Finam

3 762 подписчика

Свежие комментарии

  • Евгений Пакалин6 апреля, 11:34
    интересно где они раздобыли цифру в 71% ?не газифицированы целые регионы. не говоря уж об отдалённых населённых пункт...Кабмин ожидает ро...
  • Вета Магиня30 марта, 23:24
    В Петербурге Елисеевский гастроном давно уже является продуктовым музеем. Там такие заоблачные цены, что никто ничего...По "Елисеевским м...
  • Анатолий18 марта, 16:35
    Что возьмёшь со старого и больного деменцией старикашки Байдена. К сожалению он уже забыл как его зовут и о чём он ле...Кремль назвал сло...

Промежуточные результаты ВТБ могут стать точкой разворота в восприятии его инвестиционной истории

Промежуточные результаты ВТБ могут стать точкой разворота в восприятии его инвестиционной истории

Промежуточные результаты ВТБ могут стать точкой разворота в восприятии его инвестиционной истории

Неаудированные показатели ВТБ по МСФО за 2М21 продемонстрировали резкое восстановление прибыли при рекордной рентабельности капитала. Результат был обеспечен как ростом доходных метрик, так и снижением объема резервирования.

Сильная промежуточная отчетность значительно повышает вероятность исполнения плана банка по прибыли на 2021 г. (250-270 млрд руб.), который мы и рынок изначально оценивали скептично. В этой связи подтверждение плана промежуточными результатами может стать точкой разворота в восприятии инвестиционной истории ВТБ.

Мы обновили свои прогнозы по финансовым показателям ВТБ на горизонте 2021-2025П и повышаем нашу целевую 12-месячную цену на 31% до 0,063 руб. за обыкновенную акцию. На фоне значительного потенциала роста и появления триггеров к его достижению мы поднимаем рекомендацию до уровня "ЛУЧШЕ РЫНКА".

Сильный старт года…Чистая прибыль ВТБ по итогам 2М21 составила 58,4 млрд руб. (+51% г/г) при рентабельности капитала 20,4%. Данного роста удалось добиться за счет сильной динамики процентного дохода (+24% г/г) и комиссий (+36% г/г за счет общего восстановления транзакционной активности и развития брокерского бизнеса).

ВТБ также удалось сократить расходную часть (-5% г/г) и значительно улучшить показатели операционной эффективности.

ВТБ показал резкое падение стоимости риска (0,4% за 2М21), что можно считать единовременным фактором после цикла активного резервирования в 2020 г. (2,0%). В дальнейшем этот показатель, скорее всего, будет выше, хотя стабильное качество активов создает в целом благоприятный фон для снижения резервирования.

…подтверждает планы банка… С учетом того, что по итогам 2М21 ВТБ уже заработал практически четверть своего годового плана (250-270 млрд руб.), вероятность исполнения последнего существенно повышается. Это важно, так как и мы, и рынок скептично воспринимали способность ВТБ столь быстро восстановить финансовые показатели после слабого 2020 года с учетом его исторически волатильной рентабельности.

…что может стать триггером к переоценке ВТБ остается существенно недооцененным по отношению к Сбербанку даже с поправкой на более низкую финансовую устойчивость: почти трехкратный дисконт по оценке P/BV21П (0,46х против 1,17х) не выглядит оправданным с учетом существенно более близких ожидаемых показателей рентабельности двух банков в 2021 г. (12,0% у ВТБ против 17,9% у Сбера). В случае реализации наших прогнозов дивидендная доходность обыкновенных акций ВТБ за 2021 г. может составить 8,6% (против 8,3% у Сбера), что дополнительно повышает привлекательность бумаги (хотя дивидендные риски для ВТБ остаются значительными из-за сравнительно невысокого запаса по капиталу).

День инвестора - дополнительный драйвер. ВТБ анонсировал проведение Дня инвестора 20 апреля. На мероприятии планируется детальный рассказ о развитии основных бизнес-линий банка (включая экосистему), о технологической трансформации и о стратегии. ВТБ впервые проведет День инвестора в таком формате. На наш взгляд, это позволит лучше понять, за счет чего банк планирует достичь своих стратегических целей, а также детальнее оценить его рыночное позиционирование. С учетом того, что ВТБ долгое время был не "на радарах" инвесторов, подобное мероприятие будет важным шагом к возврату интереса к истории, особенно в свете восстановления финансовых показателей в 2021 г.

Наши прогнозы по прибыли повышены на 30-50%, но остаются чуть консервативнее планов ВТБ. Мы повысили наши ожидания по чистой прибыли ВТБ на ~30-50% на горизонте 2021-2022П. Позитивный пересмотр был обеспечен умеренным улучшением прогнозов по основным доходным линиям: процентный (+4%) и комиссионный доходы (+13%). Мы также снизили свои ожидания по стоимости риска на 0,1-0,4 п.п. до 1,17-1,25% в 2021-2022П и улучшили оценки по прочим операционным статьям на фоне ослабления чувствительности банка к валютной переоценке, а также завершения цикла обесценения непрофильных активов.

Отметим, что наш прогноз по чистой прибыли ВТБ в 2021 г. (218 млрд руб.) пока остается ниже официального прогноза (250-270 млрд руб.), что подразумевает дополнительный потенциал в случае сохранения позитивной динамики промежуточных показателей.

 

Ссылка на первоисточник

Картина дня

наверх