Finam

3 769 подписчиков

Свежие комментарии

  • Алексей
    Шумеры ополоумели совсем. С какой стати на территории России будут применяться евроколхозные законы о конкуренции? Ро..."Нафтогаз" готов ...
  • АНГЕЛ АНГЕЛ
    Да не вопрос, а без штанов за транзит Азиатского газа они не боятся остаться... России очень дорого обходится транзи..."Нафтогаз" готов ...
  • вера курьянова (гончарова)
    Кто-то может поставить этих идиотов на место, или они сами скоро заглохнут от своей желчи."Нафтогаз" готов ...

Доходности дальних американских госбондов на мартовских максимумах

Доходности дальних американских госбондов на мартовских максимумах

Заявления министра финансов США Джанет Йеллен, согласно которым пакет стимулов объемом $1,9 млрд, представленный американским президентом Джо Байденом, может вернуть экономику к полной занятости в скором времени ("я ожидаю, что в случае принятия этого пакета стимулирующих мер мы сможем вернуться к полной занятости в 2022 году", - заявила г-жа Йеллен в программе "State of the Union" на CNN в воскресенье 7 февраля) придали ускорение доходностям дальних трежерис, которые и так находятся в восходящем тренде с начала августа прошлого года. В результате доходности 10- и 30-летних бумаг достигли 1,19% и 2% соответственно. В последний раз такие уровни наблюдались в марте прошлого года - в самый разгар распродаж, захлестнувших мировые финансовые рынки.

Динамика доходности UST-10 и UST-30

Динамика доходности UST-10 и UST-30
Динамика доходности UST-10 и UST-30

Впрочем, это пока мало затрагивает сегмент сравнительно коротких бумаг, которые главным образом ориентированы на ожидания по базовой ставке Федрезерва. В результате еще более увеличился наклон кривой американских казначейских обязательств (см. график ниже). Так, текущий спред между доходностями 10-летней и двухлетней бумаг составляет 106 б.

п., тогда как 6 месяцев назад он равнялся 43 б. п.UST-10 UST-2. Интересно заметить, что текущий наклон кривой полностью соответствует намерениям регулятора начать повышение ставки не ранее 2024 г.

Что же дальше? Консенсус рынка (опрос аналитиков, проведенный Bloomberg) предполагает, что доходность UST-10 на конец 4 квартала 2021 г. составит 1,34%. В нашем прогнозе мы исходим из опыта 2009-2015 гг., когда ставка ФРС и инфляция примерно соответствовали прогнозным значениям на 2021 г. Напомним, что в тот период средняя доходность 10-летки составляла чуть более 2%. Однако в текущих условиях, на наш взгляд, необходимо делать поправку на некоторые факторы, которые могут ограничить дальнейший рост доходности базового актива. Мы имеем в виду потенциальный прилет очередного "черного лебедя", а также проведение Федрезервом так называемого контроля над доходностью кривой (этот процесс предполагает покупки UST для удержания доходностей бондов с определенными сроками погашения на целевых уровнях). Кроме того, не стоит сбрасывать со счетов и потенциальный спрос со стороны зарубежных инвесторов (например, центробанков ЕМ), которые начнут усиленно подбирать дешевеющие американские госбонды и тем самым балансировать рынок. В результате наш прогнозный диапазон доходности UST-10 на конец 2021 г. составляет 1,5-1,75%.

Кривая американских трежерис

Кривая американских трежерис
Кривая американских трежерис

Таким образом, пока заметный рост доходностей долгосрочных гособлигаций США не должен вызывать большого беспокойства, поскольку доходность UST-10 все еще остается заметно ниже своего среднего уровня за последние 5 лет (около 2%). Однако, если, например, в течение года она закрепится заметно выше 2%, то гипотеза длительного сохранения низких процентных ставок, обосновывающая сейчас высокие значения мультипликаторов в акциях, может оказаться не соответствующей ситуации. Это может стать триггером для коррекции цен рисковых активов. Что касается облигаций, то долг "инвестиционной" категории (как от российских, так и в целом - глобальных эмитентов) практически не предоставляет защиты, с точки зрения кредитных спредов, от роста доходностей UST. В поисках защиты инвесторы вынуждены "спускаться" в категорию высокодоходных бумаг, что, естественно, сопряжено с дополнительными рисками.

Скачать комментарий в виде файла

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх