Finam

3 756 подписчиков

Свежие комментарии

  • Evgeniy LeV
    Страна грозных пидарасов! Сами дебилы, и другим нормально жить не дают...Трубоукладчик "Ак...
  • Александр Клово
    Россия, что, в рабство к пиндосам попала?Трубоукладчик "Ак...
  • Людмила Нефедова
    !!!Cмута в института...

Yalla - IPO ведущей ближневосточной соцсети

Инвестиции в лидирующую ближневосточную голосовую социальную сеть с образцовыми финансовыми результатами.

Название компании: Yalla Group Ltd.

Индустрия: социальные сети

Регион операций: MENA (Ближний Восток и Северная Африка)

Штаб-квартира: Дубай, ОАЭ, компания инкорпорирована на Каймановых о-вах

Год основания: 2016

Количество сотрудников: 274

Дата IPO: 29.09.2020

Биржи: NYSE

Тикер: YALA

Диапазон размещения: $7-9 за ADS

Выпуск: 18,6 млн ADS

Привлекаемая сумма: $192,51 млн

Оценка компании: $1,5 млрд

Андеррайтеры: Morgan Stanley & Co. LLC, Haitong International Securities Company Limited, Tiger Brokers (NZ) Limited

Инвестиции: около 27 миллионов долларов от YouYou Limited, Orchid Asia, WindBell Limited, SIG Global China Fund

Форма F-1

Официальный сайт компании

Сайт приложения

CEO компании и председатель совета директоров - Тао Янг, прежде работавший менеджером ZICT Technology Co. В 2013-2015 гг. Янг занимал пост вице-президента Beijing Feinno Communication Technology, а до этого десять лет проработал директором отделения ZTE Corporation в Абу-Даби.

Бизнес-модель

Основные продукты и сервисы компании - это голосовой чат, социальная сеть, казуальные игры в социальной сети (Ludo, Domino и др.

), обмен подарками, развлекательные сервисы.

Компания распространяет мобильное приложение через AppleStore и GooglePlay и видит свою миссию в том, чтобы быть самой популярной социальной сетью на Ближнем Востоке и в Северной Африке. Yalla использует метафору виртуального меджлиса - большого собрания всех жителей города, и строит свои сервисы по типу традиционных восточных чайхан.

Yalla - IPO ведущей ближневосточной соцсети
Yalla - IPO ведущей ближневосточной соцсети

Рынок

Социальной сетью Yalla пользуются граждане более чем 100 стран. Основной регион работы Yalla - десять стран Ближнего Востока и Северной Африки, население которых в совокупности составляет 247 миллионов человек. Средний возраст - 29,8 лет. Основной язык - арабский. Проникновение мобильного интернета в регионе составляет сейчас 83,6%. 137 миллионов жителей региона активно используют социальные сети и онлайн развлечения, однако испытывают дефицит ресурсов на арабском языке.

По мнению компании, голосовые чаты удобнее текстовых, но при этом лучше соответствуют культурным нормам региона, чем видеочаты.

В сегменте социальных сетей онлайн и казуальных игр с Yalla конкурируют такие компании, как Facebook (FB), Twitter (TWTR), Snap (SNAP), Zynga (ZNGA), TikTok, Bumble, Badoo и другие.

Основные показатели и финрезультаты

Во втором квартале 2020 года платформу использовали 12,5 млн человек в месяц. Вместе они потратили 309,5 млн часов в голосовых чатах (Yalla rooms) и сыграли 407,2 млн раундов казуальных игр в Yalla Ludo. Количество платящих пользователей достигло 5,4 млн человек. В среднем пользователь тратит на Yalla 4,5 часа в сутки, из которых 1,4 часа - на Yalla Ludo.

Компания предоставляет базовые сервисы бесплатно и зарабатывает на продаже пользователям виртуальной валюты, которую можно потратить на покупку артефактов, виртуальных подарков для друзей и апгрейды.

Финансовые результаты

Выручка компании в первом полугодии 2020 года составила 52,8 млн долларов, что вдвое превосходит результат аналогичного периода прошлого года (26.4 млн долларов) Выручка за 2019 год составляла 63,5 млн долларов, что на 50% выше выручки за 2018 год, составлявшей 42,4 млн долларов. Таким образом, благодаря изоляции в период коронавируса пользователи тратили больше средств на казуальные игры и артефакты в социальной сети.

Стоимость продаж составляет в среднем 32% от выручки. Компания удерживает затраты на маркетинг на уровне 13% от выручки и снизила долю общих и административных расходов до 5,1% в первом полугодии 2020 года в сравнении с 5,9% годом ранее. Затраты на исследования и разработку новых продуктов и сервисов возросли до 3,6% по итогам первого полугодия 2020 года в сравнении с 2,7% годом ранее, но по-прежнему невелики по сравнению с другими видами расходов.

Таблица 1. Отчёт о прибылях и убытках Yalla Group

2018

2019

6 мес. 2019

6 мес. 2020

(в тысячах долларов)

Выручка

42371

63465

26430

52758

Затраты

Стоимость продаж

-13848

-20553

-9277

-17233

Затраты на продажи и маркетинг

-5686

-825

-3420

-5547

Общие и административные затраты

-1630

-4121

-1563

-2734

Исследования и разработка

-853

-1598

-722

-1888

Итого затраты

-22017

-34522

-14982

-27402

Операционная прибыль

20354

28943

11448

25356

Процентный доход

145

390

170

167

Государственный грант

-

-

-

85

Доход от инвестиций

6

28

6

8

Прибыль до выплаты налогов

20505

29361

11624

25616

Налоги

-263

-436

-183

-421

Чистая прибыль

20242

28925

11441

25195

Чистая прибыль в первом полугодии 2020 года составила 25,2 млн долларов, на 121% выше, чем годом ранее. Маржинальность по чистой прибыли в этот период составила 47,8%. По итогам 2019 года чистая прибыль составляла 28,9 млн долларов, что превосходит результаты предшествующего года на 43%.

Компания намерена распределить привлечённые в ходе IPO средства следующим образом:

- 30-40% - на разработку новых продуктов,

- 25-30% - на маркетинг,

- 20-25% - на технологическую инфраструктуру и поглощения.

Факторы привлекательности

- Крупнейшая социальная сеть на ближнем Востоке и в Северной Африке с аудиторией 12,5 миллиона активных пользователей в месяц.

- Yalla - в числе компаний, максимально выигравших от режима "оставайся дома".

- Выручка Yalla за 2019 год составляла 63,5 млн долларов, что на 50% выше выручки за 2018 год.

- По итогам 2019 года чистая прибыль составляла 28,9 млн долларов, а темпы её роста - 43%. В первом полугодии 2020 года чистая прибыль составила 25,2 млн долларов, что на 121% выше, чем годом ранее.

Основные риски

Перечислим самые важные, на наш взгляд, риски компании, помимо указанного в форме F-1 обычного перечня общих рисков

- Жизненный цикл голосовых чатов ограничен

В основе бизнеса Yalla - голосовые чаты и казуальные игры. В развитых странах пик расцвета этих сервисов приходился на момент IPO компаний Facebook и Zynga (2011-2012 гг.). Развитие интернета и онлайн-сервисов на Ближнем Востоке и Северной Африке происходит с определённым лагом, и тем не менее, сложно рассчитывать на длительное продолжение быстрого роста голосовых чатов.

- Виртуальные валюты могут быть запрещены в регионе

Пользователи Yalla приобретают виртуальную валюту, которая позволяет покупать виртуальные подарки и игровые артефакты. Если в поисках драйверов роста выручки компания попытается выйти за пределы продажи виртуальных подарков и игровых артефактов, то может столкнуться с прямыми запретами, подобными тем, с которым столкнулась криптовалюта Facebook.

- Конкуренты компании превосходят её по размерам на два-три порядка

Социальная сеть Facebook насчитывает сегодня более 2,5 млрд пользователей, её выручка - 75 млрд долларов, рыночная капитализация - 710 млрд долларов. Таким образом, Facebook превосходит Yalla по пользовательской базе в 208 раз, по капитализации - в 470 раз, а по выручке почти в 1200 раз.

Компания Yalla способна оборонять свои позиции внутри региона, однако вероятность, что она сможет отбирать аудиторию у Facebook в других регионах, мала. Потенциал её роста ограничен арабскими странами, пусть даже и с населением в 247 миллионов человек.

- Акции класса "B" оставляют полный контроль над компанией в руках основателя

Помимо акций класса "A", на которые приходится по одному голосу, компания выпустила акции класса "B", на каждую из которых приходится 20 голосов. Такая структура акций оставляет 86,5% голосов в руках Тао Янга, основателя и главы компании, который будет несменяем.

- У основателя компании нет опыта руководства публичной компанией

Тао Янг занимал ряд руководящих постов, в том числе и в регионе, однако ранее не возглавлял публичных компаний.

Оценка компании

Стоимость Yalla Group можно оценить сравнительным методом. В число аналогов компании мы включаем уже упомянутых её конкурентов, а также китайский холдинг Tencent и социальные сети Pinterest и Etsy, владельца Bumble, холдинг Match Group.

Таблица 2. Аналоги Yalla Group и их мультипликаторы

Компания

Тикер

Капитализация

P/S

P/E

PEG

млрд долл.

Facebook

FB

710.9

9.6

30.5

0.9

Tencent

TCEHY

624.4

10.1

41.6

1.7

Twitter

TWTR

34.1

10.2

21.9

N/A

Snap

SNAP

35.4

17.9

N/A

N/A

Match Group

MTCH

26.9

4.1

47.4

1.2

Pinterest

PINS

23.1

17.9

71.3

N/A

Etsy

ETSY

14.4

12.9

90.2

2.8

Zynga

ZNGA

9.5

5.4

138.7

N/A

Медиана

10.1

47.4

1.5

Yalla Group

Yala

1.5

23.6

51.9

1.2

Медианный по отрасли показатель P/S (отношение стоимости компании к выручке) составляет 10,1. При оценке Yalla.Group по средней цене диапазона размещения её мультипликатор P/S оказывается более, чем вдвое выше и составляет 23.6. Столь высокого показателя сейчас нет ни у одного аналога, однако это уже очень зрелые компании, а раньше их показатель P/S был значительно выше. У самой молодой компании из списка, Pinterest, P/S составляет почти 18.

Медианное отношение P/E (отношение стоимости компании к прибыли) у Yalla Group составляет 51.9, что незначительно выше медианного по отрасли 47.4. Это означает, что отрасль социальных сетей онлайн всё еще остаётся "перегретой" - инвесторы ожидают значительно более высоких прибылей в будущее.

Перегретость отрасли иллюстрируется и высоким показателем PEG, которое получается путём нормирования P/E на темпы прироста прибыли. Для отрасли это отношение составляет 1.5, что в полтора раза выше условной "нормы", составляющей единицу. Если отношение составляет единицу, обычно считается, что высокая оценка оправдана быстрым ростом прибыли. Примером может служить Facebook. Однако если отношение выше, то отрасль или компания считаются оценёнными чрезмерно дорого.

У самой Yalla Group коэффициент PEG составляет относительно скромную величину 1.2, так же как и у Match Group (владельца Tinder). Поэтому можно согласиться с оценкой Yalla в 1,5 миллиарда долларов и оценкой стоимости ADS в 8 долларов.

Как узнать, какие компании и когда выходят на IPO в Америке?

Перспективы акций после IPO

В конце сентября настрой фондового рынка в отношении IPO остаётся благодушным, что создаёт предпосылки для роста стоимости акций немедленно после размещения. Череда успешных IPO, после которых значительно выросли акции компаний SnowFlake, Jfrog, Unity Software, American Well и Good Rx может добавить 8% к стоимости акций Yalla в первый день торгов. Состав андеррайторов, включающий Morgan Stanley, позволяет ожидать роста цен в первый день торгов на уровне 20%. Объём размещения оптимален. Существующий акционер, Orchid Asia, выразил желание приобрести ADS на сумму 30 млн долларов, что обычно благоприятно влияет на цену.

Однако число андеррайтеров является скромным, так же, как и освещение в прессе, и инвесторы непубличных раундов не слишком известны на NYSE.

Мы ожидаем роста стоимости акций YALA в первый день торгов на 23% от средней цены размещения до 9,8 доллар, а капитализация компании на закрытии составит 1,8 млрд долларов. В течение трёх месяцев стоимость акции может достичь 12 долларов (+50% к средней цене размещения), если следующий квартальный отчёт подтвердит сохранение темпов роста выручки и прибыли.

Желающие стать акционерами компании Yalla Group Ltd. смогут приобрести акции после листинга на бирже NYSE. Сделку могут совершить клиенты АО "ФИНАМ" и АО "Банк ФИНАМ", имеющие Единый счет и статус "Квалифицированный инвестор".

Инвестиции в лидирующую ближневосточную голосовую социальную сеть с образцовыми финансовыми результатами.

Название компании: Yalla Group Ltd.

Индустрия: социальные сети

Регион операций: MENA (Ближний Восток и Северная Африка)

Штаб-квартира: Дубай, ОАЭ, компания инкорпорирована на Каймановых о-вах

Год основания: 2016

Количество сотрудников: 274

Дата IPO: 29.09.2020

Биржи: NYSE

Тикер: YALA

Диапазон размещения: $7-9 за ADS

Выпуск: 18,6 млн ADS

Привлекаемая сумма: $192,51 млн

Оценка компании: $1,5 млрд

Андеррайтеры: Morgan Stanley & Co. LLC, Haitong International Securities Company Limited, Tiger Brokers (NZ) Limited

Инвестиции: около 27 миллионов долларов от YouYou Limited, Orchid Asia, WindBell Limited, SIG Global China Fund

Форма F-1

Официальный сайт компании

Сайт приложения

CEO компании и председатель совета директоров - Тао Янг, прежде работавший менеджером ZICT Technology Co. В 2013-2015 гг. Янг занимал пост вице-президента Beijing Feinno Communication Technology, а до этого десять лет проработал директором отделения ZTE Corporation в Абу-Даби.

Бизнес-модель

Основные продукты и сервисы компании - это голосовой чат, социальная сеть, казуальные игры в социальной сети (Ludo, Domino и др.), обмен подарками, развлекательные сервисы.

Компания распространяет мобильное приложение через AppleStore и GooglePlay и видит свою миссию в том, чтобы быть самой популярной социальной сетью на Ближнем Востоке и в Северной Африке. Yalla использует метафору виртуального меджлиса - большого собрания всех жителей города, и строит свои сервисы по типу традиционных восточных чайхан.

Yalla - IPO ведущей ближневосточной соцсети
Yalla - IPO ведущей ближневосточной соцсети

Рынок

Социальной сетью Yalla пользуются граждане более чем 100 стран. Основной регион работы Yalla - десять стран Ближнего Востока и Северной Африки, население которых в совокупности составляет 247 миллионов человек. Средний возраст - 29,8 лет. Основной язык - арабский. Проникновение мобильного интернета в регионе составляет сейчас 83,6%. 137 миллионов жителей региона активно используют социальные сети и онлайн развлечения, однако испытывают дефицит ресурсов на арабском языке.

По мнению компании, голосовые чаты удобнее текстовых, но при этом лучше соответствуют культурным нормам региона, чем видеочаты.

В сегменте социальных сетей онлайн и казуальных игр с Yalla конкурируют такие компании, как Facebook (FB), Twitter (TWTR), Snap (SNAP), Zynga (ZNGA), TikTok, Bumble, Badoo и другие.

Основные показатели и финрезультаты

Во втором квартале 2020 года платформу использовали 12,5 млн человек в месяц. Вместе они потратили 309,5 млн часов в голосовых чатах (Yalla rooms) и сыграли 407,2 млн раундов казуальных игр в Yalla Ludo. Количество платящих пользователей достигло 5,4 млн человек. В среднем пользователь тратит на Yalla 4,5 часа в сутки, из которых 1,4 часа - на Yalla Ludo.

Компания предоставляет базовые сервисы бесплатно и зарабатывает на продаже пользователям виртуальной валюты, которую можно потратить на покупку артефактов, виртуальных подарков для друзей и апгрейды.

Финансовые результаты

Выручка компании в первом полугодии 2020 года составила 52,8 млн долларов, что вдвое превосходит результат аналогичного периода прошлого года (26.4 млн долларов) Выручка за 2019 год составляла 63,5 млн долларов, что на 50% выше выручки за 2018 год, составлявшей 42,4 млн долларов. Таким образом, благодаря изоляции в период коронавируса пользователи тратили больше средств на казуальные игры и артефакты в социальной сети.

Стоимость продаж составляет в среднем 32% от выручки. Компания удерживает затраты на маркетинг на уровне 13% от выручки и снизила долю общих и административных расходов до 5,1% в первом полугодии 2020 года в сравнении с 5,9% годом ранее. Затраты на исследования и разработку новых продуктов и сервисов возросли до 3,6% по итогам первого полугодия 2020 года в сравнении с 2,7% годом ранее, но по-прежнему невелики по сравнению с другими видами расходов.

Таблица 1. Отчёт о прибылях и убытках Yalla Group

2018

2019

6 мес. 2019

6 мес. 2020

(в тысячах долларов)

Выручка

42371

63465

26430

52758

Затраты

Стоимость продаж

-13848

-20553

-9277

-17233

Затраты на продажи и маркетинг

-5686

-825

-3420

-5547

Общие и административные затраты

-1630

-4121

-1563

-2734

Исследования и разработка

-853

-1598

-722

-1888

Итого затраты

-22017

-34522

-14982

-27402

Операционная прибыль

20354

28943

11448

25356

Процентный доход

145

390

170

167

Государственный грант

-

-

-

85

Доход от инвестиций

6

28

6

8

Прибыль до выплаты налогов

20505

29361

11624

25616

Налоги

-263

-436

-183

-421

Чистая прибыль

20242

28925

11441

25195

Чистая прибыль в первом полугодии 2020 года составила 25,2 млн долларов, на 121% выше, чем годом ранее. Маржинальность по чистой прибыли в этот период составила 47,8%. По итогам 2019 года чистая прибыль составляла 28,9 млн долларов, что превосходит результаты предшествующего года на 43%.

Компания намерена распределить привлечённые в ходе IPO средства следующим образом:

- 30-40% - на разработку новых продуктов,

- 25-30% - на маркетинг,

- 20-25% - на технологическую инфраструктуру и поглощения.

Факторы привлекательности

- Крупнейшая социальная сеть на ближнем Востоке и в Северной Африке с аудиторией 12,5 миллиона активных пользователей в месяц.

- Yalla - в числе компаний, максимально выигравших от режима "оставайся дома".

- Выручка Yalla за 2019 год составляла 63,5 млн долларов, что на 50% выше выручки за 2018 год.

- По итогам 2019 года чистая прибыль составляла 28,9 млн долларов, а темпы её роста - 43%. В первом полугодии 2020 года чистая прибыль составила 25,2 млн долларов, что на 121% выше, чем годом ранее.

Основные риски

Перечислим самые важные, на наш взгляд, риски компании, помимо указанного в форме F-1 обычного перечня общих рисков

- Жизненный цикл голосовых чатов ограничен

В основе бизнеса Yalla - голосовые чаты и казуальные игры. В развитых странах пик расцвета этих сервисов приходился на момент IPO компаний Facebook и Zynga (2011-2012 гг.). Развитие интернета и онлайн-сервисов на Ближнем Востоке и Северной Африке происходит с определённым лагом, и тем не менее, сложно рассчитывать на длительное продолжение быстрого роста голосовых чатов.

- Виртуальные валюты могут быть запрещены в регионе

Пользователи Yalla приобретают виртуальную валюту, которая позволяет покупать виртуальные подарки и игровые артефакты. Если в поисках драйверов роста выручки компания попытается выйти за пределы продажи виртуальных подарков и игровых артефактов, то может столкнуться с прямыми запретами, подобными тем, с которым столкнулась криптовалюта Facebook.

- Конкуренты компании превосходят её по размерам на два-три порядка

Социальная сеть Facebook насчитывает сегодня более 2,5 млрд пользователей, её выручка - 75 млрд долларов, рыночная капитализация - 710 млрд долларов. Таким образом, Facebook превосходит Yalla по пользовательской базе в 208 раз, по капитализации - в 470 раз, а по выручке почти в 1200 раз.

Компания Yalla способна оборонять свои позиции внутри региона, однако вероятность, что она сможет отбирать аудиторию у Facebook в других регионах, мала. Потенциал её роста ограничен арабскими странами, пусть даже и с населением в 247 миллионов человек.

- Акции класса "B" оставляют полный контроль над компанией в руках основателя

Помимо акций класса "A", на которые приходится по одному голосу, компания выпустила акции класса "B", на каждую из которых приходится 20 голосов. Такая структура акций оставляет 86,5% голосов в руках Тао Янга, основателя и главы компании, который будет несменяем.

- У основателя компании нет опыта руководства публичной компанией

Тао Янг занимал ряд руководящих постов, в том числе и в регионе, однако ранее не возглавлял публичных компаний.

Оценка компании

Стоимость Yalla Group можно оценить сравнительным методом. В число аналогов компании мы включаем уже упомянутых её конкурентов, а также китайский холдинг Tencent и социальные сети Pinterest и Etsy, владельца Bumble, холдинг Match Group.

Таблица 2. Аналоги Yalla Group и их мультипликаторы

Компания

Тикер

Капитализация

P/S

P/E

PEG

млрд долл.

Facebook

FB

710.9

9.6

30.5

0.9

Tencent

TCEHY

624.4

10.1

41.6

1.7

Twitter

TWTR

34.1

10.2

21.9

N/A

Snap

SNAP

35.4

17.9

N/A

N/A

Match Group

MTCH

26.9

4.1

47.4

1.2

Pinterest

PINS

23.1

17.9

71.3

N/A

Etsy

ETSY

14.4

12.9

90.2

2.8

Zynga

ZNGA

9.5

5.4

138.7

N/A

Медиана

10.1

47.4

1.5

Yalla Group

Yala

1.5

23.6

51.9

1.2

Медианный по отрасли показатель P/S (отношение стоимости компании к выручке) составляет 10,1. При оценке Yalla.Group по средней цене диапазона размещения её мультипликатор P/S оказывается более, чем вдвое выше и составляет 23.6. Столь высокого показателя сейчас нет ни у одного аналога, однако это уже очень зрелые компании, а раньше их показатель P/S был значительно выше. У самой молодой компании из списка, Pinterest, P/S составляет почти 18.

Медианное отношение P/E (отношение стоимости компании к прибыли) у Yalla Group составляет 51.9, что незначительно выше медианного по отрасли 47.4. Это означает, что отрасль социальных сетей онлайн всё еще остаётся "перегретой" - инвесторы ожидают значительно более высоких прибылей в будущее.

Перегретость отрасли иллюстрируется и высоким показателем PEG, которое получается путём нормирования P/E на темпы прироста прибыли. Для отрасли это отношение составляет 1.5, что в полтора раза выше условной "нормы", составляющей единицу. Если отношение составляет единицу, обычно считается, что высокая оценка оправдана быстрым ростом прибыли. Примером может служить Facebook. Однако если отношение выше, то отрасль или компания считаются оценёнными чрезмерно дорого.

У самой Yalla Group коэффициент PEG составляет относительно скромную величину 1.2, так же как и у Match Group (владельца Tinder). Поэтому можно согласиться с оценкой Yalla в 1,5 миллиарда долларов и оценкой стоимости ADS в 8 долларов.

Как узнать, какие компании и когда выходят на IPO в Америке?

Перспективы акций после IPO

В конце сентября настрой фондового рынка в отношении IPO остаётся благодушным, что создаёт предпосылки для роста стоимости акций немедленно после размещения. Череда успешных IPO, после которых значительно выросли акции компаний SnowFlake, Jfrog, Unity Software, American Well и Good Rx может добавить 8% к стоимости акций Yalla в первый день торгов. Состав андеррайторов, включающий Morgan Stanley, позволяет ожидать роста цен в первый день торгов на уровне 20%. Объём размещения оптимален. Существующий акционер, Orchid Asia, выразил желание приобрести ADS на сумму 30 млн долларов, что обычно благоприятно влияет на цену.

Однако число андеррайтеров является скромным, так же, как и освещение в прессе, и инвесторы непубличных раундов не слишком известны на NYSE.

Мы ожидаем роста стоимости акций YALA в первый день торгов на 23% от средней цены размещения до 9,8 доллар, а капитализация компании на закрытии составит 1,8 млрд долларов. В течение трёх месяцев стоимость акции может достичь 12 долларов (+50% к средней цене размещения), если следующий квартальный отчёт подтвердит сохранение темпов роста выручки и прибыли.

Желающие стать акционерами компании Yalla Group Ltd. смогут приобрести акции после листинга на бирже NYSE. Сделку могут совершить клиенты АО "ФИНАМ" и АО "Банк ФИНАМ", имеющие Единый счет и статус "Квалифицированный инвестор".

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх