Finam

3 775 подписчиков

Свежие комментарии

  • галина
    То тарелками пугают, дескать подлые летают. Хватит нас пугать.Пандемия COVID-19...
  • ВЛАДИСЛАВ
    От дохлого осла уши хохлам.Киев готов вести ...
  • Олег Козырев
    Ну данные Левады можно рассматривать как качество китайских батареек. Да впрочем и статья интересна с точки зрения по...Любить Россию и у...

Из-за высокой интеграции в сырье "Евраз" может быть особенно чувствителен к росту НДПИ

Из-за высокой интеграции в сырье "Евраз" может быть особенно чувствителен к росту НДПИ

Общий взгляд: Мы считаем ЕВРАЗ более дешевой альтернативой для участия в выделении Распадской - акции угольной компании взлетели на 26% после публикации сильных финансовых результатов за 1П21 и изменений в дивидендной политике против 0.3% снижения у ЕВРАЗа (согласно базовому сценарию, акции Распадской будут распределены на пропорциональной основе между акционерами ЕВРАЗа). ЕВРАЗ - основной бенефициар роста цен на коксующийся уголь, т.к. он на 240% интегрирован в это сырье. Из-за относительно высокого долга и присутствия в Северной Америке активы ЕВРАЗа особенно чувствительны к макроэкономическим потрясениям и сырьевым циклам в стали.

Акции Евраза отстают от цен на сталь/сырье, поскольку рынок (вероятно) считает ралли в ценах на сталь временным явлением

Акции Евраза отстают от цен на сталь/сырье
Акции Евраза отстают от цен на сталь/сырье

Источник: Bloomberg, оценки АТОНа

Краткосрочно: из-за самой высокой интеграции в сырье Евраз может быть особенно чувствителен к росту НДПИ. Нам нравится Евраз в структурном плане из-за его дисконта в оценке и приближающегося выделения Распадской.

Оценка: Евраз торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 3.

4x против среднего значения 3.9x у НЛМК и Северстали, что исторически объясняется более высокой долговой нагрузкой и менее прозрачной дивидендной политикой.

Катализаторы: устойчиво высокие цены на коксующийся уголь. Могут приятно удивить дивиденды (дивиденды за 1П21 оказались относительно консервативными - ниже 100% FCF).

Риски: риск налогообложения в 2022. Растущий протекционизм в США. Неблагоприятные изменения в ценах сырьевой корзины (снижение цен на коксующийся уголь).

Евраз отстал от FTSE M&M из-за слабых цен на коксующийся уголь в Австралии

Из-за высокой интеграции в сырье "Евраз" может быть особенно чувствителен к росту НДПИ
Евраз отстал от FTSE M&M из-за слабых цен на коксующийся уголь в Австралии

Источник: Bloomberg, оценки АТОНа

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх