Finam

3 775 подписчиков

Свежие комментарии

  • галина
    То тарелками пугают, дескать подлые летают. Хватит нас пугать.Пандемия COVID-19...
  • ВЛАДИСЛАВ
    От дохлого осла уши хохлам.Киев готов вести ...
  • Олег Козырев
    Ну данные Левады можно рассматривать как качество китайских батареек. Да впрочем и статья интересна с точки зрения по...Любить Россию и у...

Повышение ставки ЦБ РФ на 25 б.п. перестает быть базовым выбором

Повышение ставки ЦБ РФ на 25 б.п. перестает быть базовым выбором

Повышение ставки ЦБ РФ на 25 б.п. перестает быть базовым выбором

Банк России ужесточил сигнал. Вчерашний комментарий Эльвиры Набиуллиной агентству Bloomberg довольно сильно удивил нас своим "ястребиным" настроем: готовность рассматривать ужесточение политики на 25-100 б.п. сопряжена с устойчивостью инфляционных ожиданий и все еще "стимулирующим" характером процентной политики.

Из тональности комментария можно сделать лишь один вывод: повышение ставки на 25 б.п. перестает быть базовым выбором, и, в лучшем случае, регулятор повторит сценарий июньского заседания (+50 б.п. с сохранением жесткой риторики). В худшем случае возможны более жесткие решения, хотя пока трактовать набор предпосылок (инфляционные ожидания населения на 12 месяцев вперед 11.9%, текущая инфляция 6.2% г/г) в их пользу довольно затруднительно.

Подобный сигнал, на наш взгляд, не решает двух потенциальных проблем -последовательности денежно-кредитной политики (смена циклов в ответ на краткосрочные инфляционные шоки) и прозрачности коммуникации (нехватка аргументации в пользу варианта ужесточения политики на 100 б.п.). В частности, большим вопросом в моменте является качественная оценка процентной политики через призму реальных процентных ставок - выбор текущей инфляции или ожиданий населения видятся нам смещенными оценками "мягкости" ДКП.

В противном случае, "лучшим правилом" можно было бы сделать ежемесячную установку ключевой ставки на уровне текущей инфляции плюс спред 2-2,5 п.п. (компенсация реальной ставки) - тогда она была бы регулярно "нейтральной" с минимальными издержками для коммуникации.

Тем не менее, выбирая между предложенными вариантами для июльского заседания, мы склоняемся в пользу +50 б.п. (6%) с сохранением минимального пространства для последующего повышения ставки в дальнейшем (от 0 до 25 б.п.). Более точная траектория остается в прямой зависимости от риторики регулятора (а не от поступающих данных), и пока информации недостаточно для определения "терминальной" ставки.

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх