Fidelity Management & Research (3,66%) и Dodge&Cox (3,58%).

Бизнес Wells Fargo подразделяется на четыре основных направления:

- Потребительский банкинг (Consumer Banking & Lending) - обслуживание физических лиц и компаний малого бизнеса (с годовым оборотом до $ 5 млн) в США через сеть из 5 тыс. отделений и 13 тыс. банкоматов, а также посредством мобильных и интернет-приложений. Занимается открытием и ведением текущих и сберегательных счетов для клиентов, выпуском дебетовых и кредитных карт, потребительским, ипотечным и автокредитованием. По состоянию на конец 2020 г. клиентами розничного подразделения Wells Fargo были 65 млн частных лиц и 3 млн малых предприятий. При этом количество активно пользующихся цифровыми каналами получения банковских услуг достигло 32,9 млн.

- Управление благосостоянием и инвестициями (Wealth & Investment Management) - оказывает услуги по управлению личным состоянием, инвестициями, а также предлагает продукты в области пенсионного страхования 2,8 млн состоятельных клиентов в США. Кроме того, данное подразделение предоставляет услуги доверительного управления, фидуциарные и трастовые услуги институциональным клиентам.

- Корпоративный и инвестиционный банкинг (Corporate and Investment Banking) - занимается обслуживанием крупных корпораций, фондов недвижимости, финансовых институтов и правительств. Предоставляемые услуги включают ведение счетов и кредитование, помощь в размещении акций и облигаций, финансовое консультирование.

- Коммерческий банкинг (Commercial Banking) - оказывает полный спектр финансовых услуг средним компаниям с годовым оборотом до $ 2 млрд, включая кредитование, казначейские услуги и др.

Сегмент потребительского банкинга в 2020 г. обеспечил почти половину (47%) выручки Wells Fargo. На управление благосостоянием и инвестициями, корпоративный и инвестиционный банкинг пришлось примерно по 20% доходов, оставшиеся 14% - на коммерческий банкинг. Практически всю свою выручку банк генерирует в Штатах, там же находятся почти все его активы.

Распределение выручки Wells Fargo по сегментам

Распределение выручки Wells Fargo по сегментам
Распределение выручки Wells Fargo по сегментам

Источник: данные компании

Финансовые результаты

Недавно Wells Fargo опубликовал достаточно сильные финансовые результаты за II квартал. Чистая прибыль банка в апреле - июне составила $ 5,74 млрд, или $1,38 на акцию, против убытка в размере $ 4,16 млрд в аналогичном периоде прошлого года. При этом прибыль на акцию уверенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $ 0,98. Показатель ROE достиг 13,6%.

Квартальная выручка Wells Fargo поднялась на 10,8% в годовом выражении, до $ 20,27 млрд, и существенно превысила консенсус-прогноз на уровне $ 17,7 млрд. Чистый процентный доход сократился на 11%, до $ 8,80 млрд, на фоне снижения объемов кредитования, а также показателя чистой процентной маржи (на 23 базисных пункта, до 2,02%), однако это было с избытком компенсировано скачком непроцентных доходов на 36,6%, до $ 11,47 млрд.

Выручка в сфере потребительского банкинга повысилась на 14,2%, до $ 8,69 млрд, благодаря определенному восстановлению потребительской активности в Штатах. При этом доходы в подразделении ипотечного кредитования взлетели на 40,3%, до $ 2,07 млрд, что частично объясняется низкой базой сравнения, а доходы от кредитных карт и автокредитования увеличились на 14%, до $ 1,36 млрд, и на 7%, до $ 415 млн, соответственно. В то же время сегмент корпоративного и инвестиционного банкинга сократил выручку на 17,8%, до $ 3,34 млрд, в том числе доходы от операций с активами с фиксированной доходностью, сырьевыми товарами и валютами (FICC) рухнули на 41%, до $ 888 млн, от операций с акциями - на 31,8%, до $ 206 млн. В коммерческом банкинге выручка уменьшилась на 10,3%, до $ 2,11 млрд, в сегменте управления благосостоянием и инвестициями - поднялась на 10,3%, до $ 3,54 млрд, чему способствовал, в частности, рост активов под управлением на 20%, до $ 2,14 млрд.

Операционные расходы понизились на 8,3%, до $ 13,34 млрд, на фоне реализации мер по оптимизации затрат, и показатель операционной эффективности (cost/income, или CI) улучшился сразу почти на 14 п. п., до 65,8%. Помимо этого, значительную поддержку прибыли оказало высвобождение резервов на возможные потери по ссудам на сумму $ 1,64 млрд, что обусловлено улучшением прогнозов в отношении перспектив американской и мировой экономики.

Wells Fargo: основные финансовые результаты за II квартал и 6 месяцев 2021 г. (млн $)

Показатель

2К21

2К20

Изменение

6М21

6М20

Изменение

Выручка

20 270

18 286

10,8%

38 802

36 459

6,4%

Чистый процентный доход

8 800

9 892

-11,0%

17 608

21 222

-17,0%

Операционные расходы

13 341

14 551

-8,3%

27 330

27 599

-1,0%

Расходы на кредитный риск

-1 260

9 534

-

-2 308

13 539

-

Чистая прибыль

5 743

-4 160

-

9 999

-3 856

-

EPS, $

1,38

-1,01

-

2,40

-0,94

-

Чистая процентная маржа

2,02%

2,25%

-0,23 п. п.

2,04%

2,42%

-0,38 п. п.

Рентабельность капитала

13,60%

-10,20%

-

12,00%

-4,70%

-

Рентабельность активов

1,25%

-0,79%

-

1,11%

-0,30%

-

Коэффициент C/I

65,82%

79,57%

-13,76 п. п.

70,43%

75,70%

-5,26 п. п.

Источник: данные компании

Объем активов Wells Fargo на конец II квартала составил $ 1,95 трлн, уменьшившись на 0,4% с начала года и на 1,1% в годовом выражении. Объем кредитного портфеля за полугодие просел на 4%, до $ 852 млрд, что в значительной степени было связано с продажей части портфеля студенческих кредитов. Объем депозитов вырос на 2,6%, до $ 1,44 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил на конец отчетного периода $ 16,39 млрд, или 1,92% от всех выданных займов, уменьшившись с $ 19,71 млрд, или 2,22%, в начале этого года. Тем не менее показатель по-прежнему существенно превышает значение на начало 2020 г. ($ 10,46 млрд, или 1,09% кредитного портфеля), когда пандемия коронавируса еще не оказывала негативного воздействия на мировую экономику.

Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) составил 12,1%, увеличившись на 0,5 п. п. с начала текущего года и на 1,1 п. п. относительно II квартала 2020 г.

Wells Fargo: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)

Показатель

30.06.2021

31.12.2020

30.06.2020

Изм. YTD

Изм. г/г

Активы

1 946

1 953

1 967

-0,4%

-1,1%

Кредиты

852

888

935

-4,0%

-8,9%

Депозиты

1 440

1 404

1 411

2,6%

2,1%

BV на акцию, $

41,74

39,71

38,31

5,1%

9,0%

Резерв на возможные потери по ссудам, % от кредитного портфеля

1,92%

2,22%

2,19%

-0,30 п. п.

-0,27 п. п.

Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1)

12,10%

11,60%

11,00%

0,50 п. п.

1,10 п. п.

Источник: данные компании

В отчетном периоде Wells Fargo вернул порядка $ 2 млрд своим акционерам за счет дивидендов и выкупа акций.

Мы достаточно оптимистично оцениваем дальнейшие перспективы Wells Fargo, ожидая, что банк, вместе со всем сектором в целом, продолжит выигрывать от улучшения экономической ситуации в США, несмотря на определенные сложности, связанные с быстрым распространением новых штаммов коронавируса. Согласно последней оценке МВФ, американский ВВП в этом году вырастет на 6,4% после падения на 3,5% в 2020 г., причем уже во второй половине года экономическая активность в стране должна выйти на докризисный уровень. Этому будут способствовать дальнейшее расширение масштабов вакцинирования в стране, а также масштабные меры фискальной поддержки. Напомним, ранее в этом году граждане США в рамках пакета экономических стимулов объемом $ 1,9 трлн получили чеки на $ 1400, часть которых пошла на погашение займов, что способствовало снижению просрочки и улучшению качества активов кредиторов. Новым драйвером роста сектора должен стать обсуждаемый в Конгрессе США инфраструктурный план президента Джо Байдена на $ 1 трлн, который создаст дополнительный спрос на услуги банков.

Отметим, что в последние месяцы в США фиксируется заметный разгон инфляции, и на этом фоне в ФРС уже начали обсуждать возможность постепенного сворачивания стимулов и нормализации денежно-кредитной политики. Если инфляционное давление продолжит нарастать, нельзя исключать, что Федрезерв будет вынужден приступить к повышению ключевой ставки раньше, чем прогнозируется, и это окажет благотворное влияние на финансовый сектор.

Мы рассчитываем, что Wells Fargo станет одним из главных бенефициаров восстановления экономической активности в США, учитывая сильные позиции банка в основных сегментах, прежде всего розничном. При этом благодаря улучшению ситуации в экономике следует ожидать дальнейшего высвобождения резервов на возможные потери по кредитам, что окажет дополнительную поддержку показателям прибыли.

Wells Fargo: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)

2018

2019

2020

2021П

2022П

2023П

Выручка

86 408

85 063

72 340

74 913

71 971

74 339

Чистый процентный доход

49 995

47 231

39 835

35 566

36 392

37 084

Отчисления в резервы

1 744

2 687

14 129

-2 233

1 355

2 720

Операционные расходы

56 126

58 178

57 630

53 407

51 223

50 870

Чистая прибыль

20 092

19 383

1 710

17 894

13 906

15 445

ROE

11,3%

10,2%

1,0%

10,1%

8,6%

10,1%

Активы

1 895 883

1 927 555

1 955 163

1 960 798

1 963 114

1 986 577

Собственный капитал

197 066

187 984

185 920

191 434

193 028

195 117

Источник: данные компании, Thomson Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Выплаты акционерам

В последние годы Wells Fargo направляет значительные средства на выплаты акционерам. Так, по итогам 2019 г. на эти цели потрачено $ 32,7 млрд (объем buyback составил $ 24,5 млрд, дивиденды - $ 8,2 млрд). Между тем в 2020 г. выплаты резко сократились, поскольку в середине года Федрезерв ввел запрет на обратный выкуп акций банками и ограничил дивидендные выплаты в связи с необходимостью сбережения капитала финкомпаниями. В результате в прошлом году Wells Fargo направил на выкуп акций всего $ 3,4 млрд. Более того, компания была вынуждена урезать размер квартального дивиденда до лишь 10 центов на акцию, которые сохраняются пять последних кварталов, по сравнению с 51 центом на акцию в I квартале 2020 г.

В то же время в декабре 2020 г., после проведения очередного раунда стресс-тестов, регулятор существенно смягчил ограничения на выплаты акционерам для банков США, причем в июне эти ограничения были ослаблены еще сильнее. Как результат, Wells Fargo в нынешнем году возобновил выкуп акций, направив на эти цели $ 2,2 млрд по итогам I полугодия 2021 г. А в июле руководство банка анонсировало новую программу buyback объемом $ 18 млрд, реализовать которую планируется в предстоящие четыре квартала. Помимо этого, банк повысил размер квартального дивиденда вдвое, до 20 центов на акцию. Впрочем, дивиденд все еще находится существенно ниже докризисного уровня, и мы рассчитываем на его дальнейшее восстановление.

Динамика дивидендов Wells Fargo
Динамика дивидендов Wells Fargo

Источник: данные компании, Thomson Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Оценка

Мы оценили Wells Fargo сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как среднее оценок по мультипликаторам P/E и P/B.

Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $

17 894

Целевой коэффициент P/E 2021П

10,71

Оценка по P/E 2021П, млн $

191 643

Балансовая стоимость, млн $

191 262

Целевой коэффициент P/B

1,16

Оценка по P/B, млн $

222 328

Средняя оценка, млн $

206 985

На обыкновенную акцию, $

50,07

Наша оценка справедливой стоимости Wells Fargo на конец 2021 г. составляет $ 207 млрд, или $ 50,1 на обыкновенную акцию. Потенциал роста равен 16,3%, рекомендация - "Покупать".

Сравнительные коэффициенты

Эмитент

Тикер

Кап-я, млн $

P/E LTM

P/E 2021П

P/B

ROE

DY 2021П

Wells Fargo

WFC

177 950

11,41

9,94

0,93

8,84

1,39%

Аналоги

JPMorgan Chase

JPM

444 897

9,80

10,20

1,53

18,57

2,45%

Bank of America

BAC

316 465

12,36

11,22

1,13

9,54

1,95%

Morgan Stanley

MS

166 244

11,89

12,31

1,57

17,09

3,11%

Citigroup

C

134 523

6,76

6,51

0,65

11,39

3,13%

Goldman Sachs

GS

120 520

6,49

6,61

1,18

21,81

2,26%

U.S. Bancorp

USB

81 202

11,68

10,19

1,52

14,97

3,08%

PNC Financial Services Group

PNC

75 540

20,02

13,64

1,14

7,10

2,81%

Bank of New York Mellon

BK

41 655

12,70

11,58

0,93

8,59

2,86%

Медиана по аналогам

127 522

11,78

10,71

1,16

13,18

2,84%

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ"

Средневзвешенная целевая цена акций Wells Fargo по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не ниже среднего составляет, по нашим расчетам, $ 48,4 (апсайд - 12,4%), рейтинг акции - 3,4 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - рекомендации Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций банка аналитиками Credit Suisse составляет $ 55 (рекомендация "Выше рынка"), Evercore ISI - $ 49 ("Выше рынка"), Raymond James - $ 52 ("Выше рынка"), Wolfe Research - $ 54 ("Выше рынка"), Atlantic Equities - $ 40 ("Нейтрально").

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике котировки акций Wells Fargo нашли поддержку вблизи нижней границы симметричного треугольника. Ожидаем формирования подъема к верхней границе фигуры, в район отметки $ 45. В случае же пробития нижней границы ближайший значимый уровень поддержки находится на отметке $ 40.

Дневной график акций Wells Fargo
Дневной график акций Wells Fargo

Источник: www.finam.ru

Скачать обзор одним файлом

Инвестиционная идея

Wells Fargo является крупным американским финансовым холдингом, входит в четверку ведущих банков США по величине активов.

Мы рекомендуем "Покупать" акции Wells Fargo с целевой ценой на конец 2021 г. на уровне $ 50,1, что предполагает потенциал роста 16,3%.

Wells Fargo

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$ 50,1

Текущая цена

$ 43,1*

Потенциал роста

16,3%

Этот год складывается достаточно успешно для Wells Fargo, несмотря на сохраняющиеся негативные последствия коронакризиса. Банк показал рост выручки во II квартале и в I полугодии 2021 г., вышел на прибыльный уровень.

Мы рассчитываем, что Wells Fargo станет одним из главных бенефициаров восстановления экономической активности в США, учитывая сильные позиции банка в розничном сегменте. Банк также должен выиграть от ожидаемой в перспективе нормализации монетарной политики в Штатах, а дополнительную поддержку прибыли окажет дальнейшее высвобождение резервов.

В этом году Wells Fargo возобновил выкуп акций после почти годового перерыва, начинает постепенно восстанавливать дивиденды.

Акции Wells Fargo выглядят недооцененными по финансовым мультипликаторам.

* текущая цена указана по состоянию на 19.07.2021

Основные показатели обыкн. акций

Тикер

WFC

ISIN

US9497461015

Число обыкн. акций, млн

4 133,6

Рыночная кап-я, млрд $

178,0

Активы, млрд $

1 946,0

Описание эмитента

Wells Fargo - крупный американский финансовый холдинг, входит в четверку ведущих банков США по величине активов, где занимает четвертое место вслед за JPMorgan Chase, Bank of America и Citigroup. Wells Fargo предоставляет финансовые и страховые услуги в США, Канаде и Пуэрто-Рико, при этом клиентами кредитора являются каждое третье американское домохозяйство и каждая десятая компания среднего и малого бизнеса в стране.

Банк образован еще в 1852 г. в Калифорнии, а в 1998 г. стал объектом для поглощения со стороны финансовой корпорации Norwest Corporation. При этом правление новой компании решило оставить имя Wells Fargo, как более известное. В 2008 г. Wells Fargo приобрел банковский холдинг Wachovia, что позволило ему стать лидером на рынке ипотечного кредитования в США. В 2020 г. банк занял 30-е место в рейтинге крупнейших корпораций США от Fortune.

Мультипликаторы

P/E LTM

11,41

P/E 2021П

9,94

P/B

0,93

DY 2021П

1,39%

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2019

2020

2021П

Выручка

85,06

72,34

74,91

Чистая прибыль

19,38

1,71

17,89

Прибыль на акцию, $

4,38

0,41

4,28

Дивиденд на акцию, $

1,92

1,22

0,60

BV на акцию, $

45,27

39,76

43,27

Финансовые коэффициенты

Показатель

2019

2020

2021П

NIM

2,73%

2,27%

2,05%

ROE

10,19%

1,00%

10,14%

ROA

1,00%

0,17%

0,97%

C/I

68,40

80,00%

71,88%

CET1

11,10%

11,60%

12,20%

Wells Fargo
Wells Fargo

Капитализация Wells Fargo составляет $ 178 млрд. Крупнейшими акционерами являются фонды Vanguard Group (7,92%), State Street Global Advisors (4,26%), BlackRock Institutional Trust (4,09%), Fidelity Management & Research (3,66%) и Dodge&Cox (3,58%).

Бизнес Wells Fargo подразделяется на четыре основных направления:

- Потребительский банкинг (Consumer Banking & Lending) - обслуживание физических лиц и компаний малого бизнеса (с годовым оборотом до $ 5 млн) в США через сеть из 5 тыс. отделений и 13 тыс. банкоматов, а также посредством мобильных и интернет-приложений. Занимается открытием и ведением текущих и сберегательных счетов для клиентов, выпуском дебетовых и кредитных карт, потребительским, ипотечным и автокредитованием. По состоянию на конец 2020 г. клиентами розничного подразделения Wells Fargo были 65 млн частных лиц и 3 млн малых предприятий. При этом количество активно пользующихся цифровыми каналами получения банковских услуг достигло 32,9 млн.

- Управление благосостоянием и инвестициями (Wealth & Investment Management) - оказывает услуги по управлению личным состоянием, инвестициями, а также предлагает продукты в области пенсионного страхования 2,8 млн состоятельных клиентов в США. Кроме того, данное подразделение предоставляет услуги доверительного управления, фидуциарные и трастовые услуги институциональным клиентам.

- Корпоративный и инвестиционный банкинг (Corporate and Investment Banking) - занимается обслуживанием крупных корпораций, фондов недвижимости, финансовых институтов и правительств. Предоставляемые услуги включают ведение счетов и кредитование, помощь в размещении акций и облигаций, финансовое консультирование.

- Коммерческий банкинг (Commercial Banking) - оказывает полный спектр финансовых услуг средним компаниям с годовым оборотом до $ 2 млрд, включая кредитование, казначейские услуги и др.

Сегмент потребительского банкинга в 2020 г. обеспечил почти половину (47%) выручки Wells Fargo. На управление благосостоянием и инвестициями, корпоративный и инвестиционный банкинг пришлось примерно по 20% доходов, оставшиеся 14% - на коммерческий банкинг. Практически всю свою выручку банк генерирует в Штатах, там же находятся почти все его активы.

Распределение выручки Wells Fargo по сегментам

Распределение выручки Wells Fargo по сегментам
Распределение выручки Wells Fargo по сегментам

Источник: данные компании

Финансовые результаты

Недавно Wells Fargo опубликовал достаточно сильные финансовые результаты за II квартал. Чистая прибыль банка в апреле - июне составила $ 5,74 млрд, или $1,38 на акцию, против убытка в размере $ 4,16 млрд в аналогичном периоде прошлого года. При этом прибыль на акцию уверенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $ 0,98. Показатель ROE достиг 13,6%.

Квартальная выручка Wells Fargo поднялась на 10,8% в годовом выражении, до $ 20,27 млрд, и существенно превысила консенсус-прогноз на уровне $ 17,7 млрд. Чистый процентный доход сократился на 11%, до $ 8,80 млрд, на фоне снижения объемов кредитования, а также показателя чистой процентной маржи (на 23 базисных пункта, до 2,02%), однако это было с избытком компенсировано скачком непроцентных доходов на 36,6%, до $ 11,47 млрд.

Выручка в сфере потребительского банкинга повысилась на 14,2%, до $ 8,69 млрд, благодаря определенному восстановлению потребительской активности в Штатах. При этом доходы в подразделении ипотечного кредитования взлетели на 40,3%, до $ 2,07 млрд, что частично объясняется низкой базой сравнения, а доходы от кредитных карт и автокредитования увеличились на 14%, до $ 1,36 млрд, и на 7%, до $ 415 млн, соответственно. В то же время сегмент корпоративного и инвестиционного банкинга сократил выручку на 17,8%, до $ 3,34 млрд, в том числе доходы от операций с активами с фиксированной доходностью, сырьевыми товарами и валютами (FICC) рухнули на 41%, до $ 888 млн, от операций с акциями - на 31,8%, до $ 206 млн. В коммерческом банкинге выручка уменьшилась на 10,3%, до $ 2,11 млрд, в сегменте управления благосостоянием и инвестициями - поднялась на 10,3%, до $ 3,54 млрд, чему способствовал, в частности, рост активов под управлением на 20%, до $ 2,14 млрд.

Операционные расходы понизились на 8,3%, до $ 13,34 млрд, на фоне реализации мер по оптимизации затрат, и показатель операционной эффективности (cost/income, или CI) улучшился сразу почти на 14 п. п., до 65,8%. Помимо этого, значительную поддержку прибыли оказало высвобождение резервов на возможные потери по ссудам на сумму $ 1,64 млрд, что обусловлено улучшением прогнозов в отношении перспектив американской и мировой экономики.

Wells Fargo: основные финансовые результаты за II квартал и 6 месяцев 2021 г. (млн $)

Показатель

2К21

2К20

Изменение

6М21

6М20

Изменение

Выручка

20 270

18 286

10,8%

38 802

36 459

6,4%

Чистый процентный доход

8 800

9 892

-11,0%

17 608

21 222

-17,0%

Операционные расходы

13 341

14 551

-8,3%

27 330

27 599

-1,0%

Расходы на кредитный риск

-1 260

9 534

-

-2 308

13 539

-

Чистая прибыль

5 743

-4 160

-

9 999

-3 856

-

EPS, $

1,38

-1,01

-

2,40

-0,94

-

Чистая процентная маржа

2,02%

2,25%

-0,23 п. п.

2,04%

2,42%

-0,38 п. п.

Рентабельность капитала

13,60%

-10,20%

-

12,00%

-4,70%

-

Рентабельность активов

1,25%

-0,79%

-

1,11%

-0,30%

-

Коэффициент C/I

65,82%

79,57%

-13,76 п. п.

70,43%

75,70%

-5,26 п. п.

Источник: данные компании

Объем активов Wells Fargo на конец II квартала составил $ 1,95 трлн, уменьшившись на 0,4% с начала года и на 1,1% в годовом выражении. Объем кредитного портфеля за полугодие просел на 4%, до $ 852 млрд, что в значительной степени было связано с продажей части портфеля студенческих кредитов. Объем депозитов вырос на 2,6%, до $ 1,44 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил на конец отчетного периода $ 16,39 млрд, или 1,92% от всех выданных займов, уменьшившись с $ 19,71 млрд, или 2,22%, в начале этого года. Тем не менее показатель по-прежнему существенно превышает значение на начало 2020 г. ($ 10,46 млрд, или 1,09% кредитного портфеля), когда пандемия коронавируса еще не оказывала негативного воздействия на мировую экономику.

Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) составил 12,1%, увеличившись на 0,5 п. п. с начала текущего года и на 1,1 п. п. относительно II квартала 2020 г.

Wells Fargo: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)

Показатель

30.06.2021

31.12.2020

30.06.2020

Изм. YTD

Изм. г/г

Активы

1 946

1 953

1 967

-0,4%

-1,1%

Кредиты

852

888

935

-4,0%

-8,9%

Депозиты

1 440

1 404

1 411

2,6%

2,1%

BV на акцию, $

41,74

39,71

38,31

5,1%

9,0%

Резерв на возможные потери по ссудам, % от кредитного портфеля

1,92%

2,22%

2,19%

-0,30 п. п.

-0,27 п. п.

Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1)

12,10%

11,60%

11,00%

0,50 п. п.

1,10 п. п.

Источник: данные компании

В отчетном периоде Wells Fargo вернул порядка $ 2 млрд своим акционерам за счет дивидендов и выкупа акций.

Мы достаточно оптимистично оцениваем дальнейшие перспективы Wells Fargo, ожидая, что банк, вместе со всем сектором в целом, продолжит выигрывать от улучшения экономической ситуации в США, несмотря на определенные сложности, связанные с быстрым распространением новых штаммов коронавируса. Согласно последней оценке МВФ, американский ВВП в этом году вырастет на 6,4% после падения на 3,5% в 2020 г., причем уже во второй половине года экономическая активность в стране должна выйти на докризисный уровень. Этому будут способствовать дальнейшее расширение масштабов вакцинирования в стране, а также масштабные меры фискальной поддержки. Напомним, ранее в этом году граждане США в рамках пакета экономических стимулов объемом $ 1,9 трлн получили чеки на $ 1400, часть которых пошла на погашение займов, что способствовало снижению просрочки и улучшению качества активов кредиторов. Новым драйвером роста сектора должен стать обсуждаемый в Конгрессе США инфраструктурный план президента Джо Байдена на $ 1 трлн, который создаст дополнительный спрос на услуги банков.

Отметим, что в последние месяцы в США фиксируется заметный разгон инфляции, и на этом фоне в ФРС уже начали обсуждать возможность постепенного сворачивания стимулов и нормализации денежно-кредитной политики. Если инфляционное давление продолжит нарастать, нельзя исключать, что Федрезерв будет вынужден приступить к повышению ключевой ставки раньше, чем прогнозируется, и это окажет благотворное влияние на финансовый сектор.

Мы рассчитываем, что Wells Fargo станет одним из главных бенефициаров восстановления экономической активности в США, учитывая сильные позиции банка в основных сегментах, прежде всего розничном. При этом благодаря улучшению ситуации в экономике следует ожидать дальнейшего высвобождения резервов на возможные потери по кредитам, что окажет дополнительную поддержку показателям прибыли.

Wells Fargo: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)

2018

2019

2020

2021П

2022П

2023П

Выручка

86 408

85 063

72 340

74 913

71 971

74 339

Чистый процентный доход

49 995

47 231

39 835

35 566

36 392

37 084

Отчисления в резервы

1 744

2 687

14 129

-2 233

1 355

2 720

Операционные расходы

56 126

58 178

57 630

53 407

51 223

50 870

Чистая прибыль

20 092

19 383

1 710

17 894

13 906

15 445

ROE

11,3%

10,2%

1,0%

10,1%

8,6%

10,1%

Активы

1 895 883

1 927 555

1 955 163

1 960 798

1 963 114

1 986 577

Собственный капитал

197 066

187 984

185 920

191 434

193 028

195 117

Источник: данные компании, Thomson Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Выплаты акционерам

В последние годы Wells Fargo направляет значительные средства на выплаты акционерам. Так, по итогам 2019 г. на эти цели потрачено $ 32,7 млрд (объем buyback составил $ 24,5 млрд, дивиденды - $ 8,2 млрд). Между тем в 2020 г. выплаты резко сократились, поскольку в середине года Федрезерв ввел запрет на обратный выкуп акций банками и ограничил дивидендные выплаты в связи с необходимостью сбережения капитала финкомпаниями. В результате в прошлом году Wells Fargo направил на выкуп акций всего $ 3,4 млрд. Более того, компания была вынуждена урезать размер квартального дивиденда до лишь 10 центов на акцию, которые сохраняются пять последних кварталов, по сравнению с 51 центом на акцию в I квартале 2020 г.

В то же время в декабре 2020 г., после проведения очередного раунда стресс-тестов, регулятор существенно смягчил ограничения на выплаты акционерам для банков США, причем в июне эти ограничения были ослаблены еще сильнее. Как результат, Wells Fargo в нынешнем году возобновил выкуп акций, направив на эти цели $ 2,2 млрд по итогам I полугодия 2021 г. А в июле руководство банка анонсировало новую программу buyback объемом $ 18 млрд, реализовать которую планируется в предстоящие четыре квартала. Помимо этого, банк повысил размер квартального дивиденда вдвое, до 20 центов на акцию. Впрочем, дивиденд все еще находится существенно ниже докризисного уровня, и мы рассчитываем на его дальнейшее восстановление.

Динамика дивидендов Wells Fargo
Динамика дивидендов Wells Fargo

Источник: данные компании, Thomson Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Оценка

Мы оценили Wells Fargo сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как среднее оценок по мультипликаторам P/E и P/B.

Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $

17 894

Целевой коэффициент P/E 2021П

10,71

Оценка по P/E 2021П, млн $

191 643

Балансовая стоимость, млн $

191 262

Целевой коэффициент P/B

1,16

Оценка по P/B, млн $

222 328

Средняя оценка, млн $

206 985

На обыкновенную акцию, $

50,07

Наша оценка справедливой стоимости Wells Fargo на конец 2021 г. составляет $ 207 млрд, или $ 50,1 на обыкновенную акцию. Потенциал роста равен 16,3%, рекомендация - "Покупать".

Сравнительные коэффициенты

Эмитент

Тикер

Кап-я, млн $

P/E LTM

P/E 2021П

P/B

ROE

DY 2021П

Wells Fargo

WFC

177 950

11,41

9,94

0,93

8,84

1,39%

Аналоги

JPMorgan Chase

JPM

444 897

9,80

10,20

1,53

18,57

2,45%

Bank of America

BAC

316 465

12,36

11,22

1,13

9,54

1,95%

Morgan Stanley

MS

166 244

11,89

12,31

1,57

17,09

3,11%

Citigroup

C

134 523

6,76

6,51

0,65

11,39

3,13%

Goldman Sachs

GS

120 520

6,49

6,61

1,18

21,81

2,26%

U.S. Bancorp

USB

81 202

11,68

10,19

1,52

14,97

3,08%

PNC Financial Services Group

PNC

75 540

20,02

13,64

1,14

7,10

2,81%

Bank of New York Mellon

BK

41 655

12,70

11,58

0,93

8,59

2,86%

Медиана по аналогам

127 522

11,78

10,71

1,16

13,18

2,84%

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ"

Средневзвешенная целевая цена акций Wells Fargo по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не ниже среднего составляет, по нашим расчетам, $ 48,4 (апсайд - 12,4%), рейтинг акции - 3,4 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - рекомендации Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций банка аналитиками Credit Suisse составляет $ 55 (рекомендация "Выше рынка"), Evercore ISI - $ 49 ("Выше рынка"), Raymond James - $ 52 ("Выше рынка"), Wolfe Research - $ 54 ("Выше рынка"), Atlantic Equities - $ 40 ("Нейтрально").

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике котировки акций Wells Fargo нашли поддержку вблизи нижней границы симметричного треугольника. Ожидаем формирования подъема к верхней границе фигуры, в район отметки $ 45. В случае же пробития нижней границы ближайший значимый уровень поддержки находится на отметке $ 40.

Дневной график акций Wells Fargo
Дневной график акций Wells Fargo

Источник: www.finam.ru

Скачать обзор одним файлом

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх
,,