Finam

3 775 подписчиков

Свежие комментарии

  • олег олейник
    Никто не может предоставить данные , когда бы Россия нарушала взятые на себя договорные обязательства ! До 2024 года ...Украина готова ув...
  • олег олейник
    Никто не может предоставить данные , когда бы Россия нарушала взятые на себя договорные обязательства ! До 2024 года ...Украина готова ув...
  • АНГЕЛ АНГЕЛ
    А при чем тут Украина... Она что работает на своего врага???? Как так у русских брать газ для транзита и обогащать ее...Украина готова ув...

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста

Инвестиционная идея

Visa является оператором крупнейшей международной платежной системы, действующей более чем в 200 странах и объединяющей 15,4 тыс. финансовых учреждений.

Visa

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$ 282,7

Текущая цена

$ 240,0

Потенциал роста

17,8%

Текущая цена указана по состоянию на 8 июля 2021 года

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение
Мы рекомендуем "Покупать" акции Visa с целевой ценой на горизонте 12 мес. на уровне $ 282,7, что предполагает потенциал роста на уровне 17,8%.

Отчетность Visa за II квартал 2021 фингода была в целом неплохой. Компания сохранила очень высокую маржинальность и подтвердила свою способность генерировать большие денежные потоки. При этом долговая нагрузка компании остается на низком уровне.

Глобальная экономика, как ожидается, заметно восстановится в 2021 г. На этом фоне следует ожидать и улучшения финпоказателей Visa.

Объемы безналичных платежей в мире, по прогнозам, продолжат быстро расти в предстоящие годы, и Visa останется одним из главных бенефициаров данного тренда.

Visa направляет значительные средства на выплату акционерам. И эта практика, мы ожидаем, сохранится в будущем.

Основные показатели обыкновенных акций

Тикер

V

ISIN

US92826C8394

Рыночная капитализация

$ 511,9 млрд

EV

$ 517,6 млрд

Описание эмитента

Visa является оператором крупнейшей международной платежной системы, действующей более чем в 200 странах и объединяющей 15,4 тыс.

финансовых учреждений. Ежегодно в системе компании обрабатывается порядка 141 млрд финансовых транзакций, а общий объем проведенных платежей составляет около $ 9 трлн в год. Персонал Visa насчитывает 20,5 тыс. сотрудников, которые трудятся в 125 офисах и дата-центрах по всему миру. Капитализация компании составляет почти $ 512 млрд.

Основной бизнес компании - обработка платежей между банками-эквайерами, обслуживающими торговые точки, и банками-эмитентами или кредитными кооперативами, использующими для оплат дебетовые и кредитные карты бренда Visa. Электронные платежи осуществляются с помощью глобальной процессинговой системы VisaNet, которая может обрабатывать более 65 тыс. транзакций в секунду. Она связывает всех эмитентов платежных карт с процессинговыми центрами, создавая таким образом единую финансовую инфраструктуру, и обеспечивает потребителям защиту от мошенничества, а торгово-сервисным предприятиям гарантирует осуществление платежей.

Мультипликаторы

P/E LTM

57,30

P/E 2021П

40,11

EV/EBITDA LTM

35,93

EV/EBITDA 2021П

30,30

DY FY2021П

0,53%

Выручка Visa формируется за счет трех основных источников. Во-первых, это поступления за доступ к платежной системе (Service revenues). Величина последних зависит от объема проведенных транзакций (GDV), на них приходится 34% общей выручки. Во-вторых, это платежи за обработку транзакций (Data processing revenues, 39% выручки), чей объем зависит от количества операций. И в-третьих, это доход от международных транзакций и операций по конвертации валют (International transaction revenues, 22% выручки). При этом часть выручки компания возвращает клиентам в виде различных бонусов и поощрений (rebates и incentives). В географическом разрезе 46% платежей в системе Mastercard формируются на территории США, оставшиеся 54% - на международных рынках.

Прочая выручка включает поступления от направлений, не связанных непосредственно с платежным бизнесом. Это доходы от лицензирования и сертифицирования, оказания услуг предоставления и обработки данных, бизнес-аналитики и консультирования и др. На эти сегменты приходится лишь 5% выручки Visa.

Отметим, что Visa инвестирует значительные средства в технологические инновации, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. В частности, компания уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе технологии блокчейн, продвигает технологии бесконтактной оплаты и токенизации, расширяет свое присутствие в сегменте бескарточных цифровых платежей. Все большей популярностью в мире пользуется платформа Visa Direct, которая позволяет осуществлять безопасные денежные переводы в реальном времени по глобальной сети Visa. А сервис онлайн-платежей Visa Checkout позволяет пользователям быстро, легко и безопасно оплачивать покупки с любого устройства.

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

FY2019

FY2020

FY2021П

Выручка

22,98

21,85

23,60

Скорр. EBITDA

16,03

14,86

16,37

Скорр. чистая прибыль

12,37

11,19

12,74

Дивиденд на акцию, $

1,05

1,22

1,28

Финансовые коэффициенты

Показатель

FY2019

FY2020

FY2021П

Скорр. маржа EBITDA

69,8%

68,0%

69,3%

Скорр. чистая маржа

53,8%

51,2%

54,0%

ROE

35,5%

31,6%

33,5%

Ч. долг / EBITDA

0,29

0,27

-0,07

Важная часть стратегии роста Visa - сделки M&A и различные партнерства, которые позволяют компании выходить в новые сегменты или усиливать свои позиции в уже имеющихся. Среди последних приобретений отметим прошлогоднюю покупку финтехкомпании YellowPepper, которая должна усилить позиции Visa на рынке платежных услуг в странах Латинской Америки и Карибского бассейна. В 2020 г. Visa также планировала за $ 5,3 млрд купить финтехстартап Plaid, решения которого позволяют пользователям связывать свои банковские счета с финтехприложениями, помогающими управлять финансами. Однако сделка в итоге не состоялась из-за претензий Минюста США, который посчитал, что она навредит свободной конкуренции на рынке.

Между тем в конце июня 2021 г. Visa договорилась о приобретении шведского финтехстартапа Tink, цифровые услуги которого объединяют более 3,4 тыс. банков и финансовых институтов в Европе. Банки пользуются услугами Tink для создания приложений и других инструментов, позволяющих клиентам управлять счетами в разных финансовых организациях с помощью единого механизма. Данная сделка стоимостью более $ 2 млрд должна усилить позиции Visa на быстрорастущем европейском рынке открытого банкинга (Open Banking). Концепция отрытого банкинга предполагает предоставление сторонним поставщикам финансовых услуг доступ к банковским, потребительским и другим финансовым данным, полученным от различных учреждений, через интерфейсы прикладного программирования. Она позволяет физлицам и предприятиям лучше контролировать свои финансовые данные.

Финансовые результаты

Результаты деятельности Visa во II квартале 2021 финансового года, завершившегося 31 марта, были в целом неплохими. Выручка уменьшилась на 2,1% в годовом выражении, до $ 5,73 млрд, но превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 5,6 млрд. Снижение показателя обусловлено значительным, на 11%, падением объемов трансграничных операций в условиях сокращения международных поездок в мире из-за очередной волны пандемии COVID-19 и связанных с нею ограничений. Между тем это было в значительной степени компенсировано ростом общего числа транзакций с использованием карт платежной системы на 7,7%, до $ 37,6 млрд. При этом общий объем платежей в системе компании (GDV) вырос на 13,7%, до $ 2,42 трлн, в том числе в США показатель составил $ 1,16 трлн, увеличившись на 17,7%. По состоянию на конец 2020 г. (последние доступные данные) всего в мире в обращении находилось 3,59 млрд карт под брендами Visa, увеличившись за год на 4,2%.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: компания

Распределение выручки по сегментам и географиям

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: данные компании

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: данные компании

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: данные компанииСкорректированный показатель EBITDA Visa во II финквартале уменьшился на 4,4% г/г, до $ 3,94 млрд, при этом рентабельность по EBITDA составила значительные 68,7%. Скорректированная прибыль на акцию просела на 0,7% г/г, до $ 1,38, но оказалась заметно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $ 1,27.

Visa: основные финансовые результаты за II квартал и 6 месяцев 2021 фингода (млн $)

2К21

2К20

Изменение

6М21

6М20

Изменение

Выручка

5 729

5 854

-2,1%

11 416

11 908

-4,1%

EBITDA

3 938

4 120

-4,4%

7 982

8 320

-4,1%

Чистая прибыль

3 031

3 098

-2,2%

6 156

6 370

-3,4%

EPS, $

1,38

1,39

-0,7%

2,80

2,85

-1,8%

Операционный денежный поток

3 329

1 467

126,9%

6 842

5 342

28,1%

Рентабельность по EBITDA

68,7%

70,4%

-1,7 п. п.

69,9%

69,9%

0,0 п. п.

Рентабельность по чистой прибыли

52,9%

52,9%

0,0 п. п.

53,9%

53,5%

0,4 п. п.

Источник: данные компании

Баланс Visa остается довольно прочным. Компания завершила II финквартал, имея на счетах $ 18,55 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $ 20,97 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 3,33 млрд, направила $ 158 млн на капвложения и вернула $ 2,40 млрд акционерам за счет дивидендов и выкупа акций.

Можно отметить, что Visa достаточно уверенно прошла через коронакризис, хотя негативные последствия пандемии пока продолжают оказывать давление на финпоказатели компании. Бизнес Visa сохранил очень высокую маржинальность, с рентабельностью по чистой прибыли более 50%, кроме того, компания подтвердила свою способность генерировать большие денежные потоки. При этом долговая нагрузка компании остается на низком уровне.

Выплаты акционерам

Visa направляет значительные средства на выплаты акционерам, большая часть которых приходится на выкуп собственных акций. В 2020 фингоду компания потратила на buyback $ 8,1 млрд, по итогам I полугодия 2021 фингода - еще $ 3,5 млрд. При этом в ее распоряжении остаются $ 9,9 млрд, доступных в рамках действующей программы выкупа акций.

Что же касается дивидендов, то их доля в общем объеме вознаграждения акционеров пока остается относительно небольшой ($ 2,7 млрд в прошлом фингоду, $ 1,4 млрд в I полугодии 2021 фингода). Величина дивидендных выплат Visa стабильно растет в последние годы, однако дивидендная доходность акций сохраняется на довольно невысоком уровне, 0,53% годовых.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: данные компании, прогноз ФГ "ФИНАМ"

Перспективы роста

Мы позитивно оцениваем дальнейшие перспективы Visa, рассчитывая, что бизнес компании продолжит выигрывать от продолжающегося экономического восстановления в США и мире. Согласно последней оценке МВФ, американский ВВП в этом году вырастет на 6,4% после падения на 3,5% в 2020 г., причем уже в ближайшие кварталы экономическая активность в стране должна будет выйти на докризисный уровень. Этому будут способствовать расширение масштабов вакцинирования от коронавируса, что позволит постепенно вернуть экономическую жизнь в мире в нормальное русло и восстановить потребительскую и деловую активность, а также сохраняющаяся сверхмягкая монетарная и фискальная политика в ведущих странах.

На этом фоне следует ожидать дальнейшего увеличения потребительских расходов, постепенного открытия границ и улучшения ситуации с международными поездками людей. За время карантинов в мире накопился большой отложенный спрос на путешествия, и люди, вероятно, воспользуются возможностью отправиться в поездку, как только позволит эпидемиологическая обстановка. Их траты во время путешествий должны будут помочь Visa восстановить доходы от трансграничных операций - статью, слабость которой пока продолжает негативно сказываться на выручке.

Что же касается более отдаленных перспектив роста Visa, они также выглядят оптимистично и связаны с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире. Еще несколько лет назад объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам превысил общую сумму наличных покупок, и тенденция опережающего роста электронных платежей только усиливается, причем "коронакризис" придал дополнительный импульс данному процессу.

По оценке консалтинговой компании Capgemini, число безналичных транзакций в мире в 2020 г. составило 766,1 млрд, увеличившись на 8,1% относительно предшествующего года. При этом в 2023 г. показатель, как ожидается, достигнет 1,1 трлн, что предполагает среднегодовой темп роста (CAGR) в предстоящие три года на уровне 13,6%.

Прогноз динамики безналичных платежей в мире в 2019-2023Е гг.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: Capgemini Financial Services Analysis

Наибольший прирост безналичных финансовых операций ожидается в развивающихся странах, где уровень проникновения цифровых финансовых услуг пока относительно низкий, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе. При этом в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. И мы считаем, что широкий международный охват позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.

Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые рынки позволят Visa сохранить высокие темпы роста финпоказателей в долгосрочной перспективе, а также продолжить щедро вознаграждать своих акционеров.

Visa: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)

Показатель

FY2018

FY2019

FY2020

2021П

2022П

2023П

Выручка

20 609

22 977

21 846

23 604

28 174

32 893

Скорр. EBITDA

14 362

16 027

14 864

16 366

19 552

22 758

Скорр. чистая прибыль

10 729

12 371

11 193

12 737

15 199

17 810

Дивиденд на акцию, $

0,88

1,05

1,22

1,28

1,36

1,48

Чистый долг

4 923

4 655

4 029

-1 221

-5 569

-11 624

Операционный денежный поток

12 941

12 784

10 440

13 583

16 654

19 441

Капвложения

718

756

736

754

827

896

Источник: данные компании, Thomson Reuters, оценки ФГ "ФИНАМ" Оценка

Мы оценили Visa методом дисконтированных денежных потоков (ДДП). Мы прогнозируем свободные денежные потоки компании до 2026 фингода, а ее стоимость в постпрогнозный период рассчитываем методом мультипликаторов, с использованием исторического коэффициента EV/EBITDA. В качестве целевого уровня EV/EBITDA мы берем медианное значение форвардного показателя за последние 5 лет, равное, по данным Thomson Reuters, 22,2х. При расчете средневзвешенной стоимости капитала (WACC) мы использовали следующие параметры: безрисковая ставка - 2,5%, премия за риск при инвестировании в акции - 5,5%, коэффициент бета c учетом долга - 0,88, соотношение "Долг/Капитал" - 0,045х, стоимость долга - 2,53%, ставка налога на прибыль - 16,8%.Visa: расчет свободного денежного потока (млн $)

FY2021П

FY2022П

FY2023П

FY2024П

FY2025П

FY2026П

EBIT

15 622

18 736

21 874

24 801

27 950

31 304

Минус: налог на прибыль

-2624

-3148

-3675

-4166

-4696

-5259

Минус: капвложения

-754

-827

-896

-956

-1017

-1078

Минус: увеличение оборотного капитала

-72

639

747

697

750

799

Плюс: амортизация

744

816

884

944

1003

1064

Свободный денежный поток

12 915

16 216

18 934

21 318

23 991

26 829

Источник: расчеты ФГ "ФИНАМ"

WACC

7,11%

Приведенная стоимость денежного потока, млн $

99 155

EBITDA в конце прогнозного периода, млн $

32 368

Целевой коэффициент EV/EBITDA

22,2

Терминальная стоимость, млн $

509 600

Целевая стоимость компании, млн $

608 755

Чистый долг и доля миноритариев, млн $

5 769

Целевая стоимость акционерного капитала, млн $

602 986

На акцию, $

282,7

Источник: расчеты ФГ "ФИНАМ"

Безрисковая ставка

2,50%

Премия за риск для рынка акций

5,50%

Бета, скорр. с учетом долга

0,88

Стоимость акционерного капитала

7,35%

Соотношение "Долг/Капитал"

4,49%

Стоимость долга

3,53%

Стоимость долга после налогов

2,10%

WACC

7,11%

Источник: расчеты ФГ "ФИНАМ"

Наша оценка справедливой стоимости Visa на горизонте 12 месяцев составляет $ 603 млрд, или $ 282,7 на обыкновенную акцию. Потенциал роста равен 17,8%, рекомендация - "Покупать".

Средневзвешенная целевая цена акций Visa по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 267,5 (апсайд - 11,5%), рейтинг акции - 3,3 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Visa аналитиками Evercore ISI составляет $ 286 (рекомендация "Выше рынка"), Exane BNP Paribas - $ 275 ("Выше рынка"), Piper Sandler - $ 260 ("Выше рынка"), Renaissance Macro Research - $ 240 ("На уровне рынка").

Сравнительные коэффициенты

По оценочным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2021 г. акции Visa выглядят заметно дороже своих аналогов (хотя при этом и несколько дешевле своего основного конкурента, Mastercard). В то же время, учитывая положение Visa в отрасли, ее высокие показатели прибыльности и рентабельности капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем, что такая премия по финансовым мультипликаторам компании вполне оправданна.

Сравнительные коэффициенты

Эмитент

Тикер

Кап-я,

млн $

EV,

млн $

EV/EBITDA LTM

EV/EBITDA 2021П

P/E

LTM

P/E

2021П

ROE, %

Visa

V

511 870

517 639

35,93

30,30

57,30

40,11

33,50

Аналоги

Mastercard

MA

372 753

379 014

43,06

35,58

57,59

47,33

102,50

PayPal Holdings

PYPL.OQ

343 772

339 628

64,12

44,66

66,68

61,80

28,25

American Express

AXP

136 208

229 458

27,10

20,11

27,82

22,38

22,08

Square

SQ.N

112 339

112 422

314,84

125,17

404,98

161,50

28,08

Fidelity National Information Services

FIS

90 067

105 737

28,81

17,20

36,98

22,36

6,94

Fiserv

FISV.O

72 478

93 845

17,53

14,88

85,02

19,98

9,63

Global Payments

GPN.N

56 932

65 151

20,68

18,09

90,61

24,04

7,16

Fleetcor Technologies

FLT

21 376

24 864

18,85

16,07

29,78

20,45

29,56

Western Union

WU

9 396

11 124

9,16

8,42

12,69

11,13

424,81

WEX

WEX

8 830

11 287

20,18

14,71

40,31

23,72

13,79

Euronet Worldwide

EEFT.O

7 284

6 948

26,57

14,94

33,34

30,48

9,94

Медиана по аналогам

72 478

93 845

26,57

17,20

40,31

23,72

22,08

Источник: Thomson Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Акционеры

Основными крупными акционерами Visa являются фонды Vanguard Group (8,46%), T. Rowe Price Associate (4,97%), BlackRock Institutional Trust (4,74%), State Street Global Advisors (4,30%) и Fidelity Management & Research (3,23%). В свободном обращении находятся около 75% акций компании. Среднедневной объем торгов акциями Visa за последние полгода составляет 6,7 млн бумаг.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: Thomson Reuters

Акции на фондовом рынке

Акции Visa с начала текущего года заметно отстали по динамике от индекса S&P 500. Это было обусловлено, вероятно, сохраняющимся негативным воздействием последствий пандемии коронавируса на финансовые показатели компании.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: Thomson ReutersОценочные форвардные коэффициенты EV/EBITDA и P/E Visa находятся на исторически достаточно высоких уровнях. Это связано, на наш взгляд, с ослаблением показателей прибыли компании в прошлом фингоду на фоне коронакризиса (которые должны нормализоваться по итогам уже нынешнего фингода), а также с низкими процентными ставками в Штатах и избыточным объемом ликвидности на финансовых рынках.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: Thomson Reuters

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: Thomson Reuters

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Visa движутся в рамках среднесрочного восходящего клина. Ожидаем продолжения повышения к верхней границе фигуры, в район отметки $ 245. Если же произойдет существенная коррекция с пробитием нижней границы фигуры, то уровнями поддержки станут 50-дневная скользящая средняя ($ 231), а далее отметка $ 228.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: www.finam.ru

Приложение. Финансовая модель VisaVisa: отчет о прибылях и убытках (млн $)

Показатель

FY2018

FY2019

FY2020

2021П

2022П

2023П

2024П

2025П

2026П

Выручка

20 609

22 977

21 846

23 604

28 174

32 893

37 294

42 030

47 074

Себестоимость

-4 922

-5 305

-5 635

-5 954

-6 903

-8 059

-9 137

-10 297

-11 533

Валовая прибыль

15 687

17 672

16 211

17 650

21 271

24 834

28 157

31 733

35 541

Общие и адм. расходы

-950

-1 196

-1 096

-1016

-1 324

-1 546

-1 753

-1 975

-2 212

Расходы маркетинг

-988

-1 105

-971

-1012

-1 211

-1 414

-1 604

-1 807

-2 024

EBIT

13 749

15 371

14 144

15 622

18 736

21 874

24 801

27 950

31 304

Инвестиционные доходы/расходы

464

416

225

416

185

185

185

185

185

Расходы по процентам

-612

-533

-516

-533

-457

-457

-457

-457

-457

Прочие доходы/расходы

-193

0

-101

-196

-196

-196

-196

-196

-196

Доналоговая прибыль

13 408

15 254

13 752

15 309

18 268

21 406

24 332

27 482

30 836

Налог на прибыль

-2 679

-2 883

-2 559

-2 572

-3 069

-3 596

-4 088

-4 617

-5 180

Чистая прибыль

10 729

12 371

11 193

12 737

15 199

17 810

20 245

22 865

25 655

EBITDA

14 362

16 027

14 864

16 366

19 552

22 758

25 744

28 953

32 368

Источник: данные компании, оценки ФГ "ФИНАМ"

Visa: отчет о движении денежных средств (млн $)

Показатель

FY2018

FY2019

FY2020

2021П

2022П

2023П

2024П

2025П

2026П

Чистая прибыль с корректировками

9 276

12 258

11 407

12 737

15 199

17 810

20 245

22 865

25 655

Амортизация

613

656

720

744

816

884

944

1003

1064

Изменение рабочего капитала

2 689

127

-817

-72

639

747

697

750

799

Прочее

363

-257

-870

174

0

0

0

0

0

Операционный денежный поток

12 941

12 784

10 440

13 583

16 654

19 441

21 885

24 618

27 518

Капвложения

-718

-756

-736

-754

-827

-896

-956

-1017

-1078

Инвестиции в финансовые инструменты (net)

-2 136

1 343

2 435

1 856

0

0

0

0

0

Сделки M&A

-196

-699

-77

-75

0

0

0

0

0

Прочее

-34

-479

-195

41

0

0

0

0

0

Инвестиционный денежный поток

-3 084

-591

1 427

1 068

-827

-896

-956

-1 017

-1 078

Чистые заимствования

-1 750

0

7 212

-3 000

0

0

0

0

0

Выкуп собственных акций

-7 192

-8 607

-8 114

-8 020

-8 421

-8 842

-9 284

-9 748

-10 236

Дивиденды

-1 918

-2 269

-2 664

-2686

-3057

-3648

-4274

-4859

-5488

Прочее

70

-1 185

-402

-32

0

0

0

0

0

Финансовый денежный поток

-10 790

-12 061

-3 968

-13 738

-11 478

-12 490

-13 558

-14 607

-15 723

Эффект курсовых разниц

-101

-277

440

32

0

0

0

0

0

Чистый денежный поток

-1 034

-145

8 339

945

4 349

6 055

7 370

8 994

10 716

Источник: данные компании, оценки ФГ "ФИНАМ"

Visa: баланс (млн $)

Показатель

FY2018

FY2019

FY2020

2021П

2022П

2023П

2024П

2025П

2026П

Ден. средства и эквиваленты

8 162

7 838

16 289

17 234

21 582

27 637

35 007

44 002

54 718

Кеш с огранич. к использованию

1 491

1 205

901

894

894

894

894

894

894

Краткосрочные инвестиции

3 545

4 236

3 752

2 058

2 058

2 058

2 058

2 058

2 058

Страх. депозиты с огранич. к использованию

1 324

1 648

1 850

2075

2476

2891

3278

3694

4138

Дебиторская задолженность

1 208

1 542

1 618

1723

2056

2401

2722

3067

3435

Прочие активы

2 486

4 501

3 235

3506

4185

4886

5539

6243

6992

Всего оборотные активы

18 216

20 970

27 645

27 489

33 251

40 767

49 499

59 958

72 235

Основные средства

2 472

2 695

2 737

2747

3013

3265

3484

3705

3927

Гудвил

15 194

15 656

15 910

15 980

15 980

15 980

15 980

15 980

15 980

Нематериальные активы

27 558

26 780

27 808

27 823

27 962

28 102

28 242

28 384

28 526

Прочие активы

5 785

6 473

6 819

6 807

6 807

6 807

6 807

6 807

6 807

Всего внеоборотные активы

51 009

51 604

53 274

53 357

53 762

54 154

54 513

54 876

55 240

Всего активы

69 225

72 574

80 919

80 846

87 014

94 921

104 012

114 834

127 475

Краткосрочный долг

0

0

2 999

0

0

0

0

0

0

Страх. депозиты с огранич. к использованию

1 325

1 648

1 850

2075

2476

2891

3278

3694

4138

Резерв на возможные потери по судебным спорам

1 434

1 203

914

886

886

886

886

886

886

Кредиторская задолженность

183

156

174

186

221

257

292

329

368

Начисленные расходы

1 160

1 625

1 840

1849

2186

2552

2894

3261

3653

Прочие обязательства

7 203

8 783

6 733

7015

8295

9684

10980

12374

13859

Всего текущие обязательства

11 305

13 415

14 510

12 011

14 064

16 271

18 330

20 545

22 904

Долгосрочный долг

16 630

16 729

21 071

18 071

18 071

18 071

18 071

18 071

18 071

Отложенный налог на прибыль

4 618

4 807

5 237

5 212

5 212

5 212

5 212

5 212

5 212

Прочие обязательства

2 666

2 939

3 891

3 602

3 602

3 602

3 602

3 602

3 602

Всего долгосрочные обязательства

23 914

24 475

30 199

26 885

26 885

26 885

26 885

26 885

26 885

Всего обязательства

35 219

37 890

44 709

38 896

40 949

43 156

45 215

47 430

49 789

Акционерный капитал

5 470

5 462

5 086

3 347

3 347

3 347

3 347

3 347

3 347

Добавочный капитал

16 678

16 541

16 721

18 505

18 505

18 505

18 505

18 505

18 505

Нераспределенная прибыль

11 318

13 502

14 088

19 767

23 882

29 582

36 614

45 221

55 503

Прочее

540

-821

315

331

331

331

331

331

331

Всего собственный капитал

34 006

34 684

36 210

41 950

46 065

51 765

58 797

67 404

77 686

Всего обязательства и собственный капитал

69 225

72 574

80 919

80 846

87 014

94 921

104 012

114 834

127 475

Источник: данные компании, оценки ФГ "ФИНАМ"

Инвестиционная идея

Visa является оператором крупнейшей международной платежной системы, действующей более чем в 200 странах и объединяющей 15,4 тыс. финансовых учреждений.

Visa

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$ 282,7

Текущая цена

$ 240,0

Потенциал роста

17,8%

Текущая цена указана по состоянию на 8 июля 2021 года

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение
Мы рекомендуем "Покупать" акции Visa с целевой ценой на горизонте 12 мес. на уровне $ 282,7, что предполагает потенциал роста на уровне 17,8%.

Отчетность Visa за II квартал 2021 фингода была в целом неплохой. Компания сохранила очень высокую маржинальность и подтвердила свою способность генерировать большие денежные потоки. При этом долговая нагрузка компании остается на низком уровне.

Глобальная экономика, как ожидается, заметно восстановится в 2021 г. На этом фоне следует ожидать и улучшения финпоказателей Visa.

Объемы безналичных платежей в мире, по прогнозам, продолжат быстро расти в предстоящие годы, и Visa останется одним из главных бенефициаров данного тренда.

Visa направляет значительные средства на выплату акционерам. И эта практика, мы ожидаем, сохранится в будущем.

Основные показатели обыкновенных акций

Тикер

V

ISIN

US92826C8394

Рыночная капитализация

$ 511,9 млрд

EV

$ 517,6 млрд

Описание эмитента

Visa является оператором крупнейшей международной платежной системы, действующей более чем в 200 странах и объединяющей 15,4 тыс. финансовых учреждений. Ежегодно в системе компании обрабатывается порядка 141 млрд финансовых транзакций, а общий объем проведенных платежей составляет около $ 9 трлн в год. Персонал Visa насчитывает 20,5 тыс. сотрудников, которые трудятся в 125 офисах и дата-центрах по всему миру. Капитализация компании составляет почти $ 512 млрд.

Основной бизнес компании - обработка платежей между банками-эквайерами, обслуживающими торговые точки, и банками-эмитентами или кредитными кооперативами, использующими для оплат дебетовые и кредитные карты бренда Visa. Электронные платежи осуществляются с помощью глобальной процессинговой системы VisaNet, которая может обрабатывать более 65 тыс. транзакций в секунду. Она связывает всех эмитентов платежных карт с процессинговыми центрами, создавая таким образом единую финансовую инфраструктуру, и обеспечивает потребителям защиту от мошенничества, а торгово-сервисным предприятиям гарантирует осуществление платежей.

Мультипликаторы

P/E LTM

57,30

P/E 2021П

40,11

EV/EBITDA LTM

35,93

EV/EBITDA 2021П

30,30

DY FY2021П

0,53%

Выручка Visa формируется за счет трех основных источников. Во-первых, это поступления за доступ к платежной системе (Service revenues). Величина последних зависит от объема проведенных транзакций (GDV), на них приходится 34% общей выручки. Во-вторых, это платежи за обработку транзакций (Data processing revenues, 39% выручки), чей объем зависит от количества операций. И в-третьих, это доход от международных транзакций и операций по конвертации валют (International transaction revenues, 22% выручки). При этом часть выручки компания возвращает клиентам в виде различных бонусов и поощрений (rebates и incentives). В географическом разрезе 46% платежей в системе Mastercard формируются на территории США, оставшиеся 54% - на международных рынках.

Прочая выручка включает поступления от направлений, не связанных непосредственно с платежным бизнесом. Это доходы от лицензирования и сертифицирования, оказания услуг предоставления и обработки данных, бизнес-аналитики и консультирования и др. На эти сегменты приходится лишь 5% выручки Visa.

Отметим, что Visa инвестирует значительные средства в технологические инновации, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. В частности, компания уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе технологии блокчейн, продвигает технологии бесконтактной оплаты и токенизации, расширяет свое присутствие в сегменте бескарточных цифровых платежей. Все большей популярностью в мире пользуется платформа Visa Direct, которая позволяет осуществлять безопасные денежные переводы в реальном времени по глобальной сети Visa. А сервис онлайн-платежей Visa Checkout позволяет пользователям быстро, легко и безопасно оплачивать покупки с любого устройства.

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

FY2019

FY2020

FY2021П

Выручка

22,98

21,85

23,60

Скорр. EBITDA

16,03

14,86

16,37

Скорр. чистая прибыль

12,37

11,19

12,74

Дивиденд на акцию, $

1,05

1,22

1,28

Финансовые коэффициенты

Показатель

FY2019

FY2020

FY2021П

Скорр. маржа EBITDA

69,8%

68,0%

69,3%

Скорр. чистая маржа

53,8%

51,2%

54,0%

ROE

35,5%

31,6%

33,5%

Ч. долг / EBITDA

0,29

0,27

-0,07

Важная часть стратегии роста Visa - сделки M&A и различные партнерства, которые позволяют компании выходить в новые сегменты или усиливать свои позиции в уже имеющихся. Среди последних приобретений отметим прошлогоднюю покупку финтехкомпании YellowPepper, которая должна усилить позиции Visa на рынке платежных услуг в странах Латинской Америки и Карибского бассейна. В 2020 г. Visa также планировала за $ 5,3 млрд купить финтехстартап Plaid, решения которого позволяют пользователям связывать свои банковские счета с финтехприложениями, помогающими управлять финансами. Однако сделка в итоге не состоялась из-за претензий Минюста США, который посчитал, что она навредит свободной конкуренции на рынке.

Между тем в конце июня 2021 г. Visa договорилась о приобретении шведского финтехстартапа Tink, цифровые услуги которого объединяют более 3,4 тыс. банков и финансовых институтов в Европе. Банки пользуются услугами Tink для создания приложений и других инструментов, позволяющих клиентам управлять счетами в разных финансовых организациях с помощью единого механизма. Данная сделка стоимостью более $ 2 млрд должна усилить позиции Visa на быстрорастущем европейском рынке открытого банкинга (Open Banking). Концепция отрытого банкинга предполагает предоставление сторонним поставщикам финансовых услуг доступ к банковским, потребительским и другим финансовым данным, полученным от различных учреждений, через интерфейсы прикладного программирования. Она позволяет физлицам и предприятиям лучше контролировать свои финансовые данные.

Финансовые результаты

Результаты деятельности Visa во II квартале 2021 финансового года, завершившегося 31 марта, были в целом неплохими. Выручка уменьшилась на 2,1% в годовом выражении, до $ 5,73 млрд, но превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 5,6 млрд. Снижение показателя обусловлено значительным, на 11%, падением объемов трансграничных операций в условиях сокращения международных поездок в мире из-за очередной волны пандемии COVID-19 и связанных с нею ограничений. Между тем это было в значительной степени компенсировано ростом общего числа транзакций с использованием карт платежной системы на 7,7%, до $ 37,6 млрд. При этом общий объем платежей в системе компании (GDV) вырос на 13,7%, до $ 2,42 трлн, в том числе в США показатель составил $ 1,16 трлн, увеличившись на 17,7%. По состоянию на конец 2020 г. (последние доступные данные) всего в мире в обращении находилось 3,59 млрд карт под брендами Visa, увеличившись за год на 4,2%.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: компания

Распределение выручки по сегментам и географиям

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: данные компании

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: данные компании

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: данные компанииСкорректированный показатель EBITDA Visa во II финквартале уменьшился на 4,4% г/г, до $ 3,94 млрд, при этом рентабельность по EBITDA составила значительные 68,7%. Скорректированная прибыль на акцию просела на 0,7% г/г, до $ 1,38, но оказалась заметно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $ 1,27.

Visa: основные финансовые результаты за II квартал и 6 месяцев 2021 фингода (млн $)

2К21

2К20

Изменение

6М21

6М20

Изменение

Выручка

5 729

5 854

-2,1%

11 416

11 908

-4,1%

EBITDA

3 938

4 120

-4,4%

7 982

8 320

-4,1%

Чистая прибыль

3 031

3 098

-2,2%

6 156

6 370

-3,4%

EPS, $

1,38

1,39

-0,7%

2,80

2,85

-1,8%

Операционный денежный поток

3 329

1 467

126,9%

6 842

5 342

28,1%

Рентабельность по EBITDA

68,7%

70,4%

-1,7 п. п.

69,9%

69,9%

0,0 п. п.

Рентабельность по чистой прибыли

52,9%

52,9%

0,0 п. п.

53,9%

53,5%

0,4 п. п.

Источник: данные компании

Баланс Visa остается довольно прочным. Компания завершила II финквартал, имея на счетах $ 18,55 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $ 20,97 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 3,33 млрд, направила $ 158 млн на капвложения и вернула $ 2,40 млрд акционерам за счет дивидендов и выкупа акций.

Можно отметить, что Visa достаточно уверенно прошла через коронакризис, хотя негативные последствия пандемии пока продолжают оказывать давление на финпоказатели компании. Бизнес Visa сохранил очень высокую маржинальность, с рентабельностью по чистой прибыли более 50%, кроме того, компания подтвердила свою способность генерировать большие денежные потоки. При этом долговая нагрузка компании остается на низком уровне.

Выплаты акционерам

Visa направляет значительные средства на выплаты акционерам, большая часть которых приходится на выкуп собственных акций. В 2020 фингоду компания потратила на buyback $ 8,1 млрд, по итогам I полугодия 2021 фингода - еще $ 3,5 млрд. При этом в ее распоряжении остаются $ 9,9 млрд, доступных в рамках действующей программы выкупа акций.

Что же касается дивидендов, то их доля в общем объеме вознаграждения акционеров пока остается относительно небольшой ($ 2,7 млрд в прошлом фингоду, $ 1,4 млрд в I полугодии 2021 фингода). Величина дивидендных выплат Visa стабильно растет в последние годы, однако дивидендная доходность акций сохраняется на довольно невысоком уровне, 0,53% годовых.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: данные компании, прогноз ФГ "ФИНАМ"

Перспективы роста

Мы позитивно оцениваем дальнейшие перспективы Visa, рассчитывая, что бизнес компании продолжит выигрывать от продолжающегося экономического восстановления в США и мире. Согласно последней оценке МВФ, американский ВВП в этом году вырастет на 6,4% после падения на 3,5% в 2020 г., причем уже в ближайшие кварталы экономическая активность в стране должна будет выйти на докризисный уровень. Этому будут способствовать расширение масштабов вакцинирования от коронавируса, что позволит постепенно вернуть экономическую жизнь в мире в нормальное русло и восстановить потребительскую и деловую активность, а также сохраняющаяся сверхмягкая монетарная и фискальная политика в ведущих странах.

На этом фоне следует ожидать дальнейшего увеличения потребительских расходов, постепенного открытия границ и улучшения ситуации с международными поездками людей. За время карантинов в мире накопился большой отложенный спрос на путешествия, и люди, вероятно, воспользуются возможностью отправиться в поездку, как только позволит эпидемиологическая обстановка. Их траты во время путешествий должны будут помочь Visa восстановить доходы от трансграничных операций - статью, слабость которой пока продолжает негативно сказываться на выручке.

Что же касается более отдаленных перспектив роста Visa, они также выглядят оптимистично и связаны с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире. Еще несколько лет назад объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам превысил общую сумму наличных покупок, и тенденция опережающего роста электронных платежей только усиливается, причем "коронакризис" придал дополнительный импульс данному процессу.

По оценке консалтинговой компании Capgemini, число безналичных транзакций в мире в 2020 г. составило 766,1 млрд, увеличившись на 8,1% относительно предшествующего года. При этом в 2023 г. показатель, как ожидается, достигнет 1,1 трлн, что предполагает среднегодовой темп роста (CAGR) в предстоящие три года на уровне 13,6%.

Прогноз динамики безналичных платежей в мире в 2019-2023Е гг.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: Capgemini Financial Services Analysis

Наибольший прирост безналичных финансовых операций ожидается в развивающихся странах, где уровень проникновения цифровых финансовых услуг пока относительно низкий, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе. При этом в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. И мы считаем, что широкий международный охват позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.

Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые рынки позволят Visa сохранить высокие темпы роста финпоказателей в долгосрочной перспективе, а также продолжить щедро вознаграждать своих акционеров.

Visa: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)

Показатель

FY2018

FY2019

FY2020

2021П

2022П

2023П

Выручка

20 609

22 977

21 846

23 604

28 174

32 893

Скорр. EBITDA

14 362

16 027

14 864

16 366

19 552

22 758

Скорр. чистая прибыль

10 729

12 371

11 193

12 737

15 199

17 810

Дивиденд на акцию, $

0,88

1,05

1,22

1,28

1,36

1,48

Чистый долг

4 923

4 655

4 029

-1 221

-5 569

-11 624

Операционный денежный поток

12 941

12 784

10 440

13 583

16 654

19 441

Капвложения

718

756

736

754

827

896

Источник: данные компании, Thomson Reuters, оценки ФГ "ФИНАМ" Оценка

Мы оценили Visa методом дисконтированных денежных потоков (ДДП). Мы прогнозируем свободные денежные потоки компании до 2026 фингода, а ее стоимость в постпрогнозный период рассчитываем методом мультипликаторов, с использованием исторического коэффициента EV/EBITDA. В качестве целевого уровня EV/EBITDA мы берем медианное значение форвардного показателя за последние 5 лет, равное, по данным Thomson Reuters, 22,2х. При расчете средневзвешенной стоимости капитала (WACC) мы использовали следующие параметры: безрисковая ставка - 2,5%, премия за риск при инвестировании в акции - 5,5%, коэффициент бета c учетом долга - 0,88, соотношение "Долг/Капитал" - 0,045х, стоимость долга - 2,53%, ставка налога на прибыль - 16,8%.Visa: расчет свободного денежного потока (млн $)

FY2021П

FY2022П

FY2023П

FY2024П

FY2025П

FY2026П

EBIT

15 622

18 736

21 874

24 801

27 950

31 304

Минус: налог на прибыль

-2624

-3148

-3675

-4166

-4696

-5259

Минус: капвложения

-754

-827

-896

-956

-1017

-1078

Минус: увеличение оборотного капитала

-72

639

747

697

750

799

Плюс: амортизация

744

816

884

944

1003

1064

Свободный денежный поток

12 915

16 216

18 934

21 318

23 991

26 829

Источник: расчеты ФГ "ФИНАМ"

WACC

7,11%

Приведенная стоимость денежного потока, млн $

99 155

EBITDA в конце прогнозного периода, млн $

32 368

Целевой коэффициент EV/EBITDA

22,2

Терминальная стоимость, млн $

509 600

Целевая стоимость компании, млн $

608 755

Чистый долг и доля миноритариев, млн $

5 769

Целевая стоимость акционерного капитала, млн $

602 986

На акцию, $

282,7

Источник: расчеты ФГ "ФИНАМ"

Безрисковая ставка

2,50%

Премия за риск для рынка акций

5,50%

Бета, скорр. с учетом долга

0,88

Стоимость акционерного капитала

7,35%

Соотношение "Долг/Капитал"

4,49%

Стоимость долга

3,53%

Стоимость долга после налогов

2,10%

WACC

7,11%

Источник: расчеты ФГ "ФИНАМ"

Наша оценка справедливой стоимости Visa на горизонте 12 месяцев составляет $ 603 млрд, или $ 282,7 на обыкновенную акцию. Потенциал роста равен 17,8%, рекомендация - "Покупать".

Средневзвешенная целевая цена акций Visa по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 267,5 (апсайд - 11,5%), рейтинг акции - 3,3 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Visa аналитиками Evercore ISI составляет $ 286 (рекомендация "Выше рынка"), Exane BNP Paribas - $ 275 ("Выше рынка"), Piper Sandler - $ 260 ("Выше рынка"), Renaissance Macro Research - $ 240 ("На уровне рынка").

Сравнительные коэффициенты

По оценочным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2021 г. акции Visa выглядят заметно дороже своих аналогов (хотя при этом и несколько дешевле своего основного конкурента, Mastercard). В то же время, учитывая положение Visa в отрасли, ее высокие показатели прибыльности и рентабельности капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем, что такая премия по финансовым мультипликаторам компании вполне оправданна.

Сравнительные коэффициенты

Эмитент

Тикер

Кап-я,

млн $

EV,

млн $

EV/EBITDA LTM

EV/EBITDA 2021П

P/E

LTM

P/E

2021П

ROE, %

Visa

V

511 870

517 639

35,93

30,30

57,30

40,11

33,50

Аналоги

Mastercard

MA

372 753

379 014

43,06

35,58

57,59

47,33

102,50

PayPal Holdings

PYPL.OQ

343 772

339 628

64,12

44,66

66,68

61,80

28,25

American Express

AXP

136 208

229 458

27,10

20,11

27,82

22,38

22,08

Square

SQ.N

112 339

112 422

314,84

125,17

404,98

161,50

28,08

Fidelity National Information Services

FIS

90 067

105 737

28,81

17,20

36,98

22,36

6,94

Fiserv

FISV.O

72 478

93 845

17,53

14,88

85,02

19,98

9,63

Global Payments

GPN.N

56 932

65 151

20,68

18,09

90,61

24,04

7,16

Fleetcor Technologies

FLT

21 376

24 864

18,85

16,07

29,78

20,45

29,56

Western Union

WU

9 396

11 124

9,16

8,42

12,69

11,13

424,81

WEX

WEX

8 830

11 287

20,18

14,71

40,31

23,72

13,79

Euronet Worldwide

EEFT.O

7 284

6 948

26,57

14,94

33,34

30,48

9,94

Медиана по аналогам

72 478

93 845

26,57

17,20

40,31

23,72

22,08

Источник: Thomson Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Акционеры

Основными крупными акционерами Visa являются фонды Vanguard Group (8,46%), T. Rowe Price Associate (4,97%), BlackRock Institutional Trust (4,74%), State Street Global Advisors (4,30%) и Fidelity Management & Research (3,23%). В свободном обращении находятся около 75% акций компании. Среднедневной объем торгов акциями Visa за последние полгода составляет 6,7 млн бумаг.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: Thomson Reuters

Акции на фондовом рынке

Акции Visa с начала текущего года заметно отстали по динамике от индекса S&P 500. Это было обусловлено, вероятно, сохраняющимся негативным воздействием последствий пандемии коронавируса на финансовые показатели компании.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: Thomson ReutersОценочные форвардные коэффициенты EV/EBITDA и P/E Visa находятся на исторически достаточно высоких уровнях. Это связано, на наш взгляд, с ослаблением показателей прибыли компании в прошлом фингоду на фоне коронакризиса (которые должны нормализоваться по итогам уже нынешнего фингода), а также с низкими процентными ставками в Штатах и избыточным объемом ликвидности на финансовых рынках.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: Thomson Reuters

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: Thomson Reuters

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Visa движутся в рамках среднесрочного восходящего клина. Ожидаем продолжения повышения к верхней границе фигуры, в район отметки $ 245. Если же произойдет существенная коррекция с пробитием нижней границы фигуры, то уровнями поддержки станут 50-дневная скользящая средняя ($ 231), а далее отметка $ 228.

Visa - флагманская платежная система с неплохим потенциалом роста
Изображение

Источник: www.finam.ru

Приложение. Финансовая модель VisaVisa: отчет о прибылях и убытках (млн $)

Показатель

FY2018

FY2019

FY2020

2021П

2022П

2023П

2024П

2025П

2026П

Выручка

20 609

22 977

21 846

23 604

28 174

32 893

37 294

42 030

47 074

Себестоимость

-4 922

-5 305

-5 635

-5 954

-6 903

-8 059

-9 137

-10 297

-11 533

Валовая прибыль

15 687

17 672

16 211

17 650

21 271

24 834

28 157

31 733

35 541

Общие и адм. расходы

-950

-1 196

-1 096

-1016

-1 324

-1 546

-1 753

-1 975

-2 212

Расходы маркетинг

-988

-1 105

-971

-1012

-1 211

-1 414

-1 604

-1 807

-2 024

EBIT

13 749

15 371

14 144

15 622

18 736

21 874

24 801

27 950

31 304

Инвестиционные доходы/расходы

464

416

225

416

185

185

185

185

185

Расходы по процентам

-612

-533

-516

-533

-457

-457

-457

-457

-457

Прочие доходы/расходы

-193

0

-101

-196

-196

-196

-196

-196

-196

Доналоговая прибыль

13 408

15 254

13 752

15 309

18 268

21 406

24 332

27 482

30 836

Налог на прибыль

-2 679

-2 883

-2 559

-2 572

-3 069

-3 596

-4 088

-4 617

-5 180

Чистая прибыль

10 729

12 371

11 193

12 737

15 199

17 810

20 245

22 865

25 655

EBITDA

14 362

16 027

14 864

16 366

19 552

22 758

25 744

28 953

32 368

Источник: данные компании, оценки ФГ "ФИНАМ"

Visa: отчет о движении денежных средств (млн $)

Показатель

FY2018

FY2019

FY2020

2021П

2022П

2023П

2024П

2025П

2026П

Чистая прибыль с корректировками

9 276

12 258

11 407

12 737

15 199

17 810

20 245

22 865

25 655

Амортизация

613

656

720

744

816

884

944

1003

1064

Изменение рабочего капитала

2 689

127

-817

-72

639

747

697

750

799

Прочее

363

-257

-870

174

0

0

0

0

0

Операционный денежный поток

12 941

12 784

10 440

13 583

16 654

19 441

21 885

24 618

27 518

Капвложения

-718

-756

-736

-754

-827

-896

-956

-1017

-1078

Инвестиции в финансовые инструменты (net)

-2 136

1 343

2 435

1 856

0

0

0

0

0

Сделки M&A

-196

-699

-77

-75

0

0

0

0

0

Прочее

-34

-479

-195

41

0

0

0

0

0

Инвестиционный денежный поток

-3 084

-591

1 427

1 068

-827

-896

-956

-1 017

-1 078

Чистые заимствования

-1 750

0

7 212

-3 000

0

0

0

0

0

Выкуп собственных акций

-7 192

-8 607

-8 114

-8 020

-8 421

-8 842

-9 284

-9 748

-10 236

Дивиденды

-1 918

-2 269

-2 664

-2686

-3057

-3648

-4274

-4859

-5488

Прочее

70

-1 185

-402

-32

0

0

0

0

0

Финансовый денежный поток

-10 790

-12 061

-3 968

-13 738

-11 478

-12 490

-13 558

-14 607

-15 723

Эффект курсовых разниц

-101

-277

440

32

0

0

0

0

0

Чистый денежный поток

-1 034

-145

8 339

945

4 349

6 055

7 370

8 994

10 716

Источник: данные компании, оценки ФГ "ФИНАМ"

Visa: баланс (млн $)

Показатель

FY2018

FY2019

FY2020

2021П

2022П

2023П

2024П

2025П

2026П

Ден. средства и эквиваленты

8 162

7 838

16 289

17 234

21 582

27 637

35 007

44 002

54 718

Кеш с огранич. к использованию

1 491

1 205

901

894

894

894

894

894

894

Краткосрочные инвестиции

3 545

4 236

3 752

2 058

2 058

2 058

2 058

2 058

2 058

Страх. депозиты с огранич. к использованию

1 324

1 648

1 850

2075

2476

2891

3278

3694

4138

Дебиторская задолженность

1 208

1 542

1 618

1723

2056

2401

2722

3067

3435

Прочие активы

2 486

4 501

3 235

3506

4185

4886

5539

6243

6992

Всего оборотные активы

18 216

20 970

27 645

27 489

33 251

40 767

49 499

59 958

72 235

Основные средства

2 472

2 695

2 737

2747

3013

3265

3484

3705

3927

Гудвил

15 194

15 656

15 910

15 980

15 980

15 980

15 980

15 980

15 980

Нематериальные активы

27 558

26 780

27 808

27 823

27 962

28 102

28 242

28 384

28 526

Прочие активы

5 785

6 473

6 819

6 807

6 807

6 807

6 807

6 807

6 807

Всего внеоборотные активы

51 009

51 604

53 274

53 357

53 762

54 154

54 513

54 876

55 240

Всего активы

69 225

72 574

80 919

80 846

87 014

94 921

104 012

114 834

127 475

Краткосрочный долг

0

0

2 999

0

0

0

0

0

0

Страх. депозиты с огранич. к использованию

1 325

1 648

1 850

2075

2476

2891

3278

3694

4138

Резерв на возможные потери по судебным спорам

1 434

1 203

914

886

886

886

886

886

886

Кредиторская задолженность

183

156

174

186

221

257

292

329

368

Начисленные расходы

1 160

1 625

1 840

1849

2186

2552

2894

3261

3653

Прочие обязательства

7 203

8 783

6 733

7015

8295

9684

10980

12374

13859

Всего текущие обязательства

11 305

13 415

14 510

12 011

14 064

16 271

18 330

20 545

22 904

Долгосрочный долг

16 630

16 729

21 071

18 071

18 071

18 071

18 071

18 071

18 071

Отложенный налог на прибыль

4 618

4 807

5 237

5 212

5 212

5 212

5 212

5 212

5 212

Прочие обязательства

2 666

2 939

3 891

3 602

3 602

3 602

3 602

3 602

3 602

Всего долгосрочные обязательства

23 914

24 475

30 199

26 885

26 885

26 885

26 885

26 885

26 885

Всего обязательства

35 219

37 890

44 709

38 896

40 949

43 156

45 215

47 430

49 789

Акционерный капитал

5 470

5 462

5 086

3 347

3 347

3 347

3 347

3 347

3 347

Добавочный капитал

16 678

16 541

16 721

18 505

18 505

18 505

18 505

18 505

18 505

Нераспределенная прибыль

11 318

13 502

14 088

19 767

23 882

29 582

36 614

45 221

55 503

Прочее

540

-821

315

331

331

331

331

331

331

Всего собственный капитал

34 006

34 684

36 210

41 950

46 065

51 765

58 797

67 404

77 686

Всего обязательства и собственный капитал

69 225

72 574

80 919

80 846

87 014

94 921

104 012

114 834

127 475

Источник: данные компании, оценки ФГ "ФИНАМ"

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх
,,