Finam

3 760 подписчиков

Свежие комментарии

Applied Materials - полупроводники по-прежнему в цене

Applied Materials

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$80,0

Текущая цена

$67,6

Потенциал роста

18,3%

Applied Materials - один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.

В последние годы Applied Materials фиксировала высокий спрос на свою продукцию, что позволяло компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности.

Оказались сильными и результаты Applied Materials за III финквартал, на который пришелся разгар пандемии COVID-19. Руководство сообщило о сохранении высокого спроса на полупроводниковое оборудование в мире, а также о выходе компании на предкризисный уровень производительности.

Драйверами роста отрасли в среднесрочной перспективе станут развертывание сетей 5G и такие быстроразвивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.

Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.

Акции Applied Materials довольно привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Основные сведения

ISIN

US0382221051

Рыночная капитализация

$61,97 млрд

Enterprise Value (EV)

$62,66 млрд

Финансовые показатели

Показатель

9М20 ф. г.

9М19 ф. г.

Выручка, млн $

12 514

10 854

EBITDA, млн $

3 483

2 810

Чистая прибыль, млн $

2 697

2 131

Прибыль на акцию, $

2,92

2,24

Дивиденды, $

0,65

0,62

Показатели прибыльности

Показатель

9М20 ф. г.

9М19 ф. г.

Маржа EBITDA

27,8%

25,9%

Маржа чистой прибыли

21,6%

19,6%

Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $80.

Краткое описание эмитента

Applied Materials - один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, и контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и бо́льший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет почти $ 62 млрд.

Applied Materials - полупроводники по-прежнему в цене
Изображение

Финансовые результаты

В последние годы Applied Materials фиксировала хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. При этом достаточно сильными оказались и результаты за III квартал 2020 фингода, завершившийся 26 июля, на который пришелся разгар пандемии COVID-19.

Так, выручка Applied Materials увеличилась на 23,4% г/г, до $ 4,40 млрд, на фоне двухзначных темпов роста во всех бизнес-подразделениях и превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 4,18 млрд. Подъем выручки обусловлен хорошими результатами продаж в Китае, Южной Корее и на Тайване, что было частично компенсировано ослаблением продаж в Европе, Японии, США и странах Юго-Восточной Азии.

Доходы в сегменте Semiconductor Systems, который собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 66% от выручки, подскочив за год на 18,3%, до $ 2,92 млрд, благодаря прежде всего сильным показателям подразделения по производству оборудования для выпуска чипов памяти DRAM.

Динамика акций в сравнении с NASDAQ

Динамика акций в сравнении с NASDAQ
Динамика акций в сравнении с NASDAQ

Доходы в сегменте Applied Global Services (24% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, поднялись на 11,1%, до $ 1,03 млрд, а выручка в сегменте Display (10% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED- и прочих дисплеев, увеличилась на 25,4%, до $ 425 млн. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 38%, до $ 1257 млрд, и рентабельность по EBITDA расширилась на 3 п. п., до 28,5%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 43,2%, до $ 1,06, и оказалась заметно выше средней оценки аналитиков с Уолл-стрит на уровне 95 центов.

Финансовые результаты Applied Materials за III квартал и 9 месяцев 2020 фингода

3К20

3К19

Изменение

9М20

9М19

Изменение

Выручка, млн $

4 395

3 562

23,4%

12 514

10 854

15,3%

Semiconductor Systems

2 916

2 273

28,3%

8 297

6 725

23,4%

Applied Global Services

1 034

931

11,1%

3 049

2 877

6,0%

Display

425

339

25,4%

1 122

1 194

-6,0%

EBITDA, млн $

1 254

909

38,0%

3 483

2 810

24,0%

Чистая прибыль, млн $

976

692

41,0%

2 697

2 131

26,6%

EPS, $

1,06

0,74

43,2%

2,92

2,24

30,4%

Операционный денежный поток, млн $

867

787

10,2%

2 489

2 421

2,8%

Рентабельность по EBITDA

28,5%

25,5%

3,0 п. п.

27,8%

25,9%

1,9 п. п.

Чистая рентабельность

22,2%

19,4%

2,8 п. п.

21,6%

19,6%

2,0 п. п.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Баланс Applied Materials остается достаточно устойчивым - компания завершила III финквартал, имея на счетах $ 4,76 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $ 5,45 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 867 млн (рост на 10,2% г/г), направив $ 87 млн на капвложения и вернув своим акционерам $ 402 млн за счет выкупа собственных акций ($ 200 млн) и выплаты дивидендов ($ 202 млн).

Руководство Applied Materials представило весьма оптимистичные прогнозы на IV квартал 2020 фингода, завершающийся в октябре. В компании рассчитывают заработать $ 1,11-1,23 на акцию при выручке $ 4,60 млрд (плюс/минус $ 200 млн), тогда как аналитики в среднем ожидают показатель EPS в текущем финквартале на уровне $ 1,02 и выручку в размере $ 4,36 млрд.

Факторы роста

Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы Applied Materials. По словам руководства компании, спрос на полупроводниковое оборудование в мире остается устойчивым, несмотря на сохраняющееся негативное воздействие пандемии COVID-19 на мировую экономику. В Applied Materials ожидают позитивной динамики глобального рынка полупроводникового оборудования по итогам текущего года и рассчитывают, что данная тенденция продолжится и в 2021 г. Глава компании Гэри Дикерсон также отметил на пресс-конференции по итогам результатов за III квартал, что "Applied Materials вышла на предкризисный уровень производительности".

Что же касается более отдаленного будущего, то и здесь перспективы выглядят вполне неплохо. Важность технологий в современном мире возрастает с каждым годом, и пандемия коронавируса, вероятно, только усилит этот тренд. Драйвером дальнейшего роста спроса на полупроводниковые чипы должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G и такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.

На этом фоне инвестиции глобальных полупроводниковых корпораций в обновление оборудования, как ожидается, продолжат восстанавливаться. Так, тайваньская TSMC ранее в этом году сообщила, что намерена инвестировать $ 12 млрд в строительство завода по производству чипов в штате Аризона (США). Новое предприятие, запуск которого запланирован на 2024 г., будет выпускать 5-нанометровые микросхемы - самые компактные, быстрые и наиболее энергоэффективные из тех, что производятся на текущий момент. До этого южнокорейский техгигант Samsung Electronics объявил о намерении в течение ближайших 10 лет инвестировать 133 трлн корейских вон ($ 116 млрд) в производство новейших логических микропроцессоров. Из указанной суммы 73 трлн вон будет выделено на научные исследования, 60 трлн вон - на производственную инфраструктуру. Кроме того, Samsung Display, 100% "дочка" Samsung, объявила, что планирует потратить 13,1 трлн вон ($ 11 млрд) на разработку и производство дисплеев нового поколения.

Мы считаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров описанных выше трендов. Кроме того, в компании рассчитывают на стабилизацию продаж в сегменте оборудования для производства дисплеев, чему должно будет способствовать все большее распространение дисплеев с разрешением 8К в мире, а также расширение применения экранов типа OLED в мобильных устройствах и телевизорах.

Отметим, что Applied Materials направляет значительные средства в исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. При этом мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.

Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.

Прогноз финансовых показателей
Прогноз финансовых показателей

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. Applied Materials выглядит ощутимо дешевле своих аналогов. Учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокие прибыльность и рентабельность собственного капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться.

Компания

Тикер

Кап-я, млрд $

EV,

млрд $

EV/EBITDA

P/E

ROE, %

2020П

2021П

2020П

2021П

ASML Holding

ASML

158 264

156 617

36,56

27,30

51,28

34,38

22,12

Applied Materials

AMAT

61 972

62 663

14,14

12,20

19,64

15,18

39,36

Lam Research

LRCX

54 238

53 350

18,13

13,86

24,70

17,54

49,32

Tokyo Electron

8035

42 315

39 288

14,01

12,73

21,50

20,25

26,14

KLA

KLAC

32 882

34 386

16,31

14,64

27,49

18,35

62,42

Teradyne

TER

14 953

14 400

15,99

15,80

25,99

22,56

43,15

Entegris

ENTG

9 401

10 052

20,66

18,63

41,83

27,50

25,66

ASM International

ASMI

7 562

7 051

15,39

15,05

20,77

20,80

17,39

MKS Instruments

MKSI

6 858

7 080

15,89

12,24

29,50

16,93

14,94

Cabot Microelectronics

CCMP

4 766

5 488

16,06

15,46

56,91

22,72

20,54

ASM Pacific Technology

0522

4 698

4 900

27,21

12,96

44,04

22,81

22,10

Amkor Technology

AMKR

3 246

3 734

4,28

4,24

11,90

13,23

13,97

Screen Holdings

7735

2 669

2 994

11,43

9,65

28,55

16,27

6,14

Inficon Holding

IFCN

2 067

2 054

27,99

25,73

39,42

35,67

26,50

Onto Innovation

ONTO

1 708

1 396

40,23

10,51

202,89

16,83

8,24

Медиана

16,06

13,86

28,55

20,25

22,12

Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ"

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район отметки $75.

Акции Applied Materials
Акции Applied Materials

Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $80.

Applied Materials

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$80,0

Текущая цена

$67,6

Потенциал роста

18,3%

Applied Materials - один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.

В последние годы Applied Materials фиксировала высокий спрос на свою продукцию, что позволяло компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности.

Оказались сильными и результаты Applied Materials за III финквартал, на который пришелся разгар пандемии COVID-19. Руководство сообщило о сохранении высокого спроса на полупроводниковое оборудование в мире, а также о выходе компании на предкризисный уровень производительности.

Драйверами роста отрасли в среднесрочной перспективе станут развертывание сетей 5G и такие быстроразвивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.

Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.

Акции Applied Materials довольно привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Основные сведения

ISIN

US0382221051

Рыночная капитализация

$61,97 млрд

Enterprise Value (EV)

$62,66 млрд

Финансовые показатели

Показатель

9М20 ф. г.

9М19 ф. г.

Выручка, млн $

12 514

10 854

EBITDA, млн $

3 483

2 810

Чистая прибыль, млн $

2 697

2 131

Прибыль на акцию, $

2,92

2,24

Дивиденды, $

0,65

0,62

Показатели прибыльности

Показатель

9М20 ф. г.

9М19 ф. г.

Маржа EBITDA

27,8%

25,9%

Маржа чистой прибыли

21,6%

19,6%

Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $80.

Краткое описание эмитента

Applied Materials - один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, и контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и бо́льший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет почти $ 62 млрд.

Applied Materials - полупроводники по-прежнему в цене
Изображение

Финансовые результаты

В последние годы Applied Materials фиксировала хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. При этом достаточно сильными оказались и результаты за III квартал 2020 фингода, завершившийся 26 июля, на который пришелся разгар пандемии COVID-19.

Так, выручка Applied Materials увеличилась на 23,4% г/г, до $ 4,40 млрд, на фоне двухзначных темпов роста во всех бизнес-подразделениях и превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 4,18 млрд. Подъем выручки обусловлен хорошими результатами продаж в Китае, Южной Корее и на Тайване, что было частично компенсировано ослаблением продаж в Европе, Японии, США и странах Юго-Восточной Азии.

Доходы в сегменте Semiconductor Systems, который собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 66% от выручки, подскочив за год на 18,3%, до $ 2,92 млрд, благодаря прежде всего сильным показателям подразделения по производству оборудования для выпуска чипов памяти DRAM.

Динамика акций в сравнении с NASDAQ

Динамика акций в сравнении с NASDAQ
Динамика акций в сравнении с NASDAQ

Доходы в сегменте Applied Global Services (24% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, поднялись на 11,1%, до $ 1,03 млрд, а выручка в сегменте Display (10% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED- и прочих дисплеев, увеличилась на 25,4%, до $ 425 млн. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 38%, до $ 1257 млрд, и рентабельность по EBITDA расширилась на 3 п. п., до 28,5%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 43,2%, до $ 1,06, и оказалась заметно выше средней оценки аналитиков с Уолл-стрит на уровне 95 центов.

Финансовые результаты Applied Materials за III квартал и 9 месяцев 2020 фингода

3К20

3К19

Изменение

9М20

9М19

Изменение

Выручка, млн $

4 395

3 562

23,4%

12 514

10 854

15,3%

Semiconductor Systems

2 916

2 273

28,3%

8 297

6 725

23,4%

Applied Global Services

1 034

931

11,1%

3 049

2 877

6,0%

Display

425

339

25,4%

1 122

1 194

-6,0%

EBITDA, млн $

1 254

909

38,0%

3 483

2 810

24,0%

Чистая прибыль, млн $

976

692

41,0%

2 697

2 131

26,6%

EPS, $

1,06

0,74

43,2%

2,92

2,24

30,4%

Операционный денежный поток, млн $

867

787

10,2%

2 489

2 421

2,8%

Рентабельность по EBITDA

28,5%

25,5%

3,0 п. п.

27,8%

25,9%

1,9 п. п.

Чистая рентабельность

22,2%

19,4%

2,8 п. п.

21,6%

19,6%

2,0 п. п.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Баланс Applied Materials остается достаточно устойчивым - компания завершила III финквартал, имея на счетах $ 4,76 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $ 5,45 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 867 млн (рост на 10,2% г/г), направив $ 87 млн на капвложения и вернув своим акционерам $ 402 млн за счет выкупа собственных акций ($ 200 млн) и выплаты дивидендов ($ 202 млн).

Руководство Applied Materials представило весьма оптимистичные прогнозы на IV квартал 2020 фингода, завершающийся в октябре. В компании рассчитывают заработать $ 1,11-1,23 на акцию при выручке $ 4,60 млрд (плюс/минус $ 200 млн), тогда как аналитики в среднем ожидают показатель EPS в текущем финквартале на уровне $ 1,02 и выручку в размере $ 4,36 млрд.

Факторы роста

Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы Applied Materials. По словам руководства компании, спрос на полупроводниковое оборудование в мире остается устойчивым, несмотря на сохраняющееся негативное воздействие пандемии COVID-19 на мировую экономику. В Applied Materials ожидают позитивной динамики глобального рынка полупроводникового оборудования по итогам текущего года и рассчитывают, что данная тенденция продолжится и в 2021 г. Глава компании Гэри Дикерсон также отметил на пресс-конференции по итогам результатов за III квартал, что "Applied Materials вышла на предкризисный уровень производительности".

Что же касается более отдаленного будущего, то и здесь перспективы выглядят вполне неплохо. Важность технологий в современном мире возрастает с каждым годом, и пандемия коронавируса, вероятно, только усилит этот тренд. Драйвером дальнейшего роста спроса на полупроводниковые чипы должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G и такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.

На этом фоне инвестиции глобальных полупроводниковых корпораций в обновление оборудования, как ожидается, продолжат восстанавливаться. Так, тайваньская TSMC ранее в этом году сообщила, что намерена инвестировать $ 12 млрд в строительство завода по производству чипов в штате Аризона (США). Новое предприятие, запуск которого запланирован на 2024 г., будет выпускать 5-нанометровые микросхемы - самые компактные, быстрые и наиболее энергоэффективные из тех, что производятся на текущий момент. До этого южнокорейский техгигант Samsung Electronics объявил о намерении в течение ближайших 10 лет инвестировать 133 трлн корейских вон ($ 116 млрд) в производство новейших логических микропроцессоров. Из указанной суммы 73 трлн вон будет выделено на научные исследования, 60 трлн вон - на производственную инфраструктуру. Кроме того, Samsung Display, 100% "дочка" Samsung, объявила, что планирует потратить 13,1 трлн вон ($ 11 млрд) на разработку и производство дисплеев нового поколения.

Мы считаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров описанных выше трендов. Кроме того, в компании рассчитывают на стабилизацию продаж в сегменте оборудования для производства дисплеев, чему должно будет способствовать все большее распространение дисплеев с разрешением 8К в мире, а также расширение применения экранов типа OLED в мобильных устройствах и телевизорах.

Отметим, что Applied Materials направляет значительные средства в исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. При этом мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.

Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.

Прогноз финансовых показателей
Прогноз финансовых показателей

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. Applied Materials выглядит ощутимо дешевле своих аналогов. Учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокие прибыльность и рентабельность собственного капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться.

Компания

Тикер

Кап-я, млрд $

EV,

млрд $

EV/EBITDA

P/E

ROE, %

2020П

2021П

2020П

2021П

ASML Holding

ASML

158 264

156 617

36,56

27,30

51,28

34,38

22,12

Applied Materials

AMAT

61 972

62 663

14,14

12,20

19,64

15,18

39,36

Lam Research

LRCX

54 238

53 350

18,13

13,86

24,70

17,54

49,32

Tokyo Electron

8035

42 315

39 288

14,01

12,73

21,50

20,25

26,14

KLA

KLAC

32 882

34 386

16,31

14,64

27,49

18,35

62,42

Teradyne

TER

14 953

14 400

15,99

15,80

25,99

22,56

43,15

Entegris

ENTG

9 401

10 052

20,66

18,63

41,83

27,50

25,66

ASM International

ASMI

7 562

7 051

15,39

15,05

20,77

20,80

17,39

MKS Instruments

MKSI

6 858

7 080

15,89

12,24

29,50

16,93

14,94

Cabot Microelectronics

CCMP

4 766

5 488

16,06

15,46

56,91

22,72

20,54

ASM Pacific Technology

0522

4 698

4 900

27,21

12,96

44,04

22,81

22,10

Amkor Technology

AMKR

3 246

3 734

4,28

4,24

11,90

13,23

13,97

Screen Holdings

7735

2 669

2 994

11,43

9,65

28,55

16,27

6,14

Inficon Holding

IFCN

2 067

2 054

27,99

25,73

39,42

35,67

26,50

Onto Innovation

ONTO

1 708

1 396

40,23

10,51

202,89

16,83

8,24

Медиана

16,06

13,86

28,55

20,25

22,12

Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ"

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район отметки $75.

Акции Applied Materials
Акции Applied Materials

Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $80.

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх