Finam

3 776 подписчиков

Свежие комментарии

  • галина
    То тарелками пугают, дескать подлые летают. Хватит нас пугать.Пандемия COVID-19...
  • ВЛАДИСЛАВ
    От дохлого осла уши хохлам.Киев готов вести ...
  • Олег Козырев
    Ну данные Левады можно рассматривать как качество китайских батареек. Да впрочем и статья интересна с точки зрения по...Любить Россию и у...

На среднесрочном горизонте риск усиления санкций может вновь вернуться на радары инвесторов

На среднесрочном горизонте риск усиления санкций может вновь вернуться на радары инвесторов

США ввели новый пакет санкций в отношении РФ, часть которых касается возможности американских инвесторов вкладывать средства в новый рублевый госдолг на первичном рынке. По сообщениям СМИ, США координируют свои действия с европейскими союзниками, однако официальных заявлений пока не прозвучало.

Ограничений на вторичный рынок текущий пакет не предполагает. Российский валютный и долговой рынки, показавшие значительное падение до введения санкций, отыграли большую часть потерь после их анонсирования. Худший сценарий не реализовался. Выбытие геополитической премии может привести к дальнейшей положительной ценовой коррекции на рынке валюты и долга.

Доля инвестиций нерезидентов в еврооблигации РФ, %

Доля инвестиций нерезидентов в еврооблигации РФ
Доля инвестиций нерезидентов в еврооблигации РФ

Источник: Банк России

15 апреля США анонсировали санкции в отношении государственного долга РФ, в соответствии с которыми американским финансовым институтам после 14 июня запрещается приобретать на первичном рынке рублевый и валютный долг, эмитированный Центральным банком РФ, Фондом национального благосостояния и Министерством финансов РФ.1

Обращает на себя внимание формулировка, что ограничение касается исключительно первичного рынка.

В опубликованном FAQ №889 прямо отмечается, что Директива не ограничивает американские финансовые институты от операций с бумагами указанных эмитентов на вторичном рынке.2 Иными словами, текущие ограничения коснутся лишь участия американских инвесторов в первичных аукционах Минфина, однако не ограничат их возможности приобретать новые выпуски на вторичном рынке.

Российский рынок на фоне появившихся утром сообщений о возможности введения санкций начал торговую сессию на негативной ноте. Курс рубля снижался на ~2% до 77,2 руб./долл., доходности ОФЗ прибавляли до 35 б.п. После публикации Директивы о санкциях курс скорректировался до 76,5 руб./долл., ОФЗ отыграли большую часть потерь, закрывая день выше по доходности на 5-7 б.п. Инвесторы восприняли новость об ограниченном запрете участия банков США в новых выпусках позитивно. Сценарий полного запрета на покупки госдолга, в том числе нового, не реализовался.

После введения ограничений на рублевый госдолг Минфин и ЦБ опубликовали пресс-релизы, из которых следует, что финансовая система РФ подготовлена к подобному сценарию:

При необходимости ЦБ РФ готов задействовать имеющиеся у него инструменты в целях сохранения финансовой стабильности. Помимо основного инструмента управления денежно-кредитной политикой - ключевой ставки, регулятор также имеет в своем арсенале канал предоставления ликвидности банковской системе. Этот механизм включает операции ЦБ на разные сроки и объемы (кредиты, репо, валютные свопы и проч.). Благодаря гибкому подходу к предоставлению ликвидности регулятор имеет возможность предотвратить чрезмерные колебания ставок денежного рынка, что может возникнуть в случае реализации стресс-сценария. Минфин заявил, что размещение государственных облигаций после 14 июня 2021 г. будет производиться посредством эмиссии новых выпусков ценных бумаг с прекращением доразмещений ОФЗ, выпуски которых были зарегистрированы ранее указанной даты. Учитывая текущий текст Директивы, данная мера выглядит излишней, однако минимизирует риски в случае усиления геополитического давления. Минфин отметил, что в Федеральном казначействе накоплено более 4 трлн руб. свободных средств, что позволяет гибко подходить к графику размещений ОФЗ. При этом объем программы заимствований будет сокращен на 875 млрд руб. за счет использования свободных остатков средств, сформировавшихся по итогам исполнения федерального бюджета 2020 г. Ведомство также отметило, что будет взвешенно подходить к проведению аукционов и будет принимать решения о необходимости их проведения с поправкой на рыночную конъюнктуру.

Последствия для валютного и долгового рынка:

Укрепление рубля, последовавшее за публикацией Директивы, означает, что иностранные инвесторы рассматривают текущие уровни рубля привлекательными для покупки. Как мы писали ранее, фундаментальные преимущества национальной валюты остаются в силе. Подробнее см. "Снижение геополитической премии позитивно для российских активов" от 14 апреля. Выход ЦБ на валютный рынок не рассматривается в текущем сценарии. Напомним, в конце марта 2020 г. ЦБ РФ начал проводить упреждающие продажи валюты для стабилизации валютного рынка. В тот момент вмененная волатильность в рубле подскочила до 35%. На текущей неделе этот показатель колеблется в диапазоне 13- 14%, что значительно ниже кризисных уровней весны прошлого года. Выбранный механизм ограничений на госдолг выглядит наиболее мягким из возможных, так как не ограничивает возможность иностранных инвесторов покупать новые выпуски на вторичном рынке, а лишь ограничивает их участие в первичных аукционах. Появившаяся определенность в отношении геополитического фактора может привести к повышательной коррекции как на валютном, так и на долговом рынке. Напомним, что аналогичные ограничения, введенные в отношении российских долларовых еврооблигаций, не привели к сокращению доли вложений в обращающиеся выпуски иностранных инвесторов, включая инвесторов из США (Диаграммы 1 и 2). Мы подтверждаем сделанный в отчете от 14 апреля тезис о том, что краткосрочно, наблюдаемое снижение геополитической премии может быть позитивно для длинных выпусков ОФЗ. Однако по мере того, как новость будет отыграна, внимание рынка вновь переключится на фундаментальные факторы. В случае, если рост базовых ставок продолжится, негативное воздействие на ОФЗ, вероятно, вернется. Обратим внимание, что за вчерашний день неоднократно прозвучали заявления о возможности расширить меры в отношении ограничений на госдолг, так что нельзя исключать, что на среднесрочном горизонте риск усиления санкций может вновь вернуться на радары инвесторов.

Вложения резидентов США в облигации РФ

Вложения резидентов США в облигации РФ
Вложения резидентов США в облигации РФ

Источник: Казначейство США

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх