Finam

3 760 подписчиков

Свежие комментарии

Емкости внутреннего рынка может быть недостаточно для выполнения программы Минфина по займам

Емкости внутреннего рынка может быть недостаточно для выполнения программы Минфина по займам

Рыночной емкости внутренних инвесторов может быть не достаточно для выполнения программы государственных заимствований, следует из проведенного Аналитическим кредитным рейтинговым агентством (АКРА) исследования.

По мнению АКРА, емкость данного рынка ограничена, учитывая небольшой объем длинной рублевой ликвидности в экономике и специфику бизнес-предпочтений инвесторов-резидентов (в том числе банков, пенсионных и инвестиционных фондов, страховых компаний и населения). Ставка на инвесторов-нерезидентов повысит чувствительность внутреннего рынка к изменениям мировой рыночной конъюнктуры. У правительства также есть возможность увеличить внешние заимствования, но с оглядкой на санкционные риски.

"Наращивание государственных заимствований может создать эффект "вытеснения" с рынка корпоративных заемщиков, а текущий профиль погашения госдолга, приведет к увеличению валовых заимствований, принимая во внимание рост погашения госбумаг в ближайшие годы", - подчеркивают в АКРА.

В исследовании агентства также указывается, что в 2020 году потребности российского правительства в финансировании бюджета достигнут исторического максимума, учитывая непредвиденные макроэкономические шоки: падение цен на нефть и сокращение спроса в экономике из-за карантинных мер, введенных для борьбы с пандемией COVID-19.

Минфин России ожидает, что в 2020 году дефицит федерального бюджета окажется на уровне 4,4% ВВП по сравнению с профицитом в 1,8% ВВП годом ранее. Несмотря на существенное увеличение дефицита бюджета, не все бюджетные потребности будут покрываться за счет заемных средств.

По мнению АКРА, правительство будет пытаться осуществлять заимствования до тех пор, пока будет спрос на его ценные бумаги по приемлемым для Минфина ценам. В случае значительного давления на цены правительство, скорее всего, задействует свободные остатки вместо заемных средств.

Таблица 1. Ожидаемый объем облигационных заимствований федерального правительства при условии полного исполнения бюджета, % ВВП

2020

2021

2022

2023

Валовые заимствования

4,9%

3,4%

2,7%

2,6%

Чистые заимствования

4,0%

2,5%

1,7%

1,8%

Источник: Минфин России, расчеты АКРА

По сравнению с ожидаемыми объемами заимствований (см. табл. 1) валовые и чистые заимствования федерального бюджета за последние пять лет составляли в среднем 1,4 и 0,7% ВВП в год соответственно, что свидетельствует о существенном увеличении предложения государственных ценных бумаг (см. рис. 1). За первые девять месяцев 2020 года Минфин России привлек на аукционах ОФЗ 2,8 трлн руб., немногим более половины (52%) от нового плана на этот год - 5,4 трлн руб. Таким образом, собственной емкости рыночных внутренних инвесторов может быть недостаточно для полного выполнения внутренней программы госзаимствований.

Рисунок 1. Объём валовых и чистых заимствований в национальной валюте

Емкости внутреннего рынка может быть недостаточно для выполнения программы Минфина по займам
Изображение

Источник: Минфин России

Несмотря на возросшие в 2020 году потребности федерального бюджета в долговом финансировании, долг федерального правительства на конец текущего года останется на низком уровне - 19,1% ВВП (15,8% без учета гарантий). К концу 2023 года долг в абсолютном выражении вырастет более чем вдвое и достигнет 28,4 трлн руб., или 21,4% ВВП (см. рис. 2). В дальнейшем правительство продолжит, по мнению Агентства, выпускать номинированные в национальной валюте облигации, в то время как выпуск долговых обязательств в иностранной валюте, скорее всего, не будет существенным источником финансирования дефицита федерального бюджета.

Рисунок 2. Динамика долга федерального правительства

Емкости внутреннего рынка может быть недостаточно для выполнения программы Минфина по займам
Изображение

Источник: Минфин России

По оценкам АКРА, у правительства есть несколько вариантов наращивания заимствований в предстоящие годы. Оно может диверсифицировать свою инвестиционную базу за счет привлечения новых иностранных инвесторов и/или популяризации государственных облигаций среди населения, либо использовать квазирыночные инструменты, в том числе долгосрочные операции РЕПО, анонсированные Банком России в этом году.

АКРА также считает, что правительство может увеличить программу ежегодных внешних заимствований более чем на 3 млрд долл. США (сумма, которую правительство традиционно закладывает в программу внешних госзаимствований в последние несколько лет) в течение ближайших трех лет, чтобы ослабить давление на внутренний рынок. Это могло бы помочь России расширить базу инвесторов и диверсифицировать валютные риски при сохранении внешнего госдолга на приемлемом уровне.

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх