Finam

3 775 подписчиков

Свежие комментарии

  • олег олейник
    Никто не может предоставить данные , когда бы Россия нарушала взятые на себя договорные обязательства ! До 2024 года ...Украина готова ув...
  • олег олейник
    Никто не может предоставить данные , когда бы Россия нарушала взятые на себя договорные обязательства ! До 2024 года ...Украина готова ув...
  • АНГЕЛ АНГЕЛ
    А при чем тут Украина... Она что работает на своего врага???? Как так у русских брать газ для транзита и обогащать ее...Украина готова ув...

Газпромбанк: Рынок ОФЗ под давлением, линкеры выглядят привлекательнее

Газпромбанк: Рынок ОФЗ под давлением, линкеры выглядят привлекательнее

Газпромбанк: Рынок ОФЗ под давлением, линкеры выглядят привлекательнее

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР: ВАЛЮТА, ОБЛИГАЦИИ И СТАВКИ

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: ПОДДЕРЖКУ РУБЛЮ ОКАЖЕТ НАЛОГОВЫЙ ПЕРИОД НА СЛЕДУЮЩЕЙ НЕДЕЛЕ

В ходе прошлой недели курс российского рубля укрепился к доллару на 0,7% и составил 73,6 руб./долл., несмотря на укрепление индекса DXY (+0,7%). Форвардная кривая переместилась вниз на 0,4-0,6 руб./долл. В понедельник рубль теряет 0,9% и находится на уровне ~74,2 руб./долл.

В преддверии налогового периода (25 января - срок уплаты НДПИ, 28 января - налога на прибыль) дополнительную поддержку рублю будет оказывать продажа валютной выручки экспортерами. По нашей оценке, их продажи вырастут на ~1,0 млрд долл. к декабрю и составят 3,8 млрд долл. Этот объем будет значимым фактором поддержки курса рубля в ближайшее время. Подробнее см. "Валютный рынок: факторы влияния на рубль в начале года" от 15 января.

На предстоящей неделе влияние на рынки могут оказать заседания по ставке ЕЦБ и Банка Японии. Важными событиями для рынков EM станут также решения по ставке ЦБ Бразилии, ЮАР и Турции (подробнее - далее).

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: РЫНОК ОФЗ ПОД ДАВЛЕНИЕМ, ЛИНКЕРЫ ВЫГЛЯДЯТ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНЕЕ

На прошлой неделе рынок ОФЗ показал негативную динамику: короткие выпуски прибавили в доходности 10-15 б.

п., средние и длинные - 15-23 б.п. Угол наклона кривой вырос, спред 10-3 составил 121 б.п. (+12 б.п.). Такой динамике способствовал рост доходности на большинстве рынков EM на фоне сохранения высоких ставок по UST (1,08-1,15%, максимальный уровень с марта 2020 г.), несмотря на комментарии Пауэлла о том, что ФРС сохранит ДКП в обозримом будущем. На рынок также оказали влияние комментарии А. Заботкина о том, что ЦБ видит меньше целесообразности в дальнейшем снижении ключевой ставки, исходя из динамики инфляции.

На этой неделе рынок ОФЗ, вероятно, останется под давлением на фоне снижения вероятности дальнейшего сокращения ключевой ставки, а также негативного внешнего фона. В понедельник рынок сохраняет нисходящий тренд, доходности ОФЗ растут на 1-2 б.п. На текущем этапе мы продолжаем отдавать предпочтение ОФЗ-линкерам, вмененная инфляция по которым составляет 3,6-3,7%, что ниже большинства прогнозов и целевого ориентира ЦБ. Подробнее см. "ОФЗ-ИН: привлекательная альтернатива".

Несмотря на снижение рынка, по нашим оценкам на основе данных НРД, за минувшую неделю иностранные инвесторы нарастили свои позиции в ОФЗ на 20 млрд руб. (-0,5 млрд руб. на предыдущей неделе). Нерезиденты купили ОФЗ с фиксированным купоном на 12 млрд руб., покупки преобладали на участке 3-9 лет (+16 млрд руб.), а продажи - в 1-2-летних (3 млрд руб.) и 11-летних выпусках (4 млрд руб.). В линкер ОФЗ-52003 (аукционный выпуск) пришли средства нерезидентов на сумму 8 млрд руб.

Объем выплат, которые инвесторы получат по локальным облигациям, составит 100 млрд руб. (23 млрд руб. неделей ранее). Объем платежей по еврооблигациям - 0,7 млрд долл. (0,02 млрд долл. неделей ранее), из которых 0,6 млрд долл. приходится на погашения выпуска Газпрома.

На этой неделе, вероятно, JP Morgan опубликует ожидаемые параметры ребалансировки основных индексов в конце месяца. Мы ожидаем минимальных изменений на пространстве СНГ. Так, из семейства CEMBI, вероятно, будет исключен SBERRU22 (1,5 млрд долл.), погашаемый в феврале 2022 г., т.к. до погашения останется менее 13 месяцев. Прочих изменений в CEMBI, EMBI или EURO EMBI мы не ожидаем.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: RUONIA МОЖЕТ ПОДНЯТЬСЯ ДО 4,25-4,35%

На прошлой неделе (13 января) начался новый период усреднения обязательных резервов. Средний объем средств на корсчетах в ЦБ с начала периода усреднения составил 2,54 трлн руб. (несколько ниже уровня, необходимого для выполнения норматива обязательного резервирования), а текущий объем средств банков на корсчетах в ЦБ - 2,69 трлн руб., что, по нашим оценкам, незначительно превышает необходимый уровень.

Структурный дефицит ликвидности составил 79 млрд руб. по сравнению с профицитом 30 млрд руб. неделей ранее. При этом А. Заботкин заявил, что нормализация спроса на наличные и более равномерные бюджетные операции будут способствовать возврату банковской системы к значимому профициту ликвидности. Отметим также, что ни структурный дефицит, ни структурный профицит не несут значительных рисков финансовой стабильности, поскольку ЦБ учитывает данный фактор в своих операциях на денежном рынке.

На следующей неделе, в понедельник, ожидаются выплаты НДС, НДПИ и акцизов (~0,9 трлн руб.), а в четверг - налог на прибыль (~0,2 трлн руб.).

В ходе текущей недели ожидаются возвраты по инструментам Федерального казначейства в объеме 0,6 трлн руб. (0,95 трлн руб. на прошлой неделе). Информация по аукционам на предстоящую неделю может быть объявлена позднее.

На этой же неделе ожидаются возвраты по депозитам г. Москвы на сумму 75 млрд руб.

Во вторник ЦБ РФ проведет еженедельный депозитный аукцион. Мы ожидаем, что объем привлеченных на нем средств составит 0,4-0,8 трлн руб. (на прошлой неделе было выбрано 1,08 трлн руб. из 1,08 трлн руб.).

Также во вторник ЦБ РФ проведет аукцион по размещению ОБР с погашением в апреле 2021 г. в объеме до 90,9 млрд руб.

Учитывая сравнительно низкий уровень средств на счетах в ЦБ РФ (для выполнения норматива обязательного резервирования), налоговые выплаты на следующей неделе и погашения по инструментам Федерального казначейства, мы ожидаем повышательного давления на ставки денежного рынка, а RUONIA может достичь 4,25-4,35%.

ВНЕШНИЕ СОБЫТИЯ, СПОСОБНЫЕ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ НА РОССИЙСКИЙ РЫНОК

- В понедельник, 18 января, рынки США закрыты в связи с празднованием Дня Мартина Лютера Кинга.

- Возможное одобрение во вторник, 19 января, Дж. Йеллен на пост министра финансов США в кабинете Дж. Байдена будет нейтральным для рынка, поскольку было заявлено заранее, и вероятность одобрения этой кандидатуры высока. Кроме того, рынок знаком с подходами Дж. Йеллен к руководству финансовыми структурами на посту главы ФРС США.

- В среду, 20 января, ожидается инаугурация Дж. Байдена. Учитывая, что это событие ожидаемо рынком, мы не предвидим повышения волатильности доллара или колебаний доходностей UST при условии слабой протестной активности в этот день.

- На среду также запланировано решение ЦБ Бразилии по ставке. Мы ожидаем, что она сохранится на минимальном уровне 2%, но бразильский центробанк ужесточит риторику, учитывая усиление проинфляционного давления в конце прошлого года в условиях ослабления реала. В декабре инфляция ускорилась до 4,52% г/г и приблизилась к верхней границе целевого коридора 3,75%+/-1,5 п.п. В случае, если ЦБ Бразилии даст сигнал об ужесточении монетарных условий на одном из ближайших заседаний, мы не исключаем роста доходностей долга стран ЕМ.

- В четверг, 21 января, ожидаются решения по ставке двух крупнейших центробанков - ЕЦБ и Банка Японии. От ЕЦБ мы не ожидаем каких-либо сюрпризов в отношении траектории ставки, которая сохранится на нулевом уровне. Внимание рынка будет обращено к риторике европейского центробанка в отношении 1) прогнозов восстановления экономики еврозоны в условиях ужесточения карантинных мер отдельными странами-членами объединения и 2) целесообразности расширения пакета стимулов. Если ЕЦБ сохранит свое видение перспектив роста экономики еврозоны в этом году (весьма вероятно после соответствующих заявлений К. Лагард на прошлой неделе) и не будет сигнализировать о возможном расширении пакета стимулов, мы ожидаем роста доходностей европейского долга и ослабления евро. От Банка Японии также не ждем каких-либо сюрпризов в отношении ставки, которая, вероятно, сохранится на уровне -0,1%. Вместе с тем интересны заявления в отношении масштабной программы стимулов, в том числе покупки ETF, которая должна завершиться в марте. В случае, если эта программа будет продлена и/или перечень инструментов для QE будет расширен, мы не исключаем снижения доходностей долга ведущих экономик на ожидании дополнительного расширения стимулов и другими ведущими центробанками.

- В четверг ожидаются и решения по ставкам ряда центробанков ЕМ - ЮАР и Турции. После сигналов об ограниченных возможностях для смягчения монетарных условий на фоне роста инфляции и ослабления рэнда на предыдущем заседании, ЦБ ЮАР, вероятно, сохранит ставку на уровне 3,5%, который соответствует историческому минимуму. ЦБ Турции, который в 3К20 приступил к ужесточению монетарных условий, скорее всего, сохранит ставку на уровне 17%, чтобы избежать излишнего давления на рост экономики. Несмотря на ускорение инфляции в декабре до 14,6% г/г с 14% г/г месяцем ранее, реальная ставка сохраняется положительной после повышения ставки "с запасом" в декабре. В случае, если против ожиданий рынка турецкий центробанк вновь повысит ставку, мы не исключаем роста доходностей долга стран ЕМ.

- В пятницу, 22 января, ожидается плановый пересмотр агентством S&P суверенного рейтинга Азербайджана ("ВВ+", прогноз "негативный"). Мы прогнозируем подтверждение рейтинга на уровне "ВВ+" и не исключаем пересмотра прогноза на "стабильный" с "негативного". В конце октября S&P по итогам внеочередного пересмотра подтвердило рейтинг Азербайджана на уровне "ВВ+", ухудшив при этом прогноз на "негативный" со "стабильного". Решение о пересмотре прогноза было обусловлено ситуацией в Нагорном Карабахе, которая, по мнению агентства, могла повлиять на внешний и фискальный балансы в условиях пандемии и пониженных цен на нефть. Вместе с тем S&P отметило, что повторный пересмотр прогноза на "стабильный" возможен в случае урегулирования конфликта в Нагорном Карабахе. Учитывая, что в ноябре подписано соглашение об урегулировании конфликта, которое выполняется, а также достигнутую на прошлой неделе сторонами договоренность о совместном развитии инфраструктуры Нагорного Карабаха, мы полагаем, что условие для улучшения прогноза S&P по рейтингу Азербайджана до "стабильного" выполнено.

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх
,,