Finam

3 775 подписчиков

Свежие комментарии

  • галина
    То тарелками пугают, дескать подлые летают. Хватит нас пугать.Пандемия COVID-19...
  • ВЛАДИСЛАВ
    От дохлого осла уши хохлам.Киев готов вести ...
  • Олег Козырев
    Ну данные Левады можно рассматривать как качество китайских батареек. Да впрочем и статья интересна с точки зрения по...Любить Россию и у...

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой

Инвестиционная идея

ConocoPhillips - третья по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь международным мейджорам Exxon Mobil и Chevron.

ConocoPhillips

Рекомендация

Держать

Целевая цена

$64,7

Текущая цена

$59,44

Потенциал

8,8%

Текущая цена указана по состоянию на 14 июля 2021 года

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение
Мы рекомендуем "Держать" акции ConocoPhillips с целевой ценой $64,7 на горизонте 12 месяцев, что соответствует апсайду 8,8%.

Рост цен на нефть выше предкризисных уровней станет драйвером восстановления финансовых результатов ConocoPhillips в 2021 году.

За счет сильного значения свободного денежного потока суммарная доходность байбэка и дивидендов может достигнуть 7,2% по итогам 2021 года.

У ConocoPhillips есть амбициозная стратегия, предполагающая рост добычи углеводородов в среднем на 3% в год до 2031 года, а также увеличение FCF примерно на 60% за тот же период.

На наш взгляд, позитивные моменты на данный момент учтены в акциях компании, в связи с чем для покупок лучше подождать коррекции.

Описание компании

ConocoPhillips - третья по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь международным мейджорам Exxon Mobil и Chevron. На конец 2020 года деятельность компании охватывала 15 стран по всему миру.

Основные показатели обыкн. акций

Тикер

COP

ISIN

US20825C1045

Рыночная капитализация

$ 80,7 млрд

Enterprise value (EV)

$ 93,8 млрд

Мультипликаторы

P/E LTM

N/A

P/E 2021Е

15,8

EV/EBITDA LTM

16,1

EV/EBITDA 2021E

5,6

DY 2021E

2,9%

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2019

2020

2021E

Выручка

32,6

18,8

40,3

EBITDA

13,0

4,7

16,8

Чистая прибыль

7,2

-2,7

5,1

Дивиденд, $/акцию

1,34

1,69

1,73

FCFF

4,5

0,1

7,7

Финансовые коэффициенты

Показатель

2019

2020

2021E

Маржа EBITDA

39,8%

25,1%

41,7%

Чистая маржа

22,1%

-14,4%

12,7%

ROE

21,5%

-8,3%

13,6%

Ч. долг / EBITDA

0,6

2,0

0,7

Крупнейшей страной по добыче являются США, причем значительные мощности сосредоточены на Аляске, что отличает ConocoPhillips от многих компаний. Крупнейший регион продаж - снова США, на них приходится 78% выручки компании.

В I квартале 2021 года примерно по 45% выручки поступало от продажи сырой нефти и природного газа. Отметим, что ConocoPhillips не занимается нефтепереработкой. В 2012 году нефтеперерабатывающие активы были выделены в отдельную компанию - Phillips 66.

В начале 2021 года ConocoPhillips закрыла сделку по приобретению сланцевой компании Concho Resources, объем добычи которой превышает 300 тыс. б/с. Кроме того, менеджмент оценивает экономию от синергии двух компаний в $1 млрд ежегодно. Учитывая, что условия сделки были оговорены еще осенью, т. е. до основного восстановления нефтегазового сектора, покупку можно считать удачной.

Стратегия

ConocoPhillips, как и прочие крупные американские нефтегазовые компании, делает основную ставку на развитие добычи нефти и газа. До 2031 года компания планирует наращивать добычу углеводородов в среднем на 3% в год. Основной рост планируется осуществить в континентальных штатах.

При этом основная часть добычи будет с достаточно низкой себестоимостью. Средняя себестоимость добычи в ближайшие 10 лет ожидается на уровне менее $28 за баррель.

Амбициозные планы по росту добычи вместе с низкой себестоимостью неизбежно приводят к целям по генерированию значительного свободного денежного потока. При предположении о том, что цена на нефть марки WTI будет на уровне $50 за баррель, ConocoPhillips планирует нарастить свободный денежный поток более чем на 60%, приблизительно до $8,5 млрд к 2031 году. Как и в добыче, основной прирост приходится на континентальные штаты.

Среди прочих ключевых элементов стратегии ConocoPhillips можно выделить следующие:

Снижение долга с $20 млрд до $15 млрд к 2026 году. Вместе с ростом EBITDA это должно привести к снижению коэффициента Net Debt / EBITDA до 0,3 к 2026 году. Рост рентабельности задействованного капитала (ROCE) c 7% в 2022 году до 13% в 2026 году и 17% в 2031 году. Безубыточность по свободному денежному потоку при ценах на нефть выше $30 за баррель. Снижение выбросов парниковых газов на 35-45% к 2030 году и достижение углеродной нейтральности до 2050 года.

Отметим, что все данные цели предполагают, что цены на нефть марки WTI будут на уровне $50 за баррель.

Отраслевые тенденции

На ключевом для ConocoPhillips рынке нефти с момента изобретения вакцины непрерывно царит позитив. Цены уже значительно превысили доковидные значения. Основной локальный оптимизм, конечно, связан с прогрессом в вакцинации во многих развитых странах и вызванным этим восстановлением спросом на нефтепродукты.

При этом основной среднесрочной тенденцией, которая сейчас фактически определяет цены на нефть, является соглашение ОПЕК+. На данный момент участники альянса сокращают добычу примерно на 5,8 млн б/с. Продолжающееся сокращение добычи странами ОПЕК+ связано с тем, что спрос до конца еще не восстановился от пандемии, а запасы все еще на повышенных относительно доковидных значений уровнях. EIA ожидает, что спрос полностью восстановится только к началу 2022 года.

Однако на последнем заседании между членами альянса возникли противоречия, из-за которых встреча перенеслась после двух дней бесплодных переговоров. Все были согласны с тем, чтобы увеличивать добычу на 400 тыс. б/с с августа по декабрь ежемесячно, и, вероятно, такое решение и будет вскоре принято. Кроме того, все страны, кроме ОАЭ, согласились продлить соглашение до конца 2022 года.

Препятствием стало желание ОАЭ повысить свой базовый уровень добычи, от которого отсчитывается сокращение, с 3,17 млн б/с до 3,8 млн б/с, что эквивалентно росту добычи. Более того, к 2030 году ОАЭ собирается нарастить добычу до 5 млн б/с, чтобы максимально воспользоваться периодом сильного спроса и высоких цен.

Согласно информации источников СМИ, в итоге участники альянса согласились повысить базовый уровень добычи ОАЭ до 3,65 млн б/с с апреля 2022 года, что стало некоторым компромиссом. Вскоре должна быть назначена новая дата встречи ОПЕК+, на которой официально будет объявлено о действиях организации с августа. Однако прецедент с ОАЭ показывает, что с ростом цен на нефть будет появляться все больше желающих увеличить добычу как среди членов ОПЕК+, так и вне альянса, что, конечно, является основным риском для высоких цен на нефть.

Среди других рисков для цен на нефть можно отметить тяжелую ситуацию с коронавирусом во многих странах, а также продолжающиеся переговоры с Ираном относительно ядерной сделки, успех в которых может вернуть около 1,5 млн б/с иранской нефти на международные рынки.

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: данные компании

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: данные компании

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: данные компании

Себестоимость добычи ConocoPhillips в ближайшие 10 лет

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: данные компании

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: данные компании

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: finam.ru

Баланс спроса и предложения на рынке нефти

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: EIA

Выплаты акционерам

Как и большинство американских компаний, ConocoPhillips выплачивает дивиденды ежеквартально. После 2016 года, когда дивиденды были существенно снижены из-за обвала цен на нефть, ConocoPhillips регулярно повышает уровень выплат. По итогам 2021 года мы ожидаем, что дивиденды также будут увеличены и составят $1,73 на акцию, это соответствует доходности 2,9%.

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: данные компании

При этом ConocoPhillips регулярно проводит обратный выкуп акций, интенсивность которого зависит от рыночной конъюнктуры. В 2021 году объем байбэка может составить до $3,5 млрд, что равно 4,3% капитализации компании. Отметим, что компания повышает объемы обратного выкупа при благоприятных условиях - в конце июня на фоне роста цен на нефть байбэк был увеличен на $1 млрд. Всего на дивиденды и обратный выкуп ConocoPhillips планирует направлять не менее 30% операционного денежного потока.

Финансовые результаты

В I квартале 2021 года ConocoPhillips, как и большинство нефтегазовых компаний, существенно улучшила свои финансовые результаты по сравнению с прошлым годом. Выручка нефтяника выросла на 119,5% г/г, скорректированная EBITDA - на 289,3% г/г. Скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась на 53,3% г/г.

Основным положительным моментом стал рост средней цены реализации нефти на 17,1% г/г на фоне восстановления мировых цен на нефть. Кроме того, ConocoPhillips стала одной из немногих компаний, увеличивших свою добычу - на 18,5% г/г. Это связано с покупкой крупной американской нефтегазовой компании Concho Resources. Сделка была закрыта в первом квартале 2021 года, и сейчас результаты купленной компании уже консолидируются в результатах ConocoPhillips.

Почти в два раза увеличилось значение свободного денежного потока, что связано как с ростом цен на нефть и добычи, так и с оптимизацией капитальных затрат, которые снизились на 27% г/г. На фоне роста FCF ConocoPhillips возобновила обратный выкуп акций и анонсировала план по снижению долга на $ 5 млрд в ближайшие 5 лет.

Учитывая, что цены на нефть и газ во втором квартале продолжили уверенный рост, можно ожидать дальнейшего улучшения всех основных финансовых показателей компании.

ConocoPhillips: финансовые результаты за 1К 2021 года (млн $)

Показатель

1К 2021

1К 2020

Изм., %

Выручка

10 559

4811

119,5%

EBITDA скорр.

3850

989

289,3%

Маржа EBITDA

36,5%

20,6%

-6,4%

Скорр. EPS

0,69

0,45

53,3%

Свободный денежный поток

880

456

93,0%

Капитальные затраты

1200

1649

-27,2%

Чистый долг

13 092

7199

81,9%

Добыча углеводородов, млн б/с

1,527

1,289

18,5%

Средняя цена реализации нефти, $/баррель

57,2

48,9

17,1%

Источник: данные компании

ConocoPhillips: исторические и прогнозные финансовые показатели (млрд $)

2016

2017

2018

2019

2020

2021E

2022E

2023E

Отчет о прибылях и убытках

Выручка

23,7

29,1

36,4

32,6

18,8

40,3

40,1

39,6

EBITDA

5,2

8,5

14,0

13,0

4,7

16,8

17,5

17,2

EBIT

-4,6

-2,8

9,4

8,2

-2,3

9,1

10,1

9,8

Чистая прибыль акц.

-3,6

-0,9

6,3

7,2

-2,7

5,1

5,7

5,3

Рентабельность

Рентабельность EBITDA

22,0%

29,1%

38,5%

39,8%

25,1%

41,7%

43,7%

43,4%

Рентабельность чистой прибыли акц.

-15,3%

-2,9%

17,2%

22,1%

-14,4%

12,7%

14,3%

13,4%

ROE

-9,7%

-2,6%

20,0%

21,5%

-8,3%

13,6%

12,0%

11,8%

Показатели денежного потока, долга и дивидендов

CFO

4,4

7,1

12,9

11,1

4,8

13,1

14,8

13,8

CAPEX

4,9

4,6

6,8

6,6

4,7

5,4

6,3

6,8

CAPEX % от выручки

21%

16%

19%

20%

25%

13%

16%

17%

FCFF

-0,5

2,5

6,2

4,5

0,1

7,7

8,5

7,0

Чистый долг

24

12

9

8

10

11,5

8,1

5,7

Чистый долг / EBITDA

4,5

1,4

0,6

0,6

2,0

0,7

0,5

0,3

DPS, $

1

1,06

1,2

1,34

1,69

1,73

1,81

1,89

Источник: Bloomberg

Оценка

Для оценки компании мы использовали оценку по мультипликаторам относительно американских аналогов, которая дала целевую капитализацию $ 87,3 млрд, или 64,7 $/акцию.

Это соответствует апсайду 8,8% и рейтингу "Держать". С учетом дивидендов апсайд составляет 11,7%.

Оценка целевой цены акций ConocoPhillips

Компания

P/E 2021E

P/E 2022E

EV/EBITDA 2021E

EV/EBITDA 2022E

P/DPS 2021

P/DPS 2022

ConocoPhillips

15,8

14,1

5,6

5,3

34,6

33,0

Exxon Mobil

14,8

12,5

7,2

6,6

17,5

17,3

Pioneer Natural Resources

13,4

9,1

6,9

4,7

71,7

27,2

Chevron

16,3

14,6

6,8

6,7

19,6

18,9

Hess

41,7

21,1

10,7

7,9

83,8

83,5

EOG Resources

12,3

10,4

5,5

4,8

43,5

52,1

Devon Energy

11,3

8,4

5,4

4,5

26,3

13,4

Marathon Oil

17,0

16,6

5,0

4,5

94,0

89,8

Diamondback Energy

10,0

6,7

6,7

4,9

56,5

53,8

Медиана по аналогам

14,1

11,5

6,8

4,9

50,0

39,6

Показатели для оценки

Чистая прибыль 2021Е

Чистая прибыль 2022Е

EBITDA 2021Е

EBITDA 2022E

DPS 2021E, $

DPS 2022E, $

ConocoPhillips, млрд $

5,1

5,7

16,8

17,5

1,73

1,81

Целевая капитализация ConocoPhillips, млрд $

72,0

65,6

100,4

72,4

116,7

96,8

Средняя целевая капитализация, млрд $

87,3

Целевая цена акций ConocoPhillips, $

64,7

Для справки

Чистый долг (1К 2021)

13,1

Количество акций, млн шт.

1349,4

Источник: оценки ГК "ФИНАМ", Reuters

Отметим, что средневзвешенная целевая цена акций ConocoPhillips по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции выше среднего, по нашим расчетам, составляет $71,71 (апсайд - 20,6%), рейтинг акции - 3,83 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций ConocoPhillips аналитиками Truist Securities составляет $77 (рекомендация - "Покупать"), Credit Suisse - $70 ("Лучше рынка"), Scotiabank - $67 ("Лучше сектора").

Акции на фондовом рынке

С начала 2020 года акции ConocoPhillips отстали от индекса S&P 500, но двигались на уровне секторального бенчмарка. Отставание от широкого индекса акций объясняется тем, что пандемия оказала на нефтегазовый сектор значительно большее негативное влияние, чем на большинство других секторов. На наш взгляд, большинство позитивных новостей на данный момент учтены в котировках ConocoPhillips, в связи с чем в ближайшие месяцы ожидаем от них перформанса на уровне сектора.

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: Bloomberg

Техническая картина

С технической точки зрения акции ConocoPhillips находятся на уровне поддержки, сформированном из 50-дневной скользящей средней и линии среднесрочного восходящего тренда. Следующая поддержка находится на отметке $55, а ближайшим сопротивлением выступает предыдущий локальный максимум у $63,5.

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: finam.ru

Инвестиционная идея

ConocoPhillips - третья по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь международным мейджорам Exxon Mobil и Chevron.

ConocoPhillips

Рекомендация

Держать

Целевая цена

$64,7

Текущая цена

$59,44

Потенциал

8,8%

Текущая цена указана по состоянию на 14 июля 2021 года

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение
Мы рекомендуем "Держать" акции ConocoPhillips с целевой ценой $64,7 на горизонте 12 месяцев, что соответствует апсайду 8,8%.

Рост цен на нефть выше предкризисных уровней станет драйвером восстановления финансовых результатов ConocoPhillips в 2021 году.

За счет сильного значения свободного денежного потока суммарная доходность байбэка и дивидендов может достигнуть 7,2% по итогам 2021 года.

У ConocoPhillips есть амбициозная стратегия, предполагающая рост добычи углеводородов в среднем на 3% в год до 2031 года, а также увеличение FCF примерно на 60% за тот же период.

На наш взгляд, позитивные моменты на данный момент учтены в акциях компании, в связи с чем для покупок лучше подождать коррекции.

Описание компании

ConocoPhillips - третья по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь международным мейджорам Exxon Mobil и Chevron. На конец 2020 года деятельность компании охватывала 15 стран по всему миру.

Основные показатели обыкн. акций

Тикер

COP

ISIN

US20825C1045

Рыночная капитализация

$ 80,7 млрд

Enterprise value (EV)

$ 93,8 млрд

Мультипликаторы

P/E LTM

N/A

P/E 2021Е

15,8

EV/EBITDA LTM

16,1

EV/EBITDA 2021E

5,6

DY 2021E

2,9%

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2019

2020

2021E

Выручка

32,6

18,8

40,3

EBITDA

13,0

4,7

16,8

Чистая прибыль

7,2

-2,7

5,1

Дивиденд, $/акцию

1,34

1,69

1,73

FCFF

4,5

0,1

7,7

Финансовые коэффициенты

Показатель

2019

2020

2021E

Маржа EBITDA

39,8%

25,1%

41,7%

Чистая маржа

22,1%

-14,4%

12,7%

ROE

21,5%

-8,3%

13,6%

Ч. долг / EBITDA

0,6

2,0

0,7

Крупнейшей страной по добыче являются США, причем значительные мощности сосредоточены на Аляске, что отличает ConocoPhillips от многих компаний. Крупнейший регион продаж - снова США, на них приходится 78% выручки компании.

В I квартале 2021 года примерно по 45% выручки поступало от продажи сырой нефти и природного газа. Отметим, что ConocoPhillips не занимается нефтепереработкой. В 2012 году нефтеперерабатывающие активы были выделены в отдельную компанию - Phillips 66.

В начале 2021 года ConocoPhillips закрыла сделку по приобретению сланцевой компании Concho Resources, объем добычи которой превышает 300 тыс. б/с. Кроме того, менеджмент оценивает экономию от синергии двух компаний в $1 млрд ежегодно. Учитывая, что условия сделки были оговорены еще осенью, т. е. до основного восстановления нефтегазового сектора, покупку можно считать удачной.

Стратегия

ConocoPhillips, как и прочие крупные американские нефтегазовые компании, делает основную ставку на развитие добычи нефти и газа. До 2031 года компания планирует наращивать добычу углеводородов в среднем на 3% в год. Основной рост планируется осуществить в континентальных штатах.

При этом основная часть добычи будет с достаточно низкой себестоимостью. Средняя себестоимость добычи в ближайшие 10 лет ожидается на уровне менее $28 за баррель.

Амбициозные планы по росту добычи вместе с низкой себестоимостью неизбежно приводят к целям по генерированию значительного свободного денежного потока. При предположении о том, что цена на нефть марки WTI будет на уровне $50 за баррель, ConocoPhillips планирует нарастить свободный денежный поток более чем на 60%, приблизительно до $8,5 млрд к 2031 году. Как и в добыче, основной прирост приходится на континентальные штаты.

Среди прочих ключевых элементов стратегии ConocoPhillips можно выделить следующие:

Снижение долга с $20 млрд до $15 млрд к 2026 году. Вместе с ростом EBITDA это должно привести к снижению коэффициента Net Debt / EBITDA до 0,3 к 2026 году. Рост рентабельности задействованного капитала (ROCE) c 7% в 2022 году до 13% в 2026 году и 17% в 2031 году. Безубыточность по свободному денежному потоку при ценах на нефть выше $30 за баррель. Снижение выбросов парниковых газов на 35-45% к 2030 году и достижение углеродной нейтральности до 2050 года.

Отметим, что все данные цели предполагают, что цены на нефть марки WTI будут на уровне $50 за баррель.

Отраслевые тенденции

На ключевом для ConocoPhillips рынке нефти с момента изобретения вакцины непрерывно царит позитив. Цены уже значительно превысили доковидные значения. Основной локальный оптимизм, конечно, связан с прогрессом в вакцинации во многих развитых странах и вызванным этим восстановлением спросом на нефтепродукты.

При этом основной среднесрочной тенденцией, которая сейчас фактически определяет цены на нефть, является соглашение ОПЕК+. На данный момент участники альянса сокращают добычу примерно на 5,8 млн б/с. Продолжающееся сокращение добычи странами ОПЕК+ связано с тем, что спрос до конца еще не восстановился от пандемии, а запасы все еще на повышенных относительно доковидных значений уровнях. EIA ожидает, что спрос полностью восстановится только к началу 2022 года.

Однако на последнем заседании между членами альянса возникли противоречия, из-за которых встреча перенеслась после двух дней бесплодных переговоров. Все были согласны с тем, чтобы увеличивать добычу на 400 тыс. б/с с августа по декабрь ежемесячно, и, вероятно, такое решение и будет вскоре принято. Кроме того, все страны, кроме ОАЭ, согласились продлить соглашение до конца 2022 года.

Препятствием стало желание ОАЭ повысить свой базовый уровень добычи, от которого отсчитывается сокращение, с 3,17 млн б/с до 3,8 млн б/с, что эквивалентно росту добычи. Более того, к 2030 году ОАЭ собирается нарастить добычу до 5 млн б/с, чтобы максимально воспользоваться периодом сильного спроса и высоких цен.

Согласно информации источников СМИ, в итоге участники альянса согласились повысить базовый уровень добычи ОАЭ до 3,65 млн б/с с апреля 2022 года, что стало некоторым компромиссом. Вскоре должна быть назначена новая дата встречи ОПЕК+, на которой официально будет объявлено о действиях организации с августа. Однако прецедент с ОАЭ показывает, что с ростом цен на нефть будет появляться все больше желающих увеличить добычу как среди членов ОПЕК+, так и вне альянса, что, конечно, является основным риском для высоких цен на нефть.

Среди других рисков для цен на нефть можно отметить тяжелую ситуацию с коронавирусом во многих странах, а также продолжающиеся переговоры с Ираном относительно ядерной сделки, успех в которых может вернуть около 1,5 млн б/с иранской нефти на международные рынки.

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: данные компании

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: данные компании

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: данные компании

Себестоимость добычи ConocoPhillips в ближайшие 10 лет

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: данные компании

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: данные компании

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: finam.ru

Баланс спроса и предложения на рынке нефти

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: EIA

Выплаты акционерам

Как и большинство американских компаний, ConocoPhillips выплачивает дивиденды ежеквартально. После 2016 года, когда дивиденды были существенно снижены из-за обвала цен на нефть, ConocoPhillips регулярно повышает уровень выплат. По итогам 2021 года мы ожидаем, что дивиденды также будут увеличены и составят $1,73 на акцию, это соответствует доходности 2,9%.

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: данные компании

При этом ConocoPhillips регулярно проводит обратный выкуп акций, интенсивность которого зависит от рыночной конъюнктуры. В 2021 году объем байбэка может составить до $3,5 млрд, что равно 4,3% капитализации компании. Отметим, что компания повышает объемы обратного выкупа при благоприятных условиях - в конце июня на фоне роста цен на нефть байбэк был увеличен на $1 млрд. Всего на дивиденды и обратный выкуп ConocoPhillips планирует направлять не менее 30% операционного денежного потока.

Финансовые результаты

В I квартале 2021 года ConocoPhillips, как и большинство нефтегазовых компаний, существенно улучшила свои финансовые результаты по сравнению с прошлым годом. Выручка нефтяника выросла на 119,5% г/г, скорректированная EBITDA - на 289,3% г/г. Скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась на 53,3% г/г.

Основным положительным моментом стал рост средней цены реализации нефти на 17,1% г/г на фоне восстановления мировых цен на нефть. Кроме того, ConocoPhillips стала одной из немногих компаний, увеличивших свою добычу - на 18,5% г/г. Это связано с покупкой крупной американской нефтегазовой компании Concho Resources. Сделка была закрыта в первом квартале 2021 года, и сейчас результаты купленной компании уже консолидируются в результатах ConocoPhillips.

Почти в два раза увеличилось значение свободного денежного потока, что связано как с ростом цен на нефть и добычи, так и с оптимизацией капитальных затрат, которые снизились на 27% г/г. На фоне роста FCF ConocoPhillips возобновила обратный выкуп акций и анонсировала план по снижению долга на $ 5 млрд в ближайшие 5 лет.

Учитывая, что цены на нефть и газ во втором квартале продолжили уверенный рост, можно ожидать дальнейшего улучшения всех основных финансовых показателей компании.

ConocoPhillips: финансовые результаты за 1К 2021 года (млн $)

Показатель

1К 2021

1К 2020

Изм., %

Выручка

10 559

4811

119,5%

EBITDA скорр.

3850

989

289,3%

Маржа EBITDA

36,5%

20,6%

-6,4%

Скорр. EPS

0,69

0,45

53,3%

Свободный денежный поток

880

456

93,0%

Капитальные затраты

1200

1649

-27,2%

Чистый долг

13 092

7199

81,9%

Добыча углеводородов, млн б/с

1,527

1,289

18,5%

Средняя цена реализации нефти, $/баррель

57,2

48,9

17,1%

Источник: данные компании

ConocoPhillips: исторические и прогнозные финансовые показатели (млрд $)

2016

2017

2018

2019

2020

2021E

2022E

2023E

Отчет о прибылях и убытках

Выручка

23,7

29,1

36,4

32,6

18,8

40,3

40,1

39,6

EBITDA

5,2

8,5

14,0

13,0

4,7

16,8

17,5

17,2

EBIT

-4,6

-2,8

9,4

8,2

-2,3

9,1

10,1

9,8

Чистая прибыль акц.

-3,6

-0,9

6,3

7,2

-2,7

5,1

5,7

5,3

Рентабельность

Рентабельность EBITDA

22,0%

29,1%

38,5%

39,8%

25,1%

41,7%

43,7%

43,4%

Рентабельность чистой прибыли акц.

-15,3%

-2,9%

17,2%

22,1%

-14,4%

12,7%

14,3%

13,4%

ROE

-9,7%

-2,6%

20,0%

21,5%

-8,3%

13,6%

12,0%

11,8%

Показатели денежного потока, долга и дивидендов

CFO

4,4

7,1

12,9

11,1

4,8

13,1

14,8

13,8

CAPEX

4,9

4,6

6,8

6,6

4,7

5,4

6,3

6,8

CAPEX % от выручки

21%

16%

19%

20%

25%

13%

16%

17%

FCFF

-0,5

2,5

6,2

4,5

0,1

7,7

8,5

7,0

Чистый долг

24

12

9

8

10

11,5

8,1

5,7

Чистый долг / EBITDA

4,5

1,4

0,6

0,6

2,0

0,7

0,5

0,3

DPS, $

1

1,06

1,2

1,34

1,69

1,73

1,81

1,89

Источник: Bloomberg

Оценка

Для оценки компании мы использовали оценку по мультипликаторам относительно американских аналогов, которая дала целевую капитализацию $ 87,3 млрд, или 64,7 $/акцию.

Это соответствует апсайду 8,8% и рейтингу "Держать". С учетом дивидендов апсайд составляет 11,7%.

Оценка целевой цены акций ConocoPhillips

Компания

P/E 2021E

P/E 2022E

EV/EBITDA 2021E

EV/EBITDA 2022E

P/DPS 2021

P/DPS 2022

ConocoPhillips

15,8

14,1

5,6

5,3

34,6

33,0

Exxon Mobil

14,8

12,5

7,2

6,6

17,5

17,3

Pioneer Natural Resources

13,4

9,1

6,9

4,7

71,7

27,2

Chevron

16,3

14,6

6,8

6,7

19,6

18,9

Hess

41,7

21,1

10,7

7,9

83,8

83,5

EOG Resources

12,3

10,4

5,5

4,8

43,5

52,1

Devon Energy

11,3

8,4

5,4

4,5

26,3

13,4

Marathon Oil

17,0

16,6

5,0

4,5

94,0

89,8

Diamondback Energy

10,0

6,7

6,7

4,9

56,5

53,8

Медиана по аналогам

14,1

11,5

6,8

4,9

50,0

39,6

Показатели для оценки

Чистая прибыль 2021Е

Чистая прибыль 2022Е

EBITDA 2021Е

EBITDA 2022E

DPS 2021E, $

DPS 2022E, $

ConocoPhillips, млрд $

5,1

5,7

16,8

17,5

1,73

1,81

Целевая капитализация ConocoPhillips, млрд $

72,0

65,6

100,4

72,4

116,7

96,8

Средняя целевая капитализация, млрд $

87,3

Целевая цена акций ConocoPhillips, $

64,7

Для справки

Чистый долг (1К 2021)

13,1

Количество акций, млн шт.

1349,4

Источник: оценки ГК "ФИНАМ", Reuters

Отметим, что средневзвешенная целевая цена акций ConocoPhillips по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции выше среднего, по нашим расчетам, составляет $71,71 (апсайд - 20,6%), рейтинг акции - 3,83 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций ConocoPhillips аналитиками Truist Securities составляет $77 (рекомендация - "Покупать"), Credit Suisse - $70 ("Лучше рынка"), Scotiabank - $67 ("Лучше сектора").

Акции на фондовом рынке

С начала 2020 года акции ConocoPhillips отстали от индекса S&P 500, но двигались на уровне секторального бенчмарка. Отставание от широкого индекса акций объясняется тем, что пандемия оказала на нефтегазовый сектор значительно большее негативное влияние, чем на большинство других секторов. На наш взгляд, большинство позитивных новостей на данный момент учтены в котировках ConocoPhillips, в связи с чем в ближайшие месяцы ожидаем от них перформанса на уровне сектора.

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: Bloomberg

Техническая картина

С технической точки зрения акции ConocoPhillips находятся на уровне поддержки, сформированном из 50-дневной скользящей средней и линии среднесрочного восходящего тренда. Следующая поддержка находится на отметке $55, а ближайшим сопротивлением выступает предыдущий локальный максимум у $63,5.

ConocoPhillips — сильный бизнес со справедливой оценкой
Изображение

Источник: finam.ru

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх