Finam

3 775 подписчиков

Свежие комментарии

  • олег олейник
    Никто не может предоставить данные , когда бы Россия нарушала взятые на себя договорные обязательства ! До 2024 года ...Украина готова ув...
  • олег олейник
    Никто не может предоставить данные , когда бы Россия нарушала взятые на себя договорные обязательства ! До 2024 года ...Украина готова ув...
  • АНГЕЛ АНГЕЛ
    А при чем тут Украина... Она что работает на своего врага???? Как так у русских брать газ для транзита и обогащать ее...Украина готова ув...

Из сигнала ЦБ ушла мягкость

Из сигнала ЦБ ушла мягкость

12 февраля ЦБ РФ вновь ожидаемо оставил ключевую ставку без изменений на уровне 4,25%, ужесточив сигнал и изменив оценку рисков в комментарии (как мы и предполагали в обзоре от 08.02.2021 г.). Теперь, по мнению ЦБ, дезинфляционные риски перестали преобладать на горизонте 2021 года, в то время как действие проинфляционных факторов может оказаться более продолжительным и выраженным в условиях более быстрого восстановления спроса, а также произошедшего ранее роста инфляционных ожиданий и сопутствующих вторичных эффектов.

Вследствие этого ЦБ повысил прогноз инфляции на 2021 г. с 3,5-4% до 3,7-4,2% (таким образом, середина прогнозного диапазона теперь находится не ниже, а на уровне таргета 4%), а в дальнейшем полагает, что с учетом проводимой ДКП инфляция будет находиться вблизи 4%. Итог - из комментария ушла фраза о намерении оценивать потенциал для дополнительного снижения ставки, теперь сигнал ЦБ обозначил подготовку к нормализации ДКП. Банк России будет определять сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике, принимая во внимание по-прежнему высокую неоднородность текущих тенденций в экономике и динамике цен, с учетом фактической и прогнозной инфляции, прогнозов экономической динамики, оценки внешних и внутренних рисков и реакции на них со стороны финансовых рынков.

Банк России, рубль
Банк России, рубль

Мы полагаем, что ЦБ дал сигнал, что в базовом сценарии дальнейшее снижение ставки не потребуется, при этом он будет оценивать подходящий момент для начала ее повышения к нейтральному диапазону (5-6%), хотя в 2021 г. политика будет оставаться мягкой. В то же время с учетом неопределенности среднесрочной динамики прогнозов, ЦБ, скорее всего, не будет спешить и с повышением ставки, если инфляция начнет после февраля-марта снижаться, приближаясь к целевому уровню и не реализуются другие риски. Более детальные оценки надеемся услышать на пресс-конференции Э. Набиуллиной.

ЦБ отмечает, что инфляция складывается выше прогнозов (по итогам января она составила 5,2% в годовом выражении) на фоне роста цен на мировых товарных рынках и продолжающегося эффекта переноса в цены произошедшего ранее ослабления курса рубля. При этом, по мнению ЦБ, действие этих факторов может носить более продолжительный характер вследствие уже произошедшего ранее роста инфляционных ожиданий населения (инфляционные ожидания населения снизились в январе с рекордных значений за последние годы, но находятся на повышенном уровне по сравнению с периодом до пандемии) и бизнеса, а также сохраняющихся ограничений со стороны предложения.

Кроме того, все более заметным становится давление со стороны инфляции издержек - транспортные и логистические затруднения, дефицит рабочей силы по ряду специальностей и дополнительные затраты предприятий на соблюдение противоэпидемических норм. К инфляционным факторам можно отнести и рост цен на мировых товарных рынках вследствие ускоряющейся вакцинации и ожидания дополнительных мер бюджетной поддержки в отдельных странах (прежде всего, речь может идти о США, где ожидается принятие плана Байдена на $1,9 трлн). Также ЦБ отмечает в качестве краткосрочных проинфляционных факторов возможное усиление волатильности на глобальных рынках (к "геополитическим событиям" можно отнести и санкционные риски для России), которые могут отражаться на курсе рубля и инфляционных ожиданиях, а также более быстрое восстановление мировой экономики, при котором возможно более раннее начало нормализации ДКП в развитых экономиках (а значит, процентные ставки там могут начать расти быстрее, что грозит оттоком капиталов с развивающихся рынков и может потребовать от их центробанков раньше переходить к повышению ставок).

С другой стороны, улучшилась оценка экономической активности (восстановление спроса идет быстрее и носит более устойчивый характер, чем ожидалось ранее), что означает снижение дезинфляционных рисков. Так, ЦБ отмечает меньшую, чем ожидали прогнозы, глубину спада ВВП России в 2020 г. (-3,1%), продолжение восстановления экономики в 4Q, улучшение ситуации с реальными доходами населения и начало снижения безработицы. Кроме того, ЦБ на основании оперативных индикаторов экономической активности делает вывод о продолжении восстановления экономики в начале 2021 года. По мнению ЦБ, темпы восстановления будут поддержаны улучшением потребительских и деловых настроений на фоне частичного снятия ограничительных мер и вакцинации населения от коронавируса. Эти факторы мы также отмечали в preview к заседанию ЦБ как способствующие снижению дезинфляционных рисков со стороны спроса и, возможно, более быстрому восстановлению российской экономики. Соответственно, необходимость в дальнейшем усилении монетарного стимулирования выглядит менее очевидной, а нормализация ДКП (переход от мягкой политики к нейтральной) может начаться раньше.

ЦБ по-прежнему ожидает прохождение пика годовой инфляции в феврале-марте, а затем ее снижения. Однако теперь, по-видимому, у него нет уверенности, что влияние проинфляционных факторов будет быстро исчерпано, а влияние дезинфляционных факторов будет нарастать. В результате прогноз инфляции на конец года находится уже не ниже таргета, а на его уровне. Это означает, что с точки зрения инфляционного таргетирования дополнительное смягчение ДКП в базовом сценарии не требуется. В то же время с учетом неопределенности среднесрочных прогнозов со стороны эпидемиологической ситуации, факторов спроса и предложения, ЦБ, скорее всего, не будет спешить и с повышением ставки, если инфляция начнет после февраля-марта снижаться, приближаясь к целевому уровню и не реализуются другие риски.

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх
,,