Finam

3 770 подписчиков

Свежие комментарии

  • Виктор Шиховцев
    Знакомая песня. Затем следует утверждение, что цена ниже себестоимости и нужно повысить тариф.Россия на 2-м мес...
  • Владимир Самойленко
    хорошо шо я не клиент билайна.Ренат Насретдинов...
  • Alex Немо
    Распил средств и уничтожение алюминиевого гиганта продолжается ускоренными темпами..В наблюдательном ...

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли

Первая часть

US Utilities: в фокусе инвесторов - M&A и акции value. Сектор американских Utilities оправдал наши ожидания: инвесторы проявили интерес к коммунальному сектору на фоне его низкой биржевой оценки, и с конца февраля индекс вырос на 11%, хотя отставание от индекса S&P 500 все еще сохраняется на фоне предпочтения инвесторов вкладываться в цикличные сектора в начале нового экономического цикла.

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
При этом переоценку сектора мы не связываем с опасениями спада рынка акций и потребностью в защитных активах, поскольку сектор был просто перепродан, и такие дисконты не могут сохраняться вечно. На текущий момент даже после ралли сектор не выглядит дорогим, оценочные коэффициенты остаются на разумных уровнях, а дивидендная доходность предполагает премию к суверенным 10-летним бондам США.

В среднесрочном периоде мы выделяем ряд катализаторов роста стоимости сектора

Ротация из акций роста в стоимостные затронула также и сектор Utilities. Если в 2020 году рост затронул в основном явно "зеленые" компании, то уже в 2021 году очевидны преференции инвесторов в сторону стоимостных акций. Многие эмитенты с невысокой биржевой стоимостью P/E 1Y смогли привлечь инвесторов и нарастить капитализацию.

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Источник: Bloomberg.

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Источник: Bloomberg.

Компания

Рын. кап., $ млрд

P/E 1Y

Изменение цены за 3м, %

Изменение цены за 6м, %

Изменение цены YTD, %

Nextera Energy Inc

144

29

-0

-2

-5

Duke Energy Corp

77

19

18

8

9

Southern Co

68

19

14

8

4

Dominion Energy Inc

61

20

12

-2

1

Exelon Corp

44

17

19

10

7

American Electric Power Company Inc

43

18

16

3

3

Sempra Energy

41

17

18

6

6

Xcel Energy Inc

38

24

22

6

6

Public Service Enterprise Group Inc

31

18

16

7

7

WEC Energy Group Inc

30

23

17

-0

2

Eversource Energy

28

21

4

-6

-6

American Water Works Company Inc

28

37

10

2

1

DTE Energy Co

27

19

18

9

14

Consolidated Edison Inc

26

18

19

1

7

PPL Corp

22

22

13

3

3

Edison International

21

12

5

-9

-11

Ameren Corp

22

22

21

8

8

Entergy Corp

21

18

22

-4

5

FirstEnergy Corp

21

15

16

45

24

PG&E Corp

20

10

-4

-20

-19

CMS Energy Corp

18

22

17

3

3

AES Corp

17

16

-4

22

8

Avangrid Inc

16

22

16

15

16

Brookfield Renewable Corp

15

NA

-7

-17

-27

Alliant Energy Corp

14

22

25

10

11

CenterPoint Energy Inc

15

18

31

7

17

Evergy Inc

14

19

18

13

12

Atmos Energy Corp

13

20

18

4

4

Essential Utilities Inc

12

29

14

6

1

NiSource Inc

10

19

19

6

11

Источник: Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ".

Этому также способствовала активность на рынке M&A, которая запустила переоценку. Sempra объявила о продаже неконтролирующей 20%-й доли в Sempra Infrastructure Partners компании KKR за $3,37 млрд. Dominion Energy закрыл сделку по продаже активов в сегменте газоснабжения и хранения газа почти за $ 10 млрд. PPL продал британские активы за $11 млрд. В секторе наблюдается серьезный разброс в оценке компаний по разным причинам, в том числе из-за присутствия на балансе проблемных активов. Сделки по продаже позволят улучшить ликвидность баланса, профинансировать инвестиционную программу, а также повысить оценку за счет избавления от проблемных активов.

Мы также отмечаем возможность перехода M&A в более высокую плоскость - приобретение не отдельных активов, а целых компаний или долей в них. Эмитентам с высокой оценкой акций выгодно продать свои бумаги и купить "дешевые" - других компаний.

Сектор неплохо прошел сезон отчетностей за I квартал 2021 г. Из 28 компаний, входящих в индекс S&P 500, 71,4% превзошли ожидания Уолл-Стрит по прибыли. По итогам квартала совокупная прибыль по этой выборке компаний снизилась на 1% (г/г) при росте выручки на 16%, но во II квартале прогнозируется рост прибыли и выручки на 1% и 7% соответственно. Всего по итогам года суммарная прибыль может составить $17,6 на акцию (+19% (г/г)).

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Источник: Bloomberg.

Отношение к газовым активам изменилось в лучшую сторону после заморозков в Техасе. Электростанции, использующие газ, более стабильны, и могут работать при любой погоде, в отличие от солнечных и ветровых станций, технологии которых пока не могут обеспечить поставки энергии в любых обстоятельствах. Мы ожидаем, что пока не произойдет прорыва в технологиях СЭС и ВЭС и глубокого внедрения систем накопления, загрузка газовых станций будет актуальна, особенно учитывая постепенный вывод угольных активов.

Кроме того, в будущем инфраструктуру газоснабжения можно будет использовать для транспортировки водорода, который многие сейчас считают the next big thing.

На американском рынке мы считаем интересными акции NextEra Energy, Edison International и Entergy.

NextEra Energy, как крупнейший в мире поставщик чистой энергии, выиграет от усиления тренда на декарбонизацию. Это растущий сегмент сектора, который фундаментально поддерживается высоким запросом промышленности и регуляторов на чистые источники. Ветряная и солнечная энергетика являются самыми быстрорастущими нишами рынка в США. Другой точкой роста будет выступать продолжающаяся оптимизация эксплуатационных и топливных расходов, которая даже в 2020 году позволила поддержать операционную рентабельность. Мы также отмечаем, что, несмотря на высокие вложения в "зеленый" рост, компания сохраняет способность выплачивать дивиденды с доходностью выше рынка. В апреле мы повысили целевую цену до $109 с расчетом на операционный и финансовый рост. Потенциал роста оцениваем в 49%.

NextEra Energy
NextEra Energy

Источник: finam.ru.

Edison International - калифорнийский электроэнергетический холдинг. Большая часть операций компании сконцентрирована в подразделении Southern California Edison Company.

Edison International использует лишь природный газ и безуглеродные источники в собственном производстве электроэнергии. Данный факт создает для компании благоприятные перспективы дальнейшего развития в контексте "зеленого" тренда в американской экономике в целом, а также в прогрессивном калифорнийском регуляторном климате в частности. Edison International в 2020 году закупила около 83% проданной электроэнергии и при этом выполнила норматив штата по портфельной доле ВИЭ в продажах на уровне не менее 33%. Edison в таких условиях оказывается не привязанной к фактическим собственным мощностям и может гибко управлять структурой продаж за счет соглашений с генерирующими компаниями. Компания также является оператором крупнейшей в США программы по расширению инфраструктуры зарядки электромобилей Charge Ready 2 стоимостью $436 млн.

Edison International в последние годы сформировала страховой фонд для митигации рисков повреждения оборудования в ходе лесных пожаров, свойственных для Калифорнии как региона базирования. Инвестиции в защиту электросетевой и генерирующей инфраструктуры в 2021-2023 гг. запланированы в размере около $ 3,6 млрд, что должно оказать положительный эффект на финансовые результаты компании. Говоря о них, отметим и солидные темпы восстановления в I квартале 2021 года: чистая прибыль выросла до $ 290 млн (+36,2% (г/г)), а выручка - до $ 3,0 млрд (+6,1% (г/г)).

Мы рекомендуем "Покупать" акции EIX с целевой ценой $ 71,5 на 12 мес. (потенциал - 28%).

Edison International
Edison International

Источник: finam.ru.

Entergy - интегрированная электроэнергетическая компания, базирующаяся в Новом Орлеане. Основным видом деятельности является генерация и поставка э/э розничным потребителям.

Entergy планирует полностью закрыть все угольные электростанции к 2030 году, и уже на конец 2020 г. производила за счет угля лишь 3% в общей структуре генерации. Портфель мощностей сегмента Utilities на конец 2020 г. лишь на 9,1% состоял из угольных и нефтяных мощностей, имея уклон в пользу газовой и парогазовой генерации (67,1%) и сохраняя заметную долю атомных электростанций (21,6%).

Компания планирует значительные инвестиции в новую генерацию в 2021-2025 гг.: среди наиболее значимых проектов необходимо отметить строительство объектов солнечной генерации на 1,3 ГВт и станции Montgomery County Power Station мощностью 993 МВт. При этом в 2021 г. Entergy планирует запросить разрешение на строительство дополнительных 800 МВт солнечной мощности.

В ближайшие годы Entergy сфокусируется на регулируемом бизнесе с наметившейся тенденцией продажи активов подразделения Entergy Wholesale Commodities, что позволит снизить волатильность финансовых результатов и выйти на среднесрочный рост скорректированного EPS в диапазоне 5-7%.

Что касается финансовых результатов компании, то мы отмечаем существенные темпы роста чистой прибыли в 1-м квартале (+175,1% (г/г)), вызванные как органическим ростом выручки (+17,2% (г/г)), так и нормализацией финансовых расходов компании (-85,2% (г/г)).

Мы рекомендуем "Покупать" акции ETR с целевой ценой $ 119,6 на 12 мес., что означает потенциал 14%.

Entergy
Entergy

Источник: finam.ru.

Читать стратегию полностью

Первая часть

US Utilities: в фокусе инвесторов - M&A и акции value. Сектор американских Utilities оправдал наши ожидания: инвесторы проявили интерес к коммунальному сектору на фоне его низкой биржевой оценки, и с конца февраля индекс вырос на 11%, хотя отставание от индекса S&P 500 все еще сохраняется на фоне предпочтения инвесторов вкладываться в цикличные сектора в начале нового экономического цикла.

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
При этом переоценку сектора мы не связываем с опасениями спада рынка акций и потребностью в защитных активах, поскольку сектор был просто перепродан, и такие дисконты не могут сохраняться вечно. На текущий момент даже после ралли сектор не выглядит дорогим, оценочные коэффициенты остаются на разумных уровнях, а дивидендная доходность предполагает премию к суверенным 10-летним бондам США.

В среднесрочном периоде мы выделяем ряд катализаторов роста стоимости сектора

Ротация из акций роста в стоимостные затронула также и сектор Utilities. Если в 2020 году рост затронул в основном явно "зеленые" компании, то уже в 2021 году очевидны преференции инвесторов в сторону стоимостных акций. Многие эмитенты с невысокой биржевой стоимостью P/E 1Y смогли привлечь инвесторов и нарастить капитализацию.

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Источник: Bloomberg.

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Источник: Bloomberg.

Компания

Рын. кап., $ млрд

P/E 1Y

Изменение цены за 3м, %

Изменение цены за 6м, %

Изменение цены YTD, %

Nextera Energy Inc

144

29

-0

-2

-5

Duke Energy Corp

77

19

18

8

9

Southern Co

68

19

14

8

4

Dominion Energy Inc

61

20

12

-2

1

Exelon Corp

44

17

19

10

7

American Electric Power Company Inc

43

18

16

3

3

Sempra Energy

41

17

18

6

6

Xcel Energy Inc

38

24

22

6

6

Public Service Enterprise Group Inc

31

18

16

7

7

WEC Energy Group Inc

30

23

17

-0

2

Eversource Energy

28

21

4

-6

-6

American Water Works Company Inc

28

37

10

2

1

DTE Energy Co

27

19

18

9

14

Consolidated Edison Inc

26

18

19

1

7

PPL Corp

22

22

13

3

3

Edison International

21

12

5

-9

-11

Ameren Corp

22

22

21

8

8

Entergy Corp

21

18

22

-4

5

FirstEnergy Corp

21

15

16

45

24

PG&E Corp

20

10

-4

-20

-19

CMS Energy Corp

18

22

17

3

3

AES Corp

17

16

-4

22

8

Avangrid Inc

16

22

16

15

16

Brookfield Renewable Corp

15

NA

-7

-17

-27

Alliant Energy Corp

14

22

25

10

11

CenterPoint Energy Inc

15

18

31

7

17

Evergy Inc

14

19

18

13

12

Atmos Energy Corp

13

20

18

4

4

Essential Utilities Inc

12

29

14

6

1

NiSource Inc

10

19

19

6

11

Источник: Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ".

Этому также способствовала активность на рынке M&A, которая запустила переоценку. Sempra объявила о продаже неконтролирующей 20%-й доли в Sempra Infrastructure Partners компании KKR за $3,37 млрд. Dominion Energy закрыл сделку по продаже активов в сегменте газоснабжения и хранения газа почти за $ 10 млрд. PPL продал британские активы за $11 млрд. В секторе наблюдается серьезный разброс в оценке компаний по разным причинам, в том числе из-за присутствия на балансе проблемных активов. Сделки по продаже позволят улучшить ликвидность баланса, профинансировать инвестиционную программу, а также повысить оценку за счет избавления от проблемных активов.

Мы также отмечаем возможность перехода M&A в более высокую плоскость - приобретение не отдельных активов, а целых компаний или долей в них. Эмитентам с высокой оценкой акций выгодно продать свои бумаги и купить "дешевые" - других компаний.

Сектор неплохо прошел сезон отчетностей за I квартал 2021 г. Из 28 компаний, входящих в индекс S&P 500, 71,4% превзошли ожидания Уолл-Стрит по прибыли. По итогам квартала совокупная прибыль по этой выборке компаний снизилась на 1% (г/г) при росте выручки на 16%, но во II квартале прогнозируется рост прибыли и выручки на 1% и 7% соответственно. Всего по итогам года суммарная прибыль может составить $17,6 на акцию (+19% (г/г)).

Американский коммунальный сектор не выглядит дорогим даже после ралли
Изображение

Источник: Bloomberg.

Отношение к газовым активам изменилось в лучшую сторону после заморозков в Техасе. Электростанции, использующие газ, более стабильны, и могут работать при любой погоде, в отличие от солнечных и ветровых станций, технологии которых пока не могут обеспечить поставки энергии в любых обстоятельствах. Мы ожидаем, что пока не произойдет прорыва в технологиях СЭС и ВЭС и глубокого внедрения систем накопления, загрузка газовых станций будет актуальна, особенно учитывая постепенный вывод угольных активов.

Кроме того, в будущем инфраструктуру газоснабжения можно будет использовать для транспортировки водорода, который многие сейчас считают the next big thing.

На американском рынке мы считаем интересными акции NextEra Energy, Edison International и Entergy.

NextEra Energy, как крупнейший в мире поставщик чистой энергии, выиграет от усиления тренда на декарбонизацию. Это растущий сегмент сектора, который фундаментально поддерживается высоким запросом промышленности и регуляторов на чистые источники. Ветряная и солнечная энергетика являются самыми быстрорастущими нишами рынка в США. Другой точкой роста будет выступать продолжающаяся оптимизация эксплуатационных и топливных расходов, которая даже в 2020 году позволила поддержать операционную рентабельность. Мы также отмечаем, что, несмотря на высокие вложения в "зеленый" рост, компания сохраняет способность выплачивать дивиденды с доходностью выше рынка. В апреле мы повысили целевую цену до $109 с расчетом на операционный и финансовый рост. Потенциал роста оцениваем в 49%.

NextEra Energy
NextEra Energy

Источник: finam.ru.

Edison International - калифорнийский электроэнергетический холдинг. Большая часть операций компании сконцентрирована в подразделении Southern California Edison Company.

Edison International использует лишь природный газ и безуглеродные источники в собственном производстве электроэнергии. Данный факт создает для компании благоприятные перспективы дальнейшего развития в контексте "зеленого" тренда в американской экономике в целом, а также в прогрессивном калифорнийском регуляторном климате в частности. Edison International в 2020 году закупила около 83% проданной электроэнергии и при этом выполнила норматив штата по портфельной доле ВИЭ в продажах на уровне не менее 33%. Edison в таких условиях оказывается не привязанной к фактическим собственным мощностям и может гибко управлять структурой продаж за счет соглашений с генерирующими компаниями. Компания также является оператором крупнейшей в США программы по расширению инфраструктуры зарядки электромобилей Charge Ready 2 стоимостью $436 млн.

Edison International в последние годы сформировала страховой фонд для митигации рисков повреждения оборудования в ходе лесных пожаров, свойственных для Калифорнии как региона базирования. Инвестиции в защиту электросетевой и генерирующей инфраструктуры в 2021-2023 гг. запланированы в размере около $ 3,6 млрд, что должно оказать положительный эффект на финансовые результаты компании. Говоря о них, отметим и солидные темпы восстановления в I квартале 2021 года: чистая прибыль выросла до $ 290 млн (+36,2% (г/г)), а выручка - до $ 3,0 млрд (+6,1% (г/г)).

Мы рекомендуем "Покупать" акции EIX с целевой ценой $ 71,5 на 12 мес. (потенциал - 28%).

Edison International
Edison International

Источник: finam.ru.

Entergy - интегрированная электроэнергетическая компания, базирующаяся в Новом Орлеане. Основным видом деятельности является генерация и поставка э/э розничным потребителям.

Entergy планирует полностью закрыть все угольные электростанции к 2030 году, и уже на конец 2020 г. производила за счет угля лишь 3% в общей структуре генерации. Портфель мощностей сегмента Utilities на конец 2020 г. лишь на 9,1% состоял из угольных и нефтяных мощностей, имея уклон в пользу газовой и парогазовой генерации (67,1%) и сохраняя заметную долю атомных электростанций (21,6%).

Компания планирует значительные инвестиции в новую генерацию в 2021-2025 гг.: среди наиболее значимых проектов необходимо отметить строительство объектов солнечной генерации на 1,3 ГВт и станции Montgomery County Power Station мощностью 993 МВт. При этом в 2021 г. Entergy планирует запросить разрешение на строительство дополнительных 800 МВт солнечной мощности.

В ближайшие годы Entergy сфокусируется на регулируемом бизнесе с наметившейся тенденцией продажи активов подразделения Entergy Wholesale Commodities, что позволит снизить волатильность финансовых результатов и выйти на среднесрочный рост скорректированного EPS в диапазоне 5-7%.

Что касается финансовых результатов компании, то мы отмечаем существенные темпы роста чистой прибыли в 1-м квартале (+175,1% (г/г)), вызванные как органическим ростом выручки (+17,2% (г/г)), так и нормализацией финансовых расходов компании (-85,2% (г/г)).

Мы рекомендуем "Покупать" акции ETR с целевой ценой $ 119,6 на 12 мес., что означает потенциал 14%.

Entergy
Entergy

Источник: finam.ru.

Читать стратегию полностью

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх