Finam

3 775 подписчиков

Свежие комментарии

  • олег олейник
    Никто не может предоставить данные , когда бы Россия нарушала взятые на себя договорные обязательства ! До 2024 года ...Украина готова ув...
  • олег олейник
    Никто не может предоставить данные , когда бы Россия нарушала взятые на себя договорные обязательства ! До 2024 года ...Украина готова ув...
  • АНГЕЛ АНГЕЛ
    А при чем тут Украина... Она что работает на своего врага???? Как так у русских брать газ для транзита и обогащать ее...Украина готова ув...

Чистая прибыль "Сбербанка" в 2021 году вырастет на 26% до 957 млрд рублей

Чистая прибыль "Сбербанка" в 2021 году вырастет на 26% до 957 млрд рублей

Чистая прибыль "Сбербанка" в 2021 году вырастет на 26% до 957 млрд рублей

Чистая прибыль "Сбербанка" по МСФО в 4К20 существенно превысила прогнозы в результате сочетания чуть лучшего, чем ожидалось, процентного дохода и маржи, а также контроля над издержками. Волатильные статьи (резервы, валютные операции) в этот раз не оказали сильного влияния на результат. Важным, но ожидаемым новым раскрытием стал полноценный сегментный анализ бизнес-линий Сбера, который позволит более четко отслеживать их динамику и делать тонкую настройку модели.

С учетом результатов за 2020 г. и позитивного пересмотра официального прогноза на 2021 г. в части стоимости риска и рентабельности, мы пересмотрели наши оценки по чистой прибыли в 2021-2025 гг. в сторону повышения на 11-15%. В результате целевая 12-месячная цена по обыкновенным акциям Сбербанка повышена на 17% до 402 руб. с сохранением рекомендации "ЛУЧШЕ РЫНКА".

Рентабельность выше ожиданий… Чистая прибыль в 4К20 (за 2020 г.) составила 201,7 млрд руб., -5% г/г (760,3 млрд руб., -10% г/г). Это на 17%/15% превысило соответственно наши и рыночные прогнозы. Рентабельность капитала достигла 16,3% в 4К20 (16,0% за 2020 г.).

…на фоне сбалансированной динамики основных доходных линий.

Основным фактором поддержки стал чистый процентный доход (+15% г/г, на 2-6% выше ожиданий) на фоне более устойчивой, чем мы ожидали, процентной маржи (5,36% в 4К20 по нашим оценкам, -0,02 п.п. кв/кв), несмотря на негативный рыночный тренд. Комиссионный доход (+8% г/г в 4К20) немного превысил наши оценки, но был близок к консенсусу. Поддержкой финансового результата Сбера стали также расходы, чей рост (+3% г/г) оказался на 2-5% ниже ожиданий.

Стоимость риска без значительных сюрпризов. Метрики качества и покрытия резервами в 4К20 улучшились. Доли просроченныхкредитов (90+ дней) и кредитов третьей стадии составили 4,3% и 6,6% соответственно (-0,3-0,4 п.п. кв/кв). Коэффициент покрытия резервами кредитов третьей стадии вырос с 98% до 103%. Стоимость риска в 4К20 (за 2020г.) была близка к прогнозам - 1,8% (2,1%).

Балансовые метрики вблизи прогнозов. В части кредитования сюрпризов было немного. Под конец года Сбер ожидаемо хорошо рос как в розничном (+5% кв/кв и +18% г/г), так и в корпоративном сегменте (+3,5% кв/кв без учета переоценки). В структуре фондирования хорошую сезонную динамику показали розничные счета (+6% кв/кв).

Капитальные метрики (Базель III, МСФО) выросли на 44-46 б.п. кв/кв до 13,8% (капитал 1 уровня) и 14,7% (общий капитал). Плотность активов Сбера снизилась до 90,3% на фоне увеличения вложений в ОФЗ. Ключевой показатель для дивидендов - достаточность капитала 1 уровня - комфортно выше как минимального значения для целевого уровня выплат дивидендов 50% (12,5%), так и оценки Сбера на конец года (13,5%).

Новый сегментный анализ - ожидаемое и позитивное развитие. Сбер перешел к полноценному сегментному раскрытию бизнес-линий на уровне выручки и доналоговой прибыли. Наиболее динамичными сегментами по прибыли в 2020 г. стали платежный бизнес (205 млрд руб., +32% г/г) и брокерские услуги (44 млрд руб., +4% г/г). Банковский бизнес показал снижение, но остается ключевым (636 млрд руб., -28% г/г).

Самый интересный сегмент - экосистема (нефинансовый бизнес) - впервые стал прибыльным (8,6 млрд руб. в 2020г. против убытка 1,5 млрд руб. в 2019 г.) благодаря позитивному эффекту от продажи доли в Яндекс.Маркете (без этой сделки бизнес пока остается убыточным, однако может выйти в прибыль в 2021-2022 гг. по мере развития B2C бизнесов, которые являются основным фактором давления). Выручка экосистемы превысила 70 млрд руб. в 2020 г. (71,4 млрд руб., рост в 2,7 раза г/г) на фоне динамично растущего оборота в сегменте E-commerce (GMV 26 млрд руб., 11х г/г.).

Сбербанк улучшил взгляд на стоимость риска и рентабельность в 2021 г. Сбербанк улучшил прогнозный показатель рентабельности капитала на 2021 г. на 1.п.п. до 18%. Основным фактором позитивного пересмотра стала стоимость риска (новый прогноз 1,2-1,4% против 1,4-1,6%) на фоне более позитивного взгляда на корпоративный риск в соответствии с актуальными данными модели банка. Банк также обозначил потенциал дальнейшего улучшения прогнозов по данной линии.

Из остальных изменений отметим незначительное повышение прогноза по росту корпоративного портфеля на рынке (с 7-9% до 8-10%), а также ожидание снижения чистой процентной маржи на 50 б.п. Важно отметить, что с учетом растущей доли кредитов с плавающей ставкой (40% портфеля) Сбер стал позитивно спозиционирован под повышение ключевой ставки ЦБ. В этой связи потенциальное ужесточение ДКП не будет угрозой для его оценок по марже.

Наши прогнозы по прибыли увеличены на 11-15% на горизонте 2021-2025 гг. Мы повысили наши ожидания по чистой прибыли Сбербанка на 11-15% на горизонте 2021-2025 гг. Основным драйвером стало снижение стоимости риска (в среднем на 0,2 п.п.). Мы также несколько улучшили взгляд на процентный и комиссионный доходы банка (на 1-2%) и другие бизнес-линии (+2-4%), в результате чего прогноз по операционному доходу банка увеличен в среднем на 5%. В части процентного дохода ухудшение прогнозов по чистой процентной марже было сбалансировано чуть более динамичным ростом кредитного портфеля. На уровне расходов мы также несколько подкорректировали наши ожидания (на -3-4%).

В итоге наши актуальные прогнозы предполагают чистую прибыль по итогам 2021 г. на уровне 957 млрд руб. (+26% г/г) с рентабельностью капитала 17,9%. Чистая прибыль Сбера, по нашим прогнозам, покажет в 2020-2025 гг. среднегодовые темпы роста на уровне 13%. Средняя рентабельность капитала в 2021-2025 гг. составит 17,8%.

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх